>> 中泰證券-有色金屬行業(yè)周報(bào)-美國失業(yè)率超預(yù)期抬升，美元回落：大宗商品價(jià)格整體強(qiáng)勢(shì)-231105
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
大小： |
2229KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
謝鴻鶴,郭中偉,劉耀齊 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
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【本周關(guān)鍵詞】：美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息、美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超預(yù)期回落
投資建議：維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)
1）貴金屬上行趨勢(shì)加速：本周美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息，美國失業(yè)率超預(yù)期抬升，推動(dòng)金價(jià)進(jìn)一步上漲，中期看隨著居民超額儲(chǔ)蓄的消耗及高利率的維持，美國經(jīng)濟(jì)周期性回落難以避免，貴金屬有望進(jìn)入降息預(yù)期驅(qū)動(dòng)的上漲階段，持續(xù)重視板塊內(nèi)高成長及資源優(yōu)勢(shì)突出標(biāo)的的投資機(jī)會(huì)。
2）基本金屬恰處布局良機(jī)：本周全球制造業(yè)景氣指標(biāo)讀數(shù)略有回落，全球制造業(yè)整體仍處于筑底回升前半段。基本金屬供給瓶頸終將在弱復(fù)蘇的帶動(dòng)下，迎來新一輪的景氣周期，尤其是銅鋁更是如此，我們堅(jiān)定看好2024年大宗板塊的投資表現(xiàn)。
行情回顧：大宗品價(jià)格整體強(qiáng)勢(shì)：1）LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅為1.0%、1.4%、3.3%、2.0%、-2.1%、-0.8%，SHFE銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅為1.3%、1.5%、2.1%、1.8%、-2.4%、-2.1%；2）COMEX黃金收于1999.20美元/盎司，環(huán)比上漲0.04%，SHFE黃金收于478.20元/克，環(huán)比上漲0.26%；3）本周有色行業(yè)指數(shù)跑輸市場，申萬有色金屬指數(shù)收于4,174.63點(diǎn)，環(huán)比下跌0.62%，跑輸上證綜指1.05個(gè)百分點(diǎn)，金屬新材料、小金屬、工業(yè)金屬、能源金屬、貴金屬的漲跌幅分別為1.98%、1.92%、0.31%、-3.59%、-4.22%。
宏觀“三因素”總結(jié)——筑底回升前半段：國內(nèi)10月PMI數(shù)據(jù)有所回落；美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期；歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)景氣度環(huán)比走弱。具體來看：
1）國內(nèi)10月PMI回落：10月官方制造業(yè)PMI為49.5（前值50.2，預(yù)期501），非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)PMI為50.9（前值51.7）；10月財(cái)新PMI為49.5（前值50.6）。
2）美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期：美國10月ISM制造業(yè)PMI為46.7（前值49.0，預(yù)期49.0）；10月失業(yè)率3.9%（前值3.8%，預(yù)期3.8%）；10月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)15.0萬人（前值29.7萬人，預(yù)期18.8萬人）。
3）歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)景氣度環(huán)比走弱：10月歐元區(qū)制造業(yè)PMI 43.1（前值43.4，預(yù)期43.0）；歐元區(qū)第三季度實(shí)際GDP同比0.1%（前值0.5%，預(yù)期0.2%），環(huán)比-0.1%（前值0.2%，預(yù)期-0.1%）。
