>> 華創(chuàng)證券-電力行業(yè)2023三季報綜述：火電業(yè)績穩(wěn)步兌現，紅利資產價值凸顯-231105
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 1115KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
龐天一 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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電力板塊2023Q3估值與持倉分析：
1）估值層面：電力板塊估值較2022年有所回落。2023年以來受煤價下跌因素催化，上半年電力板塊估值中樞維持在約25.7x。三季度隨著煤價回調，疊加宏觀情緒影響，電力板塊市盈率有所下滑，三季度末板塊市盈率僅約為23x。
2）持倉層面：電力板塊持倉位于近年來較高水平。截至2023上半年公用事業(yè)板塊持倉市值為1131.03億元，在申萬一級行業(yè)排序中由22年底的18位上升至23年中的17位。2023第三季度公用事業(yè)板塊前五大加倉股分別為新天綠色能源、長江電力、中國核電、皖能電力和大唐發(fā)電。
電力板塊2023Q3業(yè)績總結：
火電：業(yè)績穩(wěn)步釋放，長期看仍有亮點。業(yè)績：根據申萬行業(yè)分類，截至三季度末，火電板塊營收為9462.94億元，同比增長6.68%；歸母凈利潤為547.69億元，同比增長730.26%。分析：煤價回落催化火電業(yè)績改善，當前煤價受安全事件擾動有所回調，長期看或仍將回歸合理區(qū)間。展望后續(xù)，容量補償漸行漸近，預計火電長期價值重估可期。各省容量補償機制漸行漸近，有望形成較強的對提升火電盈利中樞的正面催化?；痣娪型饾u擺脫與煤價高聯(lián)動的周期屬性，其容量價值有望在電改的大背景下不斷凸顯，預計火電長期價值重估可期。
核電：行業(yè)增量邏輯理順，穩(wěn)健紅利資產有望在“中特估”主線下實現估值提升。業(yè)績：根據申萬行業(yè)分類，截至三季度末，核電板塊營收為1159.32億元，同比增長4.33%；核電板塊歸母凈利潤為190.27億元，同比增長13.11%。分析：核電審批恢復后續(xù)裝機將進入穩(wěn)步增長階段，同時供需偏緊支撐電價維持相對高位，核電利用小時較高且相對穩(wěn)定，核心量價指標表現優(yōu)異。從各板塊PB與ROE的相對比較來看，核電ROE不輸水電，但PB顯著低于水電，作為穩(wěn)健、低波動的優(yōu)質紅利資產，有望在“中特估”的主線下實現估值的提升。
水電：來水有所修復，充?，F金流保障高分紅水平。業(yè)績：按照申萬行業(yè)分類，截至第三季度，水電板塊營收為1341.24億元，同比增長18.09%；水電板塊歸母凈利潤為405.25億元，同比增長10.96%。分析：水電后續(xù)將步入溫和擴張期，充?，F金流保障高分紅能力。由于優(yōu)質水電資源有限，目前開發(fā)的高速期已經過去，隨著烏東德、白鶴灘項目相繼完全投產，后續(xù)水電或將步入溫和增長期。總體來看，水電板塊在公用板塊中現金流最為充裕，保障良好的分紅能力。
綠電：當前仍受后續(xù)電價中樞確定困擾，估值觸底靜待政策催化。業(yè)績：參考申萬行業(yè)分類，截至第三季度，綠電板塊營收為1101.03億元，同比下滑1.05%；綠電板塊歸母凈利潤為206.18億元，同比下滑3.35%。分析：綠電業(yè)績或因氣候及電價影響有所承壓，后續(xù)或仍受電價端擾動，期待組件成本回落下裝機放量推動綠電業(yè)績增長。當前，風電及光伏估值均位于歷史低位，或因行業(yè)發(fā)展邏輯尚未完全理順。展望未來，隨著電網建設、火電改造的不斷推進，及輔助服務、綠電、綠證等政策的不斷落地，綠電的消納及收益問題有望得以改善，行業(yè)發(fā)展邏輯或逐漸理順，期待政策催化下綠電估值拐點到來。
投資建議?；痣姺矫妫夯痣娺\營商預計后續(xù)將全面受益，建議關注兩條主線：央企方面華能國際/華電國際及地方性運營商浙能電力/皖能電力/申能股份/寶新能源/粵電力A等。核電方面：后續(xù)增量邏輯強于水電，且有穩(wěn)健、低波動的特性，推薦中國核電、中國廣核。水電方面：建議關注長江電力、華能水電、川投能源、國投電力。綠電方面：推薦太陽能、福能股份（海風）、新天綠能、三峽能源，建議關注龍源電力、金開新能、晶科科技等。分布式光伏方面，推薦不受電價折價擾動、收益率高位維持的芯能科技、南網能源。
風險提示。煤價及電價波動；組件價格回落不及預期，新能源裝機進程放緩：來水不濟、風況及光照條件惡化等。
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