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3Q23回顧：消費電子需求復蘇，關注4Q末旺季后手機銷售維持情況
　　據(jù)我們統(tǒng)計的70家A/H公司，3Q23電子板塊收入同比下降3.8%，降幅收窄，環(huán)比增長14.6%；歸母凈利潤同比下降5.6%，環(huán)比提升6.1%。子板塊方面，半導體設計（收入+18.5% yoy，利潤-53.3% yoy）下游需求分化，消費電子相關業(yè)務表現(xiàn)較好；半導體設備（收入+33.2% yoy，利潤+8.2% yoy）表現(xiàn)依舊強勁，但設備合同負債環(huán)比下降；消費電子（收入-8.9% yoy，利潤+11.7% yoy）迎來傳統(tǒng)旺季，環(huán)比改善顯著。終端角度來看，Q3為消費電子傳統(tǒng)旺季，手機、可穿戴等需求回暖，但工業(yè)、通信等市場需求未見明顯拐點，建議關注4Q末旺季后手機銷售維持情況?？春米縿傥?、順絡電子、江海股份、風華高科。
　　半導體設計：3Q23存貨水位繼續(xù)回落，消費電子相關需求復蘇
　　根據(jù)對28家A股上市公司統(tǒng)計，Q3芯片設計公司營收環(huán)比增長16.8%，同比增加18.5%，毛利率同/環(huán)比分別-5.9/0.7pct至31.6%。存貨方面，整體存貨水平進一步回落，較2Q下降2.3%，存貨周轉天數(shù)下降至200天（Q2：201天）。下游需求復蘇節(jié)奏繼續(xù)分化，手機、可穿戴等消費相關需求有所回暖，但通信、泛工業(yè)等其他市場需求偏弱，信創(chuàng)進展不及預期。MCU、模擬等細分領域由于競爭加劇，毛利率環(huán)比繼續(xù)下滑。調整后，我們預計半導體設計2023年全年收入/利潤同比+1.4%/-61.6%。建議關注存貨調整到位，收入有望同環(huán)比均改善的相關公司。
　　半導體制造/設備：設備合同負債環(huán)比下降，封測板塊稼動率回升
　　Q3設備板塊收入同比增長33.2%，總體符合我們預期，但是普遍合同負債環(huán)比倒退；因股權激勵費用以及各公司持續(xù)投入研發(fā)等影響，歸母凈利潤環(huán)比-9.6%。半導體制造板塊，成熟制程需求偏弱且競爭加劇，代工價格整體承壓，Q3晶合集成、中芯集成等成熟制程代工企業(yè)毛利率環(huán)比下降，整體板塊毛利率同/環(huán)比分別下降6.5pct/1.6pct至19.6%。伴隨Q3消費電子進入拉貨旺季及新品發(fā)布，手機、PC等產(chǎn)業(yè)鏈需求回暖，主要封測公司稼動率回升推動業(yè)績環(huán)比改善。
　　消費電子/安防：新機備貨拉動業(yè)績環(huán)比改善，關注手機銷售維持情況
　　消費電子Q3收入/歸母凈利潤環(huán)比增長23.2%/52.7%，同比下滑8.9%/增長11.7%。受益于8-9月安卓、蘋果新機備貨，手機產(chǎn)業(yè)鏈公司營收/利潤環(huán)比有所改善。建議關注零部件價格環(huán)比修復幅度，以及4Q末旺季后手機銷售維持情況。安防及數(shù)字化板塊收入同比增長5.0%，在Q3來自大企業(yè)客戶訂單繼續(xù)保持較強韌性，來自小企業(yè)以及海外的訂單有所回暖，但政府客戶訂單修復仍需等待，預計安防/數(shù)字化行業(yè)的收入增速在Q4、24年將逐季向好。
　　面板/被動元件：3Q23面板價格持續(xù)回升，被動元件稼動率繼續(xù)邊際改善
　　受益于TV類面板價格在3Q23持續(xù)上漲，面板企業(yè)Q3收入/歸母凈利潤環(huán)比增長7.3%/13.0%。但進入10月，我們看到32/43/50/55英寸LCDTV面板平均價格分別環(huán)比下滑3%/2%/1%/1%。隨TV類面板進入出貨淡季，我們預計頭部面板廠將持續(xù)推進“動態(tài)生產(chǎn)、按需生產(chǎn)”的經(jīng)營策略，未來4個月TV面板價格或將進一步小幅回調。被動元件及PCBQ3收入/歸母凈利潤環(huán)比增長33.4%/62.0%。順周期被動元器件（電感、MLCC）受益于前期行業(yè)庫存去化及手機新品備貨需求拉動，稼動率繼續(xù)邊際改善；鋁電解電容、薄膜電容由于降價，毛利率短期承壓，但光伏下游客戶庫存已逐漸去化，訂單出現(xiàn)重啟跡象。
　　風險提示：海外疫情升級風險，中美貿易摩擦升級風險，電子產(chǎn)品滲透率不及預期風險。