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投資要點(diǎn)
　　事件：2023年8月30日，公司發(fā)布半年度報(bào)告。公司23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.69億元，同比+20.05%；歸母凈利潤(rùn)3.55億元，同比+16.91%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.55億元，同比+21.27%。其中，23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.92億元，同比+28.10%，環(huán)比+43.71%；歸母凈利潤(rùn)2.13億元，同比+21.91%，環(huán)比+50.30%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.10億元，同比+27.17%，環(huán)比+44.56%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　二次設(shè)備市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升，國(guó)際業(yè)務(wù)拓展順利。公司憑借自身在電網(wǎng)客戶中良好的品牌影響力，用戶訂單增加，產(chǎn)品收入提升，通過(guò)持續(xù)降本增效以及優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，毛利率提升。報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.69億元，同比增加20.05%，毛利率36.10%，同比+1.51pct，其中輸變電保護(hù)和自動(dòng)化系統(tǒng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.78億元，同比+20.22%，毛利率48.76%，同比+1.22pct，從近年國(guó)網(wǎng)繼電保護(hù)招標(biāo)來(lái)看，公司優(yōu)勢(shì)地位有望保持；發(fā)電與企業(yè)電力系統(tǒng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.60億元，同比+18.47%，毛利率28.80%，同比-0.02pct；配用電系統(tǒng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.36億元，同比+1.89%，毛利率24.22%，同比+9.25pct，得益于持續(xù)降本增效及優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；電力電子應(yīng)用系統(tǒng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.62億元，同比+9.90%，毛利率19.20%，同比+6.37pct，主要系本期完工合同結(jié)構(gòu)變化。此外，從地區(qū)來(lái)看，公司持續(xù)加強(qiáng)國(guó)際業(yè)務(wù)合同交付，發(fā)貨合同額有所上升，國(guó)際業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.83億元，同比+80.55%，毛利率43.29%，同比+17.32pct，海外業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)新增量。
　　研發(fā)投入加大，前瞻領(lǐng)域布局穩(wěn)步突破。報(bào)告期內(nèi)，公司期間費(fèi)用率19.57%，同比+0.39pct，控制良好。研發(fā)費(fèi)用率8.62%，同比+0.23pct。公司持續(xù)專(zhuān)注技術(shù)創(chuàng)新，SVG產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)，新能源方面中標(biāo)華能集團(tuán)、中核匯能、陽(yáng)光電源2023年SVG框架等多項(xiàng)大規(guī)?？蛘屑桑嗑Ч柚苽渑涮追矫嬷袠?biāo)通威集團(tuán)保山工貿(mào)園區(qū)、潤(rùn)陽(yáng)硅料二期多晶硅產(chǎn)線等多個(gè)大型SVG項(xiàng)目。儲(chǔ)能方面，保持高強(qiáng)度研發(fā)投入，依托電力電子平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，深入研究構(gòu)網(wǎng)型控制技術(shù)，全面布局集中式、組串式、高壓級(jí)聯(lián)式多種儲(chǔ)能變流器技術(shù)路線，中標(biāo)南網(wǎng)儲(chǔ)能科研院液冷式級(jí)聯(lián)電池儲(chǔ)能設(shè)備研制與系統(tǒng)集成技術(shù)服務(wù)、2023-2025年級(jí)聯(lián)電池儲(chǔ)能系統(tǒng)框招，在高壓級(jí)聯(lián)儲(chǔ)能方向保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，中標(biāo)大唐浙江烏沙山“火電+儲(chǔ)能”聯(lián)合AGC調(diào)頻儲(chǔ)能系統(tǒng)集成項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)火儲(chǔ)聯(lián)合調(diào)頻場(chǎng)景突破；氫能領(lǐng)域，參與國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃，新型多重化大容量電流源型制氫電源已完成產(chǎn)品型式試驗(yàn)認(rèn)證，為公司開(kāi)拓氫能市場(chǎng)奠定基礎(chǔ)。直流配電領(lǐng)域持續(xù)領(lǐng)先，中標(biāo)珠海供電局、佛山供電局等多個(gè)緊湊化柔性互聯(lián)重大科技項(xiàng)目。
　　投資建議：公司二次設(shè)備產(chǎn)品市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升，重點(diǎn)開(kāi)拓新能源市場(chǎng)，有望長(zhǎng)期受益于新型電力系統(tǒng)建設(shè)的推進(jìn)。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為6.73、8.05和9.7億元，對(duì)應(yīng)EPS0.83、0.99和1.19元/股，對(duì)應(yīng)PE18、15和13倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、電網(wǎng)投資不及預(yù)期；2、新品研發(fā)低于預(yù)期；3、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。