4）全球制造業(yè)景氣度有所回落：10月全球制造業(yè)PMI為48.8，環(huán)比減少0.4，連續(xù)14個(gè)月處于榮枯線以下，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能仍有進(jìn)一步提升空間。
貴金屬：勞動(dòng)力市場降溫，美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息，金價(jià)回升
周內(nèi)，十年期美債實(shí)際收益率2.18%，環(huán)比下降0.24pcts，實(shí)際收益率模型計(jì)算的殘差1238.6美元/盎司，環(huán)比-96.2美元/盎司；美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息，符合市場預(yù)期，而美國制造業(yè)與服務(wù)業(yè)PMI超預(yù)期回落，失業(yè)率數(shù)據(jù)超預(yù)期回升及新增非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅下降，顯示美國經(jīng)濟(jì)有所回落；周內(nèi)美元沖高回落，金價(jià)回升。我們認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)回落難以避免，當(dāng)前4.5%左右的遠(yuǎn)端名義利率離經(jīng)濟(jì)底部的1.5%有較大回落空間，看好板塊內(nèi)高成長及資源優(yōu)勢(shì)突出標(biāo)的投資機(jī)會(huì)。
基本金屬：美元指數(shù)回落，價(jià)格整體強(qiáng)勢(shì)
宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息，美國就業(yè)數(shù)據(jù)也顯示美國勞動(dòng)力市場降溫，美元指數(shù)走低支撐基本金屬價(jià)格?；久娣矫?，本周整體去庫不暢、需求邊際弱化。
1、對(duì)于電解鋁，供應(yīng)端減產(chǎn)消息提振，鋁價(jià)上行。
供應(yīng)方面，本周電解鋁企業(yè)供應(yīng)繼續(xù)維持穩(wěn)定，云南減產(chǎn)，新疆個(gè)別企業(yè)事故，內(nèi)蒙古有新投產(chǎn)產(chǎn)能開始釋放，但目前尚未影響到開工產(chǎn)能，運(yùn)行產(chǎn)能4298萬噸。需求方面，周內(nèi)建筑型材、鋁板帶箔等訂單不足，下游企業(yè)開工轉(zhuǎn)弱。庫存方面，國內(nèi)鋁錠到貨量仍較大，庫存去庫不暢。成本方面，目前電解鋁90分位成本17187元/噸。
1）氧化鋁價(jià)格3005元/噸，環(huán)比增加0.03%，氧化鋁成本2910元/噸，環(huán)比下降1.52%，噸毛利95元/噸，環(huán)比上漲46元/噸。
2）預(yù)焙陽極方面，本周周內(nèi)均價(jià)4851元/噸，環(huán)比下降2.09%；考慮1個(gè)月原料庫存影響，周內(nèi)平均成本4692元/噸，環(huán)比下降1.86%，周內(nèi)平均噸毛利118元/噸，環(huán)比下降14元/噸；如果不慮原料庫存，預(yù)焙陽極周內(nèi)平均成本4692元/噸，環(huán)比持平，周內(nèi)平均噸毛利118元/噸，環(huán)比下降103元/噸。
3）對(duì)于除新疆外100%自備火電的電解鋁企業(yè)，即時(shí)成本16319元/噸，環(huán)比下跌1.32%，長江現(xiàn)貨鋁價(jià)19160元/噸，環(huán)比上漲1.59%，噸鋁盈利1886元，環(huán)比上升22.30%。
總結(jié)來看，周內(nèi)受供應(yīng)端減產(chǎn)消息提振，鋁價(jià)上行。隨著云南企業(yè)開始減產(chǎn)，國內(nèi)電解鋁供應(yīng)將逐步下行。下游消費(fèi)處于淡旺季切換，近期部分鋁棒廠出現(xiàn)減產(chǎn)，行業(yè)鑄錠量環(huán)比增長，鋁錠社會(huì)庫存去庫暫顯不暢。眼下供應(yīng)端減產(chǎn)仍是核心關(guān)注點(diǎn)，預(yù)計(jì)隨著云南減產(chǎn)逐步進(jìn)行，鋁價(jià)將呈現(xiàn)較為堅(jiān)挺走勢(shì)。
2、對(duì)于電解銅，全球顯性庫存周內(nèi)去庫、宏觀情緒提振，銅價(jià)反彈。供給方面，百川統(tǒng)計(jì)本周國內(nèi)電解銅產(chǎn)量環(huán)比-0.19%。需求方面，周內(nèi)銅下游消費(fèi)持續(xù)降溫，精銅桿行業(yè)開工率下滑。下游電線電纜、漆包線和精銅桿的新增訂單環(huán)比降溫；主要精銅桿企業(yè)受新增訂單降溫、北方環(huán)保導(dǎo)致某大型銅桿企業(yè)被迫減產(chǎn)等影響，周度開工率環(huán)比回落13.13個(gè)百分點(diǎn)。庫存方面，SMM主流地區(qū)社會(huì)庫
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