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貴金屬：美聯(lián)儲(chǔ)加息暫停延續(xù)疊加非農(nóng)數(shù)據(jù)降溫，金價(jià)維持向上反彈趨勢(shì)。周內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)加息暫停延續(xù)，維持利率決定上限5.5%符合市場(chǎng)預(yù)期，高利率宏觀環(huán)境預(yù)計(jì)仍將維持，但邊際上強(qiáng)化了貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期；就業(yè)市場(chǎng)看，美國(guó)10月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口錄得15萬(wàn)人不及預(yù)期，失業(yè)率超預(yù)期錄得3.9%，就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)降溫表明聯(lián)儲(chǔ)的緊縮政策正在持續(xù)發(fā)揮作用。對(duì)應(yīng)到黃金，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期放緩減輕了貨幣緊縮對(duì)于金價(jià)的壓制；中東局勢(shì)的緊張態(tài)勢(shì)同時(shí)催化全球市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒。整體看，金價(jià)短期受益于地緣沖突升溫下的避險(xiǎn)溢價(jià)與美債收益率見(jiàn)頂回落，仍將維持偏強(qiáng)震蕩，直至美聯(lián)儲(chǔ)有較為確定的貨幣政策轉(zhuǎn)向信號(hào)。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)等。
　　工業(yè)金屬：（1）銅：非農(nóng)下修引發(fā)美指大跌，看好銅價(jià)底部反彈機(jī)會(huì)。①宏觀：美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)放緩，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)首次降息預(yù)期提前至明年6月，10年期國(guó)債收益率跌至4.5%以下，美指跟隨大幅下跌。②庫(kù)存：本周全球銅庫(kù)存環(huán)減2.94萬(wàn)噸至27.6萬(wàn)噸。其國(guó)內(nèi)社庫(kù)-1萬(wàn)噸，保稅區(qū)-0.52萬(wàn)噸，LME庫(kù)存-1.21萬(wàn)噸，COMEX庫(kù)存-0.22萬(wàn)噸，SHFE庫(kù)存+0.41萬(wàn)噸。③供給：年內(nèi)銅精礦供給釋放不及預(yù)期，年末國(guó)內(nèi)冶煉廠維持高開(kāi)工率運(yùn)轉(zhuǎn)，市場(chǎng)現(xiàn)貨需求活躍；本周TC環(huán)比大幅下降3.4美元/噸至82.9美元/噸；④需求：本周SMM大中型銅桿企業(yè)開(kāi)工率為74.03%，環(huán)降13pct。本周銅價(jià)重心持續(xù)上抬，下游新增訂單持續(xù)減弱，企業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏逐步放緩。華北因霧霾環(huán)保檢查對(duì)部分銅桿企業(yè)開(kāi)工率造成影響。后市看，TC價(jià)格持續(xù)下行加速供應(yīng)端擔(dān)憂情緒提前到來(lái)，國(guó)內(nèi)庫(kù)存在國(guó)慶節(jié)后短暫累庫(kù)后繼續(xù)去化，LME庫(kù)存也由增轉(zhuǎn)降，基本面整體偏利多。（2）鋁：云南枯水季再次面臨減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，電解鋁行業(yè)維持高盈利。①庫(kù)存：本周全球鋁庫(kù)存環(huán)增3萬(wàn)噸至111萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)社庫(kù)+3.4萬(wàn)噸，LME庫(kù)存0.95萬(wàn)噸，COMEX庫(kù)存+0.81萬(wàn)噸；②成本：國(guó)內(nèi)電解鋁平均成本（含稅）減少21元/噸至16143元/噸，噸鋁盈利增加275元/噸至2701元/噸；③供給：目前電解鋁開(kāi)工產(chǎn)能維持4298萬(wàn)噸，內(nèi)蒙古個(gè)別電解鋁企業(yè)開(kāi)始釋放新增產(chǎn)能，據(jù)SMM云南電解鋁企業(yè)開(kāi)始執(zhí)行減產(chǎn)計(jì)劃，綜合看目前行業(yè)開(kāi)工還未受到影響。