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2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、歸上凈利潤(rùn)、扣非歸上凈利潤(rùn)分別為50.8、5.4、5.3億元，同比增長(zhǎng)18.2%、20.2%、29.3%。2023年一季度對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、歸上凈利潤(rùn)、扣非歸上凈利潤(rùn)11.8、1.4、1.5億元，同比增長(zhǎng)10.1%、10.1%、13.7%。公司業(yè)績(jī)平穩(wěn)擴(kuò)張，符合預(yù)期，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
　　業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，符合預(yù)期。2022年公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張，新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)加大，實(shí)現(xiàn)收入50.8億元，同比增長(zhǎng)18.2%，毛利率略有下降，主要由于新能源業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)占比提升。公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張攤薄費(fèi)用開(kāi)支，總體費(fèi)用率下降超過(guò)4pcts，凈利率基本持平。2023年一季度增速放緩，主要系訂單交付節(jié)奏調(diào)整，截止一季度末公司負(fù)債率50.5%，在手現(xiàn)金、交易性金融資產(chǎn)合計(jì)達(dá)22億。
　　新能源收入規(guī)模、新簽訂單持續(xù)快速增長(zhǎng)。報(bào)告期公司擴(kuò)大在風(fēng)電、海上風(fēng)電領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，中標(biāo)三峽等多個(gè)風(fēng)場(chǎng)項(xiàng)目，分布式光伏領(lǐng)域中標(biāo)山東高速等項(xiàng)目，不斷開(kāi)拓新的市場(chǎng)空間，此外在微網(wǎng)控制等場(chǎng)景也有進(jìn)展，全年新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入13.6億，同比大幅增加81%，營(yíng)收占比提升至26.7%，毛利率下降主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化，公司逐步由設(shè)備向系統(tǒng)集成方向擴(kuò)充。2022年公司新能源業(yè)務(wù)合同額達(dá)到16.4億，同比增加44%，有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)高增長(zhǎng)。
　　完善儲(chǔ)能布局，逐步開(kāi)始收獲。公司是國(guó)內(nèi)最早展開(kāi)儲(chǔ)能研究應(yīng)用的企業(yè)，過(guò)去十幾年累計(jì)實(shí)施百余個(gè)儲(chǔ)能項(xiàng)目。2022年公司單獨(dú)設(shè)立分布式能源及儲(chǔ)能事業(yè)部，繼續(xù)發(fā)揮在電力電子、系統(tǒng)控制上的優(yōu)勢(shì)，在多層級(jí)控制、能源管理、高壓級(jí)聯(lián)變流器等方向加大投入。公司在儲(chǔ)能系統(tǒng)控制方面形成差異化，并與發(fā)電、電網(wǎng)企業(yè)形成穩(wěn)定的合作關(guān)系，未來(lái)儲(chǔ)能將是公司重要的成長(zhǎng)新方向。
　　電網(wǎng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)維持穩(wěn)健。公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的輸變電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21億，同比增長(zhǎng)8.5%，毛利率基本持平，在國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)中標(biāo)份額維持領(lǐng)先。發(fā)電業(yè)務(wù)增長(zhǎng)34.6%，主要系新能源發(fā)電側(cè)相關(guān)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。配用電業(yè)務(wù)營(yíng)收持平，毛利率下降至14.2%，主要系開(kāi)關(guān)等低毛利產(chǎn)品合同額增加所致。
　　投資建議：預(yù)測(cè)2023、2024年公司實(shí)現(xiàn)歸上凈利潤(rùn)6.7、8.0億，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，新業(yè)務(wù)擴(kuò)張不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)。