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公司公告前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、歸上凈利潤、扣非凈利潤42.37、5.21、5.18億，同比增長17.71%、18.90%、21.82%。Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入、歸上凈利潤、扣非凈利潤13.67、1.66、1.63億，分別同比增長13.07%、23.38%、23.04%。
　　穩(wěn)健增長符合預(yù)期，報(bào)表扎實(shí)健康。公司經(jīng)營規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，前三季度實(shí)現(xiàn)收入42.37億元，同比增長17.71%，Q3單季度毛利率同比提升3pcts至36.7%，主要系二次高毛利業(yè)務(wù)占比階段性提升，費(fèi)用率22.5%與去年同期基本持平，環(huán)比提升主要系公司收入規(guī)模季節(jié)性波動，Q3凈利率維持穩(wěn)定在12%上下。公司持續(xù)優(yōu)化回款管理，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率近幾年整體也在持續(xù)提升，期末公司在手凈現(xiàn)金20.7億元，總資產(chǎn)占比24.54%，無短期、長期借款，期末負(fù)債率51.6%（剔除預(yù)收后為40.5%）。9月公司公告啟航2號激勵計(jì)劃，擬向公司核心管理技術(shù)人員授予限制性股票總量不超過2,050萬股，10月已完成首次1,917萬股授予，增強(qiáng)公司的團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性及凝聚力。
　　電力自動化業(yè)務(wù)保持較快增長。公司傳統(tǒng)電力自動化業(yè)務(wù)保持較快增長，前三季度輸變電業(yè)務(wù)營收增速約15+%，除傳統(tǒng)繼電保護(hù)類產(chǎn)品外，運(yùn)檢、安全穩(wěn)定控制等業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)加大。發(fā)電業(yè)務(wù)除光伏風(fēng)電等新能源相關(guān)場景外，傳統(tǒng)電源項(xiàng)目營收受益火電復(fù)蘇等也貢獻(xiàn)增量，工業(yè)用電表現(xiàn)相對平穩(wěn)。公司在電力自動化領(lǐng)域積淀深厚，始終位居第一梯隊(duì)，國網(wǎng)南網(wǎng)招標(biāo)中份額居前。2023年國網(wǎng)投資規(guī)劃額5200億創(chuàng)新高，在電力行業(yè)的資本開支逐步加強(qiáng)提升的背景下，預(yù)計(jì)公司電力自動化業(yè)務(wù)會穩(wěn)中有進(jìn)。
　　新能源業(yè)務(wù)持續(xù)增長，更加注重業(yè)務(wù)回報(bào)質(zhì)量。報(bào)告期內(nèi)公司推出構(gòu)網(wǎng)型儲能PCS，制氫電源成功示范應(yīng)用，SVG產(chǎn)品進(jìn)入印度等海外市場。結(jié)合先期訂單規(guī)模判斷公司前三季度公司新能源業(yè)務(wù)增速仍在20+%，其中高毛利二次類業(yè)務(wù)延續(xù)高增，而在新能源業(yè)務(wù)形成體量后，公司也更加注重項(xiàng)目的背書意義及回報(bào)情況，對部分儲能訂單做適當(dāng)取舍。2023H1新獲合同額約9.1億元，同比大幅增加52%創(chuàng)新高。預(yù)計(jì)公司新能源配套業(yè)務(wù)增長和業(yè)績貢獻(xiàn)都會加大。
　　投資建議：隨著電力系統(tǒng)資產(chǎn)開支提速，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長有望提速，新能源配套、儲能業(yè)務(wù)近幾年加速發(fā)展，未來其增長與業(yè)務(wù)占比都會繼續(xù)提升。維持強(qiáng)烈推薦評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，新業(yè)務(wù)擴(kuò)張不及預(yù)期，電網(wǎng)投資不及預(yù)期。