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核心觀點(diǎn)
　　2023Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入620.66億元，同比+15.93%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.64億元，同比+44.87%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)19.79億元，同比+43.99%。2023Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入217.22億元，同比+9.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.92億元，同比+48.52%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)6.87億元，同比+43.29%。雖然Q3全國(guó)黃金首飾消費(fèi)量有所下滑，但是公司銷售增速依然跑贏行業(yè)，同時(shí)受益于毛利率提升和費(fèi)用率下降，公司盈利能力得到提升，業(yè)績(jī)同比實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。
　　事件
　　2023Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入620.66億元，同比+15.93%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.64億元，同比+44.87%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)19.79億元，同比+43.99%。
　　2023Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入217.22億元，同比+9.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.92億元，同比+48.52%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)6.87億元，同比+43.29%。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，領(lǐng)先行業(yè)平均水平
　　2023年前三季度，全國(guó)黃金消費(fèi)量835.07噸，與2022年同期相比增長(zhǎng)7.32%；黃金首飾552.04噸，同比增長(zhǎng)5.72%。單Q3，全國(guó)黃金首飾消費(fèi)183.78噸，同比下降8.76%；分月度來(lái)看，黃金珠寶社零同比增速分別為-10%、7.2%、7.7%。作為行業(yè)龍頭，老鳳祥黃金珠寶銷售增速依然好于行業(yè)平均水平。人民幣計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格在Q3保持上升，公司毛利率同比提升0.83 pct至7.5%，同時(shí)公司加強(qiáng)費(fèi)用管控，銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別同比-0.48 pct/-0.06 pct/-0.02 pct至0.89%/0.48%/0.17%，毛利率同比提升、費(fèi)用率同比下降，公司盈利能力增強(qiáng)。
　　國(guó)企改革持續(xù)推進(jìn)，股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化。9月11日，東方明珠與工美基金、老鳳祥有限共同簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，東方明珠以現(xiàn)金人民幣498,784,800.00元購(gòu)買(mǎi)工美基金所持有的老鳳祥有限2.44%的股權(quán)。9月20日，工藝美術(shù)基金已與國(guó)新資產(chǎn)、國(guó)新上海簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。國(guó)新資產(chǎn)以現(xiàn)金人民幣498,784,800.00元購(gòu)買(mǎi)工藝美術(shù)基金所持有的老鳳祥有限2.44%的股權(quán)；國(guó)新上海以現(xiàn)金人民幣199,516,872.85元購(gòu)買(mǎi)工藝美術(shù)基金所持有的老鳳祥有限0.98%的股權(quán)。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為21.96、24.93、28.06億元，對(duì)應(yīng)PE為13、12、11倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1、金價(jià)與匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)：公司目前銷售占比最大是素金類產(chǎn)品，雖然金價(jià)目前處于上升走勢(shì)中，但世界金融和貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)仍處于易發(fā)期，黃金和匯率走勢(shì)依舊存在較大的不確定性，會(huì)在一定程度上影響公司的經(jīng)營(yíng)與存貨管理。
　　2、消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：消費(fèi)者消費(fèi)認(rèn)知與習(xí)慣可能發(fā)生改變，盡管經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇過(guò)程中，但也存在邊際消費(fèi)傾向下降的可能性，消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。
　　3、公司戰(zhàn)略目標(biāo)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：行業(yè)迅速變化，公司戰(zhàn)略目標(biāo)的完成度受到具體執(zhí)行情況以及外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境與市場(chǎng)偏好等各方面不確定性因素的印象，存在不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。