>> 中泰證券-中天科技(600522)海風(fēng)電業(yè)務(wù)有望回暖，回購(gòu)彰顯公司信心-231102
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
大小： |
552KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
陳寧玉 |
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公告摘要：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收327.51億元，同比增長(zhǎng)12.18%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)26.60億元，同比增長(zhǎng)7.68%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)22.00億元，同比下降9.49%。
Q3營(yíng)收利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，毛利率有所承壓，電網(wǎng)與新能源業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。前三季度公司營(yíng)收同比增加12.18%，主要由于新能源、電網(wǎng)板塊業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較好。分季度看，公司23Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收126.08億元，同比增長(zhǎng)37.75%，環(huán)比增長(zhǎng)6.24%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.06億元，同比增長(zhǎng)9.29%，環(huán)比減少40.47%。費(fèi)用方面，前三季度，公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為7.73億元/5.63億元/13.29億元/-0.17億元，同比24.08%/13.28%/10.11%/-77.63%，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為2.36%/1.72%/4.44%/-0.06%，同比+0.23/+0.02/-0.19/0.26pct。23年前三季度公司銷售凈利率8.42%，同比-0.26pct；銷售毛利率17.08%，同比-1.76pct。截止中報(bào)，公司能源網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域在手訂單約236億元，其中海洋系列約86億元，電網(wǎng)建設(shè)約120億元，新能源約30億元。預(yù)計(jì)隨著海風(fēng)建設(shè)回暖以及AI帶來的高質(zhì)量通信網(wǎng)絡(luò)需求增長(zhǎng)，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望提升。
海風(fēng)電市場(chǎng)回暖，國(guó)內(nèi)海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)。2023年以來，海風(fēng)受政策、審批流程等限制因素影響，招標(biāo)和建設(shè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期。但進(jìn)入10月份，各省展開海風(fēng)競(jìng)配，多項(xiàng)目加速推進(jìn)，2024年或迎來交付大年。廣東省管7GW競(jìng)配完成，山東招遠(yuǎn)市政府提出重點(diǎn)建設(shè)招遠(yuǎn)外海260萬千瓦海上風(fēng)電項(xiàng)目，江蘇省發(fā)布《關(guān)于國(guó)信大豐85萬千瓦海上風(fēng)電項(xiàng)目海域使用申請(qǐng)的公示》的公告，國(guó)能龍?jiān)瓷潢?yáng)1GW海上風(fēng)電項(xiàng)目已核準(zhǔn)開工。公司在國(guó)內(nèi)的山東、廣東、江蘇等項(xiàng)目陸續(xù)執(zhí)行，包括山東海纜項(xiàng)目和中廣核惠州港口100萬千瓦海上風(fēng)電項(xiàng)目等。海外市場(chǎng)已中標(biāo)墨西哥、沙特油田、歐洲等地區(qū)的海纜項(xiàng)目，國(guó)際市場(chǎng)中標(biāo)金額創(chuàng)歷史新高。公司與風(fēng)電設(shè)備制造行業(yè)龍頭企業(yè)合資打造兩艘先進(jìn)的風(fēng)電施工船舶，其中，與金風(fēng)科技合資建造了1600T深遠(yuǎn)海風(fēng)電施工平臺(tái)（中天31），與海力風(fēng)電合資打造的5000噸自航式全回轉(zhuǎn)起重船“中天39”已于10月29日順利下水，該船起吊能力在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)名列前茅。
聚焦技術(shù)研發(fā)產(chǎn)品創(chuàng)新，通信網(wǎng)絡(luò)迎來AI新機(jī)遇。公司在中國(guó)移動(dòng)集采項(xiàng)目中，普纜、蝶形光纜、700M美化天線位列前三；中國(guó)電信集采項(xiàng)目中饋線及配件等產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)排名第一；中國(guó)電信干線建設(shè)工程項(xiàng)目中光纜及配套接頭盒集采排名第一。光纖預(yù)制棒領(lǐng)域，公司依托于完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的全合成光纖預(yù)制棒制備技術(shù)，持續(xù)推行產(chǎn)業(yè)升級(jí)，在數(shù)智化轉(zhuǎn)型和新產(chǎn)品開發(fā)應(yīng)用方面取得突破。光模塊領(lǐng)域，公司以第一名成績(jī)中標(biāo)中國(guó)電信通用光模塊的集采項(xiàng)目，并積極部署研發(fā)下一代5G前傳光模塊和800G高速光模塊。當(dāng)前，以ChatGPT為代表的AI大模型正拉動(dòng)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)建設(shè)，公司已就下一代NPO、CPO和液冷光模塊等技術(shù)領(lǐng)域研發(fā)工作也已經(jīng)開展，同步積極與目標(biāo)客戶進(jìn)行產(chǎn)品技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)接。進(jìn)展方面，公司完成400G光模塊研發(fā)試產(chǎn)，且已逐步開始向關(guān)鍵客戶批量發(fā)貨，800G光模塊研發(fā)工作有序推進(jìn)中。在天線領(lǐng)域，公司立足行業(yè)領(lǐng)先的基站天線和室分天線技術(shù)平臺(tái)，不斷在低損耗饋電網(wǎng)絡(luò)，高輻射效率振子等方面取得技術(shù)突破，更好滿足運(yùn)營(yíng)商客戶的綠色低碳發(fā)展需求。此外，公司還針對(duì)性提升位于印尼和摩洛哥的光纜產(chǎn)能，以更好匹配市場(chǎng)需求。
投資建議：中天科技是國(guó)內(nèi)光電纜巨頭，海纜與光纖光纜業(yè)務(wù)均處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位。公司已經(jīng)形成光通信+海洋+電力傳輸+新能源四大業(yè)務(wù)主線，海洋與新能源業(yè)務(wù)進(jìn)入高成長(zhǎng)期，光纖光纜景氣回升。我們調(diào)整公司2023-2025年凈利潤(rùn)分別為36.30億/43.64億/53.05億元（原預(yù)測(cè)值為41.53億元/50.2億元/59.46億元），EPS分別為1.06元/1.28元/1.55元。此外，公司亦發(fā)布第三期回購(gòu)計(jì)劃，擬回購(gòu)股份資金總額不低于人民幣5千萬元（含），不超過1億元（含）。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海纜與特高壓電纜需求低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；新能源業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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