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投資邏輯：
　　2023年原油價(jià)格或維持中高位持續(xù)震蕩，在此情景下重點(diǎn)推薦兩大投資主線：一是原油價(jià)格持續(xù)維持中高位水平從而業(yè)績確定性較強(qiáng)的具有上游油氣資源的石油開采板塊，二是伴隨終端需求回暖行業(yè)景氣度回升，業(yè)績連續(xù)出現(xiàn)顯著環(huán)比修復(fù)的中下游石油化工板塊，伴隨行業(yè)龍頭企業(yè)大體量新能源新材料產(chǎn)品的持續(xù)投建，產(chǎn)品-原油價(jià)差逐步走闊帶來業(yè)績成長確定可能性較大。
　　1、石油開采板塊：重點(diǎn)產(chǎn)油國供應(yīng)邊際增量有限，2023年前三季度國際原油價(jià)格維持中高位震蕩。2023年4月OPEC+宣布進(jìn)行165萬桶/天原油減產(chǎn)，當(dāng)前已延續(xù)執(zhí)行至2024年底，沙特額外自2023年7月起進(jìn)行100萬桶/天的減產(chǎn)，目前延長執(zhí)行至2023年底，OPEC+整體高油價(jià)訴求明顯。此外，美國頁巖油氣新增鉆井?dāng)?shù)與完井?dāng)?shù)量均出現(xiàn)一定回落，開采強(qiáng)度整體下滑，受制于上游開發(fā)通脹嚴(yán)重，美國頁巖油開采實(shí)物工作量增長有限，產(chǎn)量增量或?qū)⒉患邦A(yù)期。與此同時(shí)，全球出行強(qiáng)度持續(xù)維持穩(wěn)健態(tài)勢(shì)，油品需求或?qū)⒋嬖谶呺H增量，油價(jià)有望維中高位震蕩，石油開采板塊公司業(yè)績確定可能性較大。
　　2、石油化工板塊：石油化工板塊持續(xù)維持分化，煉油及成品油銷售業(yè)務(wù)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，價(jià)差持續(xù)維持中高水平?；ぐ鍓K受制于終端需求恢復(fù)不及預(yù)期，烯烴類產(chǎn)品價(jià)差持續(xù)承壓，芳烴鏈PTA持續(xù)承壓，但滌綸長絲產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)帶動(dòng)價(jià)差修復(fù)。煉油板塊：2023年Q3汽油/柴油/航空煤油裂解價(jià)差分別為1124元/795元/1825元/噸，分別環(huán)比減少15.32%/17.06%/20.90%，伴隨國內(nèi)成品油消費(fèi)需求持續(xù)旺盛以及海外煉能的出清，煉油板塊有望持續(xù)維持相對(duì)高位。芳烴鏈中由于PX的原材料MX可用于汽油調(diào)油，受益于成品油景氣，2023年Q3的PX-原油價(jià)差為3322元/噸，環(huán)比減少0.75%，PX-原油價(jià)差維持較高水平有望支撐煉油板塊維持強(qiáng)勁?；ぐ鍓K：近年來煉化企業(yè)不斷減油增化加快能源轉(zhuǎn)型步伐，但由于目前烯烴類化工品需求仍處于恢復(fù)初期，業(yè)績受化工產(chǎn)品拖累持續(xù)承壓，2023Q3聚烯烴原油平均價(jià)差為2768元/噸，環(huán)比減少13.11%。PTA產(chǎn)品產(chǎn)能投放過快導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)差承壓，2023Q3 PTA-PX價(jià)差均值為188元/噸，環(huán)比收窄52.71%，價(jià)差處于較低水平。滌綸長絲行業(yè)周期性回暖，2023Q3POY/FDY/DTY-PTA/MEG環(huán)節(jié)價(jià)差均值約為1086元/1632元/2415元/噸，環(huán)比分別-3.19%/-0.92%/+3.93%。2023Q3下游織機(jī)開工負(fù)荷和滌綸長絲開工負(fù)荷均值分別為64.12%/87.52%，環(huán)比+6.04pct，2023Q3 POY/FDY/DTY庫存分別為11.92天/17.69天/23.15天，分別環(huán)比減少5.46天/2.92天/2.15天。2023年第四季度原油中樞有望持續(xù)維持中高位震蕩，成品油有望持續(xù)景氣，伴隨著下游化工品需求逐步恢復(fù)，化工品相關(guān)業(yè)績有望持續(xù)修復(fù)。龍頭煉化企業(yè)持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈深加工項(xiàng)目，布局新能源新材料等高附加值產(chǎn)品，伴隨2023-2026年產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，民營煉化龍頭業(yè)績成長確定可能性較大。
　　投資建議
　　由于2023年原油價(jià)格預(yù)期維持中高位震蕩，且伴隨中國經(jīng)濟(jì)回暖相關(guān)需求有望逐步修復(fù)，我們持續(xù)給予石油石化板塊“買入”評(píng)級(jí)。我們推薦1）具有上游油氣資產(chǎn)業(yè)績確定性較強(qiáng)且有修復(fù)空間的油氣開采企業(yè)：中國石油、中國海油、中國石化；2）伴隨經(jīng)濟(jì)回暖業(yè)績出現(xiàn)環(huán)比修復(fù)的中下游石油化工企業(yè)：恒力石化、榮盛石化。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　?。?）油氣田投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；（2）地緣政治擾亂全球原油市場(chǎng)；（3）成品油價(jià)格放開風(fēng)險(xiǎn)；（4）終端需求不景氣風(fēng)險(xiǎn)；（5）三方數(shù)據(jù)誤差影響；（6）匯率風(fēng)險(xiǎn)；（7）其他不可抗力風(fēng)險(xiǎn)。