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事件：2023年10月30日，公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.37億元，同比增長17.71%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.21億元，同比增長18.90%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤5.18億元，同比增長21.82%。公司23Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.67億元，同比增長13.07%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.66億元，同比增長23.38%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤1.63億，同比增長23.04%。
　　盈利能力持續(xù)提升，費(fèi)用管控良好。盈利能力方面，2023年前三季度毛利率為36.29%，同比增長1.99Pcts，凈利率為12.33%，同比增長0.13Pct；23Q3毛利率為36.69%，同比增長2.97Pcts，凈利率為12.18%，同比增長0.99Pct。費(fèi)用管控方面，公司2023年前三季度期間費(fèi)用率為20.50%，同比增長0.10Pct，其中，管理/銷售費(fèi)用率分別為4.52%/8.01%，分別同比-0.04/-0.35pct。
　　股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃發(fā)布，彰顯公司發(fā)展信心。公司于10月17日發(fā)布向啟航2號(hào)激勵(lì)計(jì)劃激勵(lì)對(duì)象首次授予限制性股票的公告，首次授予數(shù)量為1917.40萬股，約占本激勵(lì)計(jì)劃公告日公司股本總額的2.52%，首次授予價(jià)格為7.59元/股。首次授予的激勵(lì)對(duì)象共計(jì)462人，包括公司董事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）骨干。首次授予行權(quán)目標(biāo)：（1）2023年：以2021、2022年凈利潤的平均值為基數(shù)，2023年凈利潤增長率不低于25%；（2）2024年：以2021、2022年凈利潤的平均值為基數(shù)，2023、2024年凈利潤增長率累計(jì)不低于65%；（3）2025年：以2021、2022年凈利潤的平均值為基數(shù)，2023、2024、2025年凈利潤增長率累計(jì)不低于110%；
　　電力自動(dòng)化領(lǐng)軍企業(yè)，業(yè)務(wù)涵蓋“發(fā)輸配用儲(chǔ)”環(huán)節(jié)。公司是專注于新能源及發(fā)電、智能電網(wǎng)、新型配網(wǎng)、智慧用電、儲(chǔ)能等領(lǐng)域的綜合解決方案提供商。項(xiàng)目持續(xù)取得突破，根據(jù)披露，公司中標(biāo)國網(wǎng)首個(gè)500kV二次優(yōu)化示范工程-山東先行變，采用完全自主可控軟硬件，助力自主可控新一代高可靠變電站建設(shè)。
　　國際項(xiàng)目持續(xù)中標(biāo)。公司在海外市場持續(xù)斬獲訂單：1）簽訂巴基斯坦瑙謝拉500kV變電站項(xiàng)目，海外超高壓等級(jí)項(xiàng)目市場進(jìn)一步拓展；2）簽訂印度Koppal光伏電站2*40MVar動(dòng)態(tài)無功補(bǔ)償項(xiàng)目，SVG產(chǎn)品首次進(jìn)入印度市場；3）簽訂菲律賓NGCP 554 VI北呂宋變電站升級(jí)改造項(xiàng)目，進(jìn)一步擴(kuò)大公司產(chǎn)品在菲律賓主網(wǎng)的市場份額。
　　投資建議：公司受益新型電力系統(tǒng)建設(shè)，新能源業(yè)務(wù)快速增長我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為62.05、75.52、92.81億元，對(duì)應(yīng)增速分別為22.2%、21.7%、22.9%；歸母凈利潤分別為6.72、7.95、9.55億元，對(duì)應(yīng)增速分別為23.6%、18.4%、20.2%，以10月31日收盤價(jià)作為基準(zhǔn)，對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E為17X、14X、12X。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。