>> 華安證券-中文在線(300364)“互動影游”和“微短劇”帶來重大產業(yè)機遇-231106
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 541KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
金榮 |
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23Q3業(yè)績解讀：
23Q3收入3.69億元(yoy -13.26%)，歸母凈利潤0.39億元(yoy163.03%)。收入下滑主要是由于Crazy Maple Studio出表，該工作室核心產品包括Chapters；利潤改善是由于公司費用持續(xù)優(yōu)化。公司持續(xù)與各下游渠道方合作，包括微信讀書/QQ閱讀/七貓閱讀/喜馬拉雅等。依托公司IP資源改編的重要短劇作品包括《招惹》、《月上東宮》和《仙君有劫》等。采用AIGC技術的動態(tài)漫《混沌劍神》獲得了較多關注。公司中文逍遙大模型持續(xù)賦能文化產品生產環(huán)節(jié)。
行業(yè)的新變化：“互動影游”、“微短劇”和“小程序”帶來產業(yè)機遇
1）互動視頻游戲成功出圈，進入用戶視野：近期，視頻互動類游戲《完蛋！我被美女包圍了》上線后就進入Steam中國區(qū)下載榜第一名，獲得了游戲玩家和游戲消費市場極大的關注度。
2）微短劇商業(yè)模式跑通，處于快速增長階段早期：同時，23年下半年以來，微短劇快速發(fā)展，通過買量的形式不斷觸達新用戶，處于快速成長的早期。微短劇“內容爽點”密集，帶給用戶快速的情緒滿足，內容適合普羅大眾，回報率驗證周期短，制作成本低。
3）騰訊微信小程序增長：微信不斷加大小程序商業(yè)化力度，文化產品處于依托小程序快速觸達用戶的紅利期。
公司面對行業(yè)新變化的成長邏輯：IP和渠道作為抓手
我們判斷“微短劇”和“互動視頻游戲”賽道成長的早期，即使產品數(shù)量將快速增長，但早期產品仍然會有一定程度的同質化，所以產品的成功與否將很大程度依賴是否有“IP加持”和“足夠的渠道曝光”。所以，我們判斷在當前產業(yè)機遇下，具有“IP資源”和“分發(fā)渠道”優(yōu)勢的廠商將最先受益：1）IP側：公司具有海量核心文學IP資源(在國內公司的網(wǎng)文IP儲備中，閱文集團第一，中文在線第二)；公司社區(qū)中網(wǎng)絡原創(chuàng)作者超過450萬名，與全國600余家版權機構有合作，簽約作者超過2000位。公司龐大的IP資源將成為“微短劇”和“互動視頻游戲”內容創(chuàng)意的上游源泉。2）渠道側：中文在線旗下的ReelShort微短劇平臺自22年8月上線海外后，一直保持增長態(tài)勢。公司于23年6月之后加大投放與運營力度，產品收入環(huán)比大幅提升，根據(jù)Data AI顯示，23年9月該款產品在IOS和Google Play渠道共獲得482.7萬美元月收入。公司海外產品Chapters采用互動式動漫游戲玩法，吸引了歐美較多女性玩家用戶，該產品目前持續(xù)穩(wěn)健運營為公司貢獻海外地區(qū)收入。
投資建議
預計23/24/25年歸母凈利潤，1.32/1.83/2.23億元（前值：23/24年對應1.6/2.07億元），yoy 136.4%/39.1%/21.9%,。公司面對“微短劇”和“互動視頻游戲”的重要產業(yè)機遇下，具有深厚的積累。維持“買入”評級
風險提示
海外匯兌損益波動；IP版權分成不確定性；行業(yè)政策監(jiān)管不確定性
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