④需求：本周?chē)?guó)內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比上周持穩(wěn)于64.3%，同比去年-2.8pct。整體看，當(dāng)前終端消費(fèi)處于旺季轉(zhuǎn)入淡季階段，除線纜外多數(shù)鋁下游開(kāi)工或延續(xù)走弱趨勢(shì)。價(jià)格方面，國(guó)內(nèi)后續(xù)電解鋁供給已幾無(wú)增長(zhǎng)，據(jù)SMM云南再傳枯水季減產(chǎn)消息，基本面供需平衡較為脆弱，預(yù)計(jì)鋁價(jià)走勢(shì)偏強(qiáng)。建議關(guān)注：洛陽(yáng)鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠(chéng)信、中國(guó)有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國(guó)鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)等。
　　能源金屬：（1）鋰：Greenbushes發(fā)布減產(chǎn)指引，礦端成本有限松動(dòng)預(yù)計(jì)短期鋰價(jià)僵持運(yùn)行。①價(jià)格：電碳下跌3.6%至16.2萬(wàn)元/噸，電氫下跌4.4%至15.3萬(wàn)元/噸；期貨主連上漲0.4%至15.3萬(wàn)元/噸，鋰輝石下跌3.0%至2080美元/噸，鋰云母持平于4700元/噸。②供給：碳酸鋰江西地區(qū)冶煉廠開(kāi)工修復(fù)，代工為主，行業(yè)整體增產(chǎn)。氫氧化鋰行業(yè)維持訂單剛性生產(chǎn)，原料成本下行盈利空間略有好轉(zhuǎn)。③需求：預(yù)計(jì)10月乘/電零售銷(xiāo)量為202/75萬(wàn)輛，滲透率37.1%，電動(dòng)車(chē)同環(huán)比+34.6%/+0.9%。IGO財(cái)報(bào)披露，天齊鋰業(yè)決定不全額提取Q4格林礦產(chǎn)鋰精礦，若后續(xù)各股東未就盈余產(chǎn)能管理達(dá)成一致，預(yù)計(jì)2024H1格林礦面臨減產(chǎn)。格林礦Q4長(zhǎng)協(xié)價(jià)略低于Q-1機(jī)制價(jià)格，成本支撐仍高于當(dāng)前鋰鹽現(xiàn)貨價(jià)格。短期來(lái)看，礦端成本向下空間有限，澳洲供應(yīng)商議價(jià)能力仍強(qiáng)，對(duì)鋰鹽價(jià)格形成一定支撐，在需求端平穩(wěn)增長(zhǎng)的情況下，預(yù)計(jì)短期鋰價(jià)僵持運(yùn)行。（2）金屬硅：云南限電落地，減產(chǎn)提上日程，后續(xù)需關(guān)注減產(chǎn)及庫(kù)存情況。①庫(kù)存：本周總庫(kù)存29萬(wàn)噸。②成本：金屬硅平均成本14,365.74元/噸，周漲1.9%，金屬硅利潤(rùn)711.26元/噸，周度減少485.21元/噸。③供給：本周西北大廠復(fù)工緩慢，西南受電力擾動(dòng)預(yù)計(jì)未來(lái)供應(yīng)將有明顯縮減。企業(yè)挺價(jià)心態(tài)將愈發(fā)明顯。④需求：下游除多晶硅產(chǎn)能爬坡、需求旺盛外，需求整體弱勢(shì)。有機(jī)硅目前多家單體廠減產(chǎn)降負(fù)運(yùn)行；鋁棒北方地區(qū)廠家少量減產(chǎn)。綜合來(lái)看，金屬硅供需格局稍有收緊，但業(yè)者對(duì)月中旬供應(yīng)過(guò)剩的擔(dān)憂仍未徹底解除，多保持觀望心態(tài)，預(yù)計(jì)短期金屬硅市場(chǎng)價(jià)格震蕩。建議關(guān)注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團(tuán)、西藏珠峰、寒銳鈷業(yè)、廈門(mén)鎢業(yè)、廈鎢新能、金力永磁等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期緊縮風(fēng)險(xiǎn)等。