>> 安信證券-老鳳祥(600612)Q3業(yè)績亮眼，超額完成全年利潤目標(biāo)-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
王朔 |
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公司發(fā)布2023年三季報：
23Q1-3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入620.66億元/+15.93%，實現(xiàn)歸母凈利潤19.64億元/+44.87%，扣非歸母凈利潤19.79億元/+43.99%，已完成公司22年報中披露的23年營收665億元總目標(biāo)的93.33%、歸母凈利潤18億元的109.11%；單拆Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入217.22億元/+9.72%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.92億元/+48.52%，扣非歸母凈利潤6.87億元/+43.29%。公司Q3業(yè)績增長亮眼，我們認為主要系受益金價上行，毛利率提升明顯。
受益金價上行毛利率提升，費用端控制良好。
23Q3公司綜合毛利率為7.50%/+0.83pct，主要系受益金價上行，23Q3上金所Au9999平均收盤價為459.69元，同比22Q3的384.49元增長19.56%。Q3銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為0.89%/0.48%/0.17%/0.04%，同比-0.48pct/-0.06pct/-0.02pct/+0.00pct，在批發(fā)銷售模式下，公司收入增長攤薄費用。綜合影響下，公司Q3實現(xiàn)凈利率3.18%/+0.83pct。
股權(quán)轉(zhuǎn)讓推進順利，國企改革激發(fā)新活力。
根據(jù)公司公告，9月11日東方明珠與工美基金、老鳳祥有限共同簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，東方明珠以4.99億元購買工藝美術(shù)基金所持有的老鳳祥有限2.44%的股權(quán)；9月20日國新資產(chǎn)、國新上海分別以4.99億元、2.00億元購買工藝美術(shù)基金所持有的老鳳祥有限2.44%、0.98%的股權(quán)。股權(quán)轉(zhuǎn)讓落地后有望促進股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化、充分發(fā)揮各方資源優(yōu)勢。
投資建議：
買入-A投資評級。我們預(yù)計公司2023年-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入733.14/842.30/946.96億元，同比+16.35%/+14.89%/+12.43%；實現(xiàn)歸母凈利潤23.41/27.51/31.35億元，同比+37.70%/+17.49%/+13.97%。維持6個月目標(biāo)價73.79元，對應(yīng)2023年16xPE。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟形勢下行風(fēng)險，金價與匯率波動風(fēng)險，存貨管理風(fēng)險，拓店不及預(yù)期風(fēng)險等。
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