>> 國泰君安期貨-黃金：非農(nóng)超預(yù)期走軟；白銀：四季度有望繼續(xù)上行-231105
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王蓉 |
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上周觀點及邏輯：
本周貴金屬表現(xiàn)偏震蕩，倫敦金下行-0.28%，倫敦銀下行-1.98%。金銀比從前周的85.3回升至88.1，美國5年期TIPS維持2.37%（10年期TIPS上升至2.42%）。
本周金銀表現(xiàn)符合上周判斷，在強勢上漲后，陷入震蕩格局，但周五夜盤伴隨著VIX指數(shù)的飆升黃金繼續(xù)沖高。貴金屬市場主要交易邏輯還是集中在地緣政治的避險情緒和通脹預(yù)期上行帶來支撐的邏輯。我們觀點保持不變，如果地緣沒有進一步發(fā)酵，那么回歸主邏輯后，高利率會持續(xù)施壓貴金屬。近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)還是表現(xiàn)不錯，從pmi到零售數(shù)據(jù)均有超預(yù)期回暖，體現(xiàn)三季度經(jīng)濟韌性的影響仍在延續(xù)。對利率本身來說，上行驅(qū)動尚在，難言突破，但亦難言快速回落。
本周觀點及邏輯：
本周貴金屬表現(xiàn)偏震蕩，倫敦金下行-0.28%，倫敦銀下行-1.98%。金銀比從前周的85.3回升至88.1，美國5年期TIPS維持2.37%（10年期TIPS上升至2.42%）。
昨日公布美國10月非農(nóng)數(shù)據(jù)，首先新增就業(yè)人數(shù)回落至15萬，低于預(yù)期的18萬人以及9月初值33.6萬人。10月失業(yè)率繼續(xù)上升至3.9%，高于預(yù)期的3.8%，自今年1月以來失業(yè)率已經(jīng)上升了0.5%。更重要的是，本月失業(yè)人數(shù)的上升絕大部分是因為被動失業(yè)，目前被動失業(yè)人數(shù)是主動失業(yè)人數(shù)的3.8倍，為今年年中以來的最高值。勞動參與率回落至62.7%。薪資方面，平均每小時工資同比、環(huán)比繼續(xù)回落，每周工時亦回落至34.4小時，低于預(yù)期和前值。無論是機構(gòu)調(diào)查還是家庭調(diào)查，都能觀察到勞動力市場的顯著降溫，特別是在上個月意外錄得極高的新增就業(yè)后，10月的非農(nóng)數(shù)據(jù)顯然讓市場緊張焦慮地交易經(jīng)濟韌性的節(jié)奏明顯放緩。數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)快速回落，下破105位置。10年期美債收益率回落至4.5%附近，黃金則應(yīng)聲上行，拐頭突破2000美元/盎司。FedWatch顯示市場對12月不加息的預(yù)期進一步升溫，對2024年降息預(yù)期開始的時點從6月提前至5月，預(yù)計5、7、9、12月降息四次，至明年年底共降息100bp。本次數(shù)據(jù)初步兌現(xiàn)了我們對四季度美國經(jīng)濟將降溫的觀點，雖然可能會受到一部分汽車行業(yè)罷工的擾動，但是結(jié)合驟降至46.7%的10月ISM制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)，交易節(jié)奏的重心將逐漸從經(jīng)濟韌性中剝離，轉(zhuǎn)而更加敏感地關(guān)注邊際走弱經(jīng)濟的環(huán)境。大方向定調(diào)后，頂部回落的利率及美元將釋放風(fēng)險情緒，利多權(quán)益資產(chǎn)。對黃金來說，或許將接棒避險邏輯，成為黃金后續(xù)的上行主驅(qū)動。
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