>> 華西證券-四方股份(601126)電力自動化領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)，新能源業(yè)務(wù)發(fā)展加快-230807
| 上傳日期： |
2023/8/8 |
大小： |
2091KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊睿,李唯嘉 |
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深耕電力能源領(lǐng)域，領(lǐng)軍行業(yè)發(fā)展
公司是電力自動化領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，業(yè)務(wù)涵蓋發(fā)、輸、配、用電等領(lǐng)域，產(chǎn)品遍及全國，市場份額穩(wěn)居行業(yè)前列。公司抓住行業(yè)發(fā)展周期，重點開拓新能源市場。公司繼電保護(hù)和變電站自動化產(chǎn)品處在行業(yè)前列，根據(jù)Data電力公眾號，2022年，國網(wǎng)完成六次國網(wǎng)輸變電設(shè)備招標(biāo)，其中繼電保護(hù)和變電站計算機(jī)監(jiān)控系統(tǒng)標(biāo)段中標(biāo)總金額為38.51億元，標(biāo)包數(shù)達(dá)到302個；其中，公司以7.27億元的總金額排名中標(biāo)第二位，占比達(dá)18.9%。
業(yè)績穩(wěn)定增長，股息率較高
公司抓住發(fā)展的機(jī)遇期，業(yè)績不斷增長。根據(jù)公司公告，2021年、2022年、2023年1-3月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為42.98、50.78、11.77億元，同比增速分別為11.26%、18.15%、10.11%；公司實現(xiàn)歸母凈利潤分別為4.52、5.43、1.42億元，同比增速分別為31.38%、20.21%、10.13%；公司毛利率分別為36.0%、32.2%、37.2%，保持較高水平；凈利率分別為10.5%、10.7%、12.1%，呈現(xiàn)逐年提升態(tài)勢。公司于2010年在上海證券交易所上市，自上市以來保持每年現(xiàn)金分紅，股利支付率均在29%以上，2020-2022年股利支付率均在約90%以上；2020-2022年股息率分別為14.1%、2.4%、4.2%，處于行業(yè)較高水平。
傳統(tǒng)電力設(shè)備業(yè)務(wù)為基石，新能源業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)增量
公司以傳統(tǒng)電力設(shè)備業(yè)務(wù)為主，新能源業(yè)務(wù)處于收入占比較低階段，但提升較為明顯。根據(jù)公司公告，2021-2022年，新能源行業(yè)營收占比為17.42%、26.77%，2022年占比同比提升9.35pct；其他行業(yè)營收占比為82.58%、73.23%，仍為業(yè)績貢獻(xiàn)主力。根據(jù)公司公告，2021-2022年，公司新能源行業(yè)收入分別為7.49、13.60億元，同比增速分別為43.73%、81.59%。后續(xù)隨著公司新能源業(yè)務(wù)的不斷放量，業(yè)績規(guī)模有望持續(xù)增長。儲能方面，公司是國內(nèi)最早進(jìn)行儲能系統(tǒng)研究與應(yīng)用的廠家之一，專注于儲能核心裝備的研發(fā)與系統(tǒng)整體集成供貨，促進(jìn)新能源消納和電網(wǎng)安全穩(wěn)定運行。
投資建議
我們認(rèn)為，公司在電力領(lǐng)域具備深厚基礎(chǔ)，新型電力系統(tǒng)持續(xù)構(gòu)建的大背景下，預(yù)計電網(wǎng)投資將持續(xù)增長，智能化、自動化、信息化需求將不斷釋放，加之風(fēng)光儲等新能源領(lǐng)域的發(fā)力，公司有望充分受益發(fā)展。我們預(yù)計，2023-2025年，公司營業(yè)收入分別為61.04、74.88、92.74億元，同比增速分別為20.20%、22.67%、23.86%；歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為6.61、8.00、9.61億元，同比增速分別為21.65%、21.04%、20.16%；EPS分別為0.81、0.98、1.18元，對應(yīng)PE分別為19X、15X、13X（以2023年8月4日收盤價15.22元計算）。綜上，考慮后續(xù)公司的發(fā)展前景，參考可比公司國電南瑞、許繼電氣、思源電氣的估值，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
電網(wǎng)投資不及預(yù)期；新能源裝機(jī)不及預(yù)期；新產(chǎn)品開拓市場不及預(yù)期；原材料價格波動；市場競爭加劇等。
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