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事件：umm2023年8月31日，公司公布2023年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.69億元，同比增長(zhǎng)20.05%；歸母凈利潤(rùn)3.55億元，同比增長(zhǎng)16.91%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.55億元，同比增長(zhǎng)21.27%。23年Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.92億元，同比增長(zhǎng)28.10%，環(huán)比增長(zhǎng)43.76%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.13億，同比增長(zhǎng)21.91%，環(huán)比增長(zhǎng)50%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　輸配電業(yè)務(wù)穩(wěn)健，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)高增。2023年H1公司輸變電保和自動(dòng)化系統(tǒng)、發(fā)電與企業(yè)電力系統(tǒng)、配用電系統(tǒng)、電力電子應(yīng)用系統(tǒng)、其他主營(yíng)業(yè)務(wù)（智能用電、儲(chǔ)能）五大板塊收入分別為12.8億（YOY+20.22%），10.6億（YOY+18.47%），2.36億（YOY+1.89%），1.62億（YOY+9.9%），1.27億（YOY+157.81%）。我們認(rèn)為主要原因系：1）電網(wǎng)投資增速較高，加上公司品牌地位+產(chǎn)品質(zhì)量較好，公司電網(wǎng)業(yè)務(wù)增速較高。2）公司抓住新能源企業(yè)發(fā)展契機(jī)，開(kāi)拓市場(chǎng)，增加訂單，實(shí)現(xiàn)發(fā)電側(cè)業(yè)務(wù)高增。3）儲(chǔ)能+用電業(yè)務(wù)訂單落地，其他主營(yíng)業(yè)務(wù)基數(shù)較低，增速較高。
　　整體盈利能力有所提升，配用電、電力電子板塊盈利改善顯著。毛利率來(lái)看，公司23年H1整體毛利率為36.1%（+1.51pct），其中輸變電業(yè)務(wù)毛利率為48.76%（+1.22pct），發(fā)電側(cè)業(yè)務(wù)為28.8%（-0.02pct），配電業(yè)務(wù)為24.22%（+9.25pct），電力電子業(yè)務(wù)為19.2%（+6.37pct），配用電系統(tǒng)產(chǎn)品毛利率大幅提升主要原因?yàn)楣境掷m(xù)降本增效，及優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，配電終端及主站產(chǎn)品毛利率增加，電力電子產(chǎn)品毛利率大幅提升主要為公司完工合同結(jié)構(gòu)變化帶動(dòng)毛利率上升。凈利率來(lái)看，公司凈利率變化不大，為12.4%(-0.31pct)，主要為公司研發(fā)費(fèi)用有所提升，公司四費(fèi)率為19.57%（YOY+0.38pct）。
　　電力電子產(chǎn)品前瞻布局，儲(chǔ)能產(chǎn)品中標(biāo)進(jìn)展順利。電力電子產(chǎn)品方面，公司SVG市場(chǎng)占有率穩(wěn)步提升，中標(biāo)華能集團(tuán)、中核匯能、陽(yáng)光電源2023年SVG框架等多項(xiàng)大規(guī)模框招集采。并且前瞻布局氫能領(lǐng)域，參與國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃——緊湊型可再生能源電熱氫聯(lián)產(chǎn)系統(tǒng)模塊關(guān)鍵
　　技術(shù)；公司研發(fā)的新型多重化大容量電流源型制氫電源，已完成產(chǎn)品型式試驗(yàn)認(rèn)證，核心效率指標(biāo)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。儲(chǔ)能方面，公司中標(biāo)南網(wǎng)儲(chǔ)能、大唐浙江烏沙山項(xiàng)目、三峽集團(tuán)、國(guó)能浙江等地區(qū)項(xiàng)目，完成高安全液冷儲(chǔ)能PACK及系統(tǒng)產(chǎn)品、智能工商業(yè)一體柜完成新品開(kāi)發(fā)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別是67.65、84.12、105.77億元，同比增長(zhǎng)33.2%、24.4%、25.7%；歸母凈利潤(rùn)維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：電網(wǎng)投資不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、電網(wǎng)建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等