>> 東吳證券-中文在線(300364)23Q3季報點評：歸母凈利翻倍增長，短劇產品儲備豐富，AI+IP戰(zhàn)略快速推進-231023
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
大小： |
630KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi),周良玖 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
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投資要點
事件：23M9/23Q3公司營收10.2/3.7億元，yoy+12.2%/-13.3%；23M9/23Q3歸母凈利潤243.7萬元/3949.2萬元，yoy+102.0%/+163.0%；三季度收入下滑主要系海外公司Crazy Maple Studio（以下簡稱CMS）出表，該業(yè)務于22Q3占公司營收21.4%；而利潤端表現亮眼，主要由于費用端優(yōu)化。
收入下滑主要由于海外公司CMS出表，而利潤端表現亮眼。公司于23/04/26發(fā)布公告，對海外子公司CMS的表決權從50.9%調整為47.8%，持股比例維持49.16%不變，23/05/01出表后改為權益法計量。①收入端，22Q3 CMS營收9085.1萬元，占22Q3中文在線營收21.4%，23Q3 CMS收入不再計入合并報表。若剔除22Q3 CMS收入，則中文在線23Q3營收同比增速為10%。②歸母凈利受影響較小。出表后，CMS凈利潤按照持股比例確認投資收益。23Q3公司實現投資凈收益1756.2萬元，yoy+230.4%。③利潤高增長主要系費用優(yōu)化。23Q3銷售/管理/研發(fā)費用率分別為29.0%/8.0%/4.6%，yoy-13.4/-1.5/-3.3pct，費控卓有成效。
付費視頻劇快速起量，海內外多元布局。公司于22年初啟動國內付費視頻劇業(yè)務，已推出多部爆款劇集，目前產品儲備豐富，《月上東宮》《仙君有劫》等數十部作品已拍攝完畢，《假偶天成》《這個婚不離了》《云鬢亂》等多部作品即將上映。公司旗下賬號“野象劇場”的抖音粉絲數已達116萬人。海外方面，公司于22年8月推出短劇應用ReelShort，SensorTower數據顯示，23年前三季度iOS+Google Play雙端凈流水分別為48萬/223萬/1484萬美元，環(huán)比持續(xù)高增長。
10月“中文逍遙”大模型開啟內測，潛在目標用戶群體廣泛。作為全球首個萬字創(chuàng)作大模型，“中文逍遙”可實現一鍵生成萬字，一張圖寫出一部小說，一次讀懂100萬字小說；還可以提供故事構思、情節(jié)安排、內容撰寫、人物對白、插畫制作等功能，甚至可以輔助全創(chuàng)作周期。2022年中國網絡文學作家數累計超2278萬人，中文在線旗下網絡原創(chuàng)駐站作者超450萬人，“中文逍遙”潛在用戶群體廣泛。
《修羅武神》上線后保持高熱度，AIGC賦能漫畫改編。公司和騰訊視頻聯合出品動畫番劇《修羅武神》，于23/09/26在騰訊視頻開播，首日開播即拿下站內熱搜TOP7、動漫熱播榜TOP2、熱度值破20000。漫畫方面，17K漫畫已推出15部作品，其中《全民轉職》人氣值超千萬；公司正在運用AI技術將旗下IP改編為漫畫作品，并通過MangaToon發(fā)行到全球數十個國家和地區(qū)。
盈利預測與投資評級：公司快速推進短劇業(yè)務，且實現了多市場、多品類布局；AI+IP戰(zhàn)略亦逐步落地，大模型、AI漫畫方向進展較快，預計后續(xù)將逐步推廣至動畫和影視劇業(yè)務，并穩(wěn)步推進商業(yè)化進程。我們維持公司23-25年歸母凈利潤1.3/1.8/2.3億元，當前股價對應PE分別為68/51/39倍，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇風險，知識產權保護風險，海外業(yè)務拓展風險。
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