>> 信達證券-四方股份(601126)22年業(yè)績實現(xiàn)高增，二次設備平臺型龍頭亮點紛呈-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
大?。?/td>
| 910KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
武浩 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：
公司公布2022年年報，公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入50.78億元，同比增長18.15%；歸母凈利潤5.43億元，同比增長20.21%，扣非歸母凈利潤5.29億元，同比增長29.29%。2022年Q4實現(xiàn)營業(yè)收入14.79億元，同比增長23.75%，環(huán)比增長22.33%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.05億，同比增長55.47%，環(huán)比增長-22.22%。
另外，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金6.15元（含稅），合計發(fā)放現(xiàn)金紅利5億元。
點評：
發(fā)電側(cè)業(yè)務高增，輸變電業(yè)務穩(wěn)健。2022年公司輸變電保和自動化系統(tǒng)、發(fā)電與企業(yè)電力系統(tǒng)、配用電系統(tǒng)、電力電子應用系統(tǒng)、其他主營業(yè)務（智能用電、儲能）五大板塊收入分別為21.31、18.57、5.02、3.76、1.99億元，同比增長8.51%、34.62%、-0.91%、-4.65%、386.85%。我們認為主要原因系：1）品牌地位+產(chǎn)品質(zhì)量雙重影響下，公司在國網(wǎng)訂單份額進一步提升。2）公司抓住新能源企業(yè)發(fā)展契機，開拓市場，增加訂單，實現(xiàn)發(fā)電側(cè)業(yè)務高增。3）配電側(cè)我們預計22年受地區(qū)疫情影響，整體收入規(guī)模維持穩(wěn)定。4）儲能+用電業(yè)務訂單落地，其他主營業(yè)務基數(shù)較低，增速較高。
成本壓力毛利率承壓，精細化管理凈利率改善。毛利率來看，公司整體毛利率為32.15%（-3.88pct），其中各個板塊有不同程度的下降，輸變電業(yè)務毛利率為45.96%（-1.72pct），發(fā)電側(cè)業(yè)務為26.68%（-2.66pct），配電業(yè)務為14.22%（-5.40pct），電力電子業(yè)務為15.33%（-6.41pct），我們認為主要原因為原材料成本上行以及22年部分毛利率較低的產(chǎn)品訂單增加：如成套產(chǎn)品、配電開關(guān)等。但凈利率來看，公司凈利率為10.71%(+0.18pct)，我們認為主要原因為公司精細化管理，其中銷售費用下降1.72pct，管理費用下降0.55pct，研發(fā)費用下降2.02pct。
主業(yè)市場份額穩(wěn)步提升，平臺化發(fā)展成長空間廣闊。公司通過產(chǎn)品創(chuàng)新、技術(shù)迭代，進一步提升市場份額，拓展新領(lǐng)域。1）輸電側(cè)，公司中標浙江、江蘇、山西、安徽、廣西等地區(qū)項目，并且產(chǎn)品也進入特高壓領(lǐng)域驗收。2）發(fā)電側(cè)，公司擴大重點客戶的市占率，陸續(xù)中標三峽基地、北方上都、廣西貴港等風電基地項目，中標三峽山東濰坊昌邑、明陽青洲四、華潤電力蒼南1號等海上風電項目，中標山東高速集團、緬甸邦德100MW、河北唐山市、山東齊奧新能源等光伏項目，中標廣州南沙綜合能源、云南怒江獨龍江微電網(wǎng)等新型微網(wǎng)項目。3）用電側(cè)，公司完成了中國移動昌吉數(shù)據(jù)中心和福州數(shù)據(jù)中心、天津盤古云泰數(shù)據(jù)中心、江蘇太倉大數(shù)據(jù)園區(qū)等多個數(shù)據(jù)中心項目。4）配電側(cè)，配電一二次融合產(chǎn)品在南方電網(wǎng)持續(xù)保持領(lǐng)先地位，在國家電網(wǎng)重點省區(qū)實現(xiàn)持續(xù)市場突破，并且中標陜西、黑龍江、河南增量配電網(wǎng)項目。今年來看，我們認為發(fā)電側(cè)新能源裝機增速有望持續(xù)高增，輸電側(cè)電網(wǎng)投資中樞抬升，用電側(cè)數(shù)據(jù)中心建設因AI賽道興起有望提速，配電側(cè)智能化建設持續(xù)推進，公司所在賽道都處于高景氣發(fā)展階段，我們看好未來公司業(yè)績增長。
聚焦新型電力系統(tǒng)前沿技術(shù)，不斷突破的電力系統(tǒng)“研究所”。公司技術(shù)人員占總?cè)藬?shù)的50%以上（1868人），其中研發(fā)人員占比超過26%，并有100+位行業(yè)領(lǐng)軍人才，研發(fā)實力雄厚。2022年公司在多種領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了前沿技術(shù)的突破：1）輸電側(cè)，高壓直流控保監(jiān)視、高壓開關(guān)檢測等產(chǎn)品通過中國電機工程學會組織的科技鑒定；自主可控產(chǎn)品的1000KV武漢-荊門特高壓工程順利通過出廠驗收。2）發(fā)電側(cè)，PLC/DCS系列產(chǎn)品完成全國產(chǎn)化升級并已規(guī)?；瘧?；公司在各領(lǐng)域全面推廣仿真解決方案。3）用電側(cè)，數(shù)字化用電安全監(jiān)測與能效管控產(chǎn)品完成技術(shù)升級；智慧用電解決方案在低碳優(yōu)化、配電監(jiān)測管理等方面獲得推廣應用。4）配電側(cè)，多項產(chǎn)品通過了中國機械工業(yè)聯(lián)合會組織的新產(chǎn)品新技術(shù)鑒定，多項成果達到國際領(lǐng)先或國際先進水平。我們認為技術(shù)的積淀與突破不僅帶來短期的產(chǎn)品質(zhì)量的提升、市場份額的領(lǐng)先，還有望帶來公司長期的競爭力、穩(wěn)健而持續(xù)的發(fā)展。
儲能市場加速突破，未來前景廣闊。儲能市場空間廣闊，我們預計我國2023年儲能新增裝機為27GWh，2025年為110GWh，21-25年CAGR為119%。公司加速突破儲能市場，中標寧波氫電耦合項目高壓直流儲能電池系統(tǒng)，河南、甘肅、新疆等風電配儲系統(tǒng)，寧夏候橋200MW/400MWh電網(wǎng)側(cè)共享儲能電站能量管理系統(tǒng)及逆變升壓系統(tǒng)集成等項目。未來隨著儲能系統(tǒng)成本的下降，儲能項目的商業(yè)模式完善，儲能行業(yè)有望超預期增長，儲能業(yè)務有望成為公司的成長動力之一。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2023-2025年營收分別是67.65、84.12、105.77億元，同比增長33.2%、24.4%、25.7%；歸母凈利潤分別是7.08、8.66、10.17億元，同比增長30.4%、22.3%和17.5%，維持“買入”評級。
風險因素：電網(wǎng)投資不及預期、原材料價格波動、電網(wǎng)建設進度不及預期、市場競爭加劇等
|
|
