>> 國盛證券-老鳳祥(600612)Q3業(yè)績超預期，公司行業(yè)領導地位凸顯-231103
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 508KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊瑩,侯子夜 |
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2023前三季度營收增長16%，業(yè)績增長45%，Q3表現(xiàn)超預期。2023年前三季度公司實現(xiàn)營收620.7億元，同比增長15.9%，毛利率同比提升0.8pcts至8.1%，銷售費用率同比降低0.1pcts至1.2%，管理費用率同比基本持平為0.6%，歸母凈利潤同比增長44.9%至19.6億元，歸母凈利率同比提升0.6pcts至3.2%。
單Q3：2023Q3公司營收同比增長9.7%至217.2億元，受益于金價的持續(xù)上行，毛利率同比提升0.8pcts至7.5%，歸母凈利率同比提升0.8pcts至3.2%，歸母凈利潤同比大幅增長48.5%至6.9億元，整體表現(xiàn)超預期。
快速拓店推動拿貨增加，較高基數(shù)下終端零售保持穩(wěn)健增長態(tài)勢。
1）開店：截至2023H1末公司擁有門店數(shù)量5631家，對比年初凈開22家門店，珠寶公司銷售以及開店旺季多為下半年，我們預計公司Q3開店對比上半年或明顯提速，我們預計全年凈開350家的規(guī)劃確定性強。
2）零售：Q3以來由于同期基數(shù)提升，終端珠寶消費同比增速對比上半年有所放緩。根據(jù)中國黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，Q3黃金首飾消費量同比下降9%，然而金價的走高仍對金飾消費量起到較大貢獻，9月末Au9999收盤價同比2022年9月末增長約15%，整體來看7/8/9月金銀珠寶類社零同比增速分別為-10%/+7.2%/+7.2%，對比21年年分別+10%/+15%/+10%，公司作為行業(yè)頭部品牌，我們判斷其單店表現(xiàn)有望優(yōu)于社零大盤增速。
存貨管理健康，現(xiàn)金充沛。公司前三季度存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比持平為57天，應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比持平為15天，整體運營穩(wěn)健。截止期末公司擁有貨幣資金109億元，現(xiàn)金儲備充沛。
全年預計公司收入增長17%，業(yè)績大幅增長。前三季度受益于開店的增加+金價的波動上行，公司業(yè)績表現(xiàn)亮眼，進入Q4后行業(yè)進入低基數(shù)階段，同時當前居民珠寶消費仍保持穩(wěn)健態(tài)勢為Q4收入和業(yè)績的增長奠定基礎，綜合考慮下我們預計公司全年收入/業(yè)績增長17%/38%。
盈利預測和投資建議：公司作為行業(yè)龍頭，渠道穩(wěn)步拓展，業(yè)績增長穩(wěn)定，我們調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利潤預期為23.38/27.08/31.16億元，對應23年PE為13倍，維持“買入”評級。
風險提示：金價波動帶來的影響；國內(nèi)消費環(huán)境波動；匯率波動影響；門店拓展不及預期。
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