>> 安信證券-建筑行業(yè)周報：積極財政政策助力穩(wěn)增長，建筑行業(yè)營收業(yè)績Q3經(jīng)營穩(wěn)健，關(guān)注建筑央國企和地產(chǎn)鏈表現(xiàn)-231106
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 1175KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市-A |
作者： |
蘇多永,董文靜 |
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建筑行業(yè)一周行情：
一周行業(yè)漲跌幅。本周（10.30-11.03）建筑裝飾行業(yè)（SWI）下跌1.08%，強于深證成指（0.85%）、滬深300（0.61%）、上證綜指（0.43%）。本周表現(xiàn)，周漲幅在SW 31個一級行業(yè)中位居第25位，行業(yè)排名較上周（第12位）下降十三位。分子板塊看，工程咨詢服務(wù)（1.14%）、其他專業(yè)工程（0.43%）、裝修裝飾（0.25%）板塊漲幅較高，化學(xué)工程（-3.00%）板塊表現(xiàn)最弱。
一周個股表現(xiàn)。本周中信建筑行業(yè)中共有71家公司錄得上漲，數(shù)量占比48.63%；本周個股漲跌幅優(yōu)于行業(yè)指數(shù)漲幅（-1.08%）的公司數(shù)量71家，占比48.63%，本周建筑行業(yè)錄得上漲公司家數(shù)較上周有所下降，本周行業(yè)漲幅前5為高新發(fā)展（42.46%）、亞翔集成（33.11%）、深城交（17.35%）、豪爾賽（14.88%）、廣田集團(tuán)（11.11%）；本周行業(yè)跌幅前5為深水規(guī)院（-10.31%）、龍建股份（-10.25%）、江河集團(tuán)（-6.88%）、元成股份（-6.21%）、浦東建設(shè)（-5.75%）。
行業(yè)估值。從行業(yè)整體市盈率來看，截至11月3日建筑裝飾行業(yè)（SW）市盈率（TTM）為8.50倍，行業(yè)市凈率（MRQ）為0.75倍，行業(yè)市盈率、市凈率與上周比有所上升。與SW一級行業(yè)橫向比較，建筑行業(yè)PE估值位居各一級行業(yè)倒數(shù)第3位，高于煤炭、銀行。PB估值位居各一級行業(yè)倒數(shù)第3位，高于銀行、房地產(chǎn)。當(dāng)前行業(yè)市盈率（TTM）最低前5為山東路橋（3.78）、中國鐵建（3.92）、中國建筑（4.23）、中國中鐵（4.51）、陜西建工（4.54）；市凈率（MRQ）最低前5為中國鐵建（0.44）、中國交建（0.51）、中國建筑（0.53）、中國中鐵（0.53）、龍元建設(shè)（0.57）。
行業(yè)動態(tài)分析：
近期積極財政政策密集提出，助力23Q4和2024年基建穩(wěn)增長推進(jìn)。在資金端，萬億國債為Q4發(fā)力重點，還本付息均由中央兜底負(fù)責(zé)，多地特殊再融資債券密集發(fā)行，均有效緩解地方政府債務(wù)壓力，且2024年度部分新增地方政府債務(wù)額度將提前下達(dá)，合理保障地方融資需求?；久嫔?，建筑行業(yè)央國企板塊整體經(jīng)營穩(wěn)健，前三季度收入業(yè)績維持穩(wěn)步增長，在手訂單充裕，地方財政壓力緩解有望改善基建企業(yè)項目回款，看好未來基建央國企提質(zhì)增效推進(jìn)，建議關(guān)注基建央企和地方國企估值提升機(jī)會。
在資金支持方面，財政部部長藍(lán)佛安表示，下一步，財政部將加大工作力度，更好發(fā)揮專項債券帶動作用，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好。一方面，提前下達(dá)額度，強化年度政策銜接。根據(jù)國務(wù)院部署和有關(guān)工作安排，提前下達(dá)2024年度部分新增地方政府債務(wù)額度，合理保障地方融資需求。另一方面，切實加強管理，進(jìn)一步提升效能、防范風(fēng)險。強化專項債券項目穿透式監(jiān)測和債券資金投后管理，完善項目建設(shè)和運營全周期、全過程監(jiān)督管理機(jī)制。加強專項債券項目績效管理，提升資金使用效益，堅決防止資金閑置浪費。此外，央行11月1日發(fā)布2023年三季度金融機(jī)構(gòu)貸款投向統(tǒng)計報告，人民銀行表示，工業(yè)、服務(wù)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)中長期貸款保持較高增速。2023年三季度末，本外幣基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)中長期貸款余額36.76萬億元，同比增長15.1%，增速比上年末高2.1個百分點；前三季度增加4.08萬億元，同比多增1.02萬億元。我們認(rèn)為全國人大常委會審議通過中央財政于今年四季度增發(fā)萬億國債、提前下達(dá)2024年部分地方新增債務(wù)限額等積極財政政策，有利于進(jìn)一步提振相關(guān)需求，推動我國四季度和明年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長。
在建筑央國企基本面方面，建筑行業(yè)整體營收、歸母凈利潤分別yoy+6.57%、1.26%；八大建筑央企前三季度營收、歸母凈利潤分別yoy+6.81%、2.75%;八大地方基建國企板塊營收、歸母凈利潤分別yoy+5.51%、6.32%，建筑央國企均呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的經(jīng)營態(tài)勢。
建筑央企各企業(yè)中，在收入端，中國能建、中國中冶2023年前三季度均實現(xiàn)15%+的收入增速，中國建筑、中國化學(xué)實現(xiàn)8%+的收入增速，中國中鐵、中國電建前三季度收入增速在5%左右，中國交建、中國鐵建收入增速約為1%，與上年同期基本持平；單三季度來看，中國建筑、中國中冶實現(xiàn)15%+的收入增速，中國能建和中國電建Q3分別實現(xiàn)12%和7%的收入增速，中國鐵建、中國交建和中國中鐵Q3收入增速在1-2%，中國化學(xué)Q3收入同比下滑11%。在業(yè)績端，中國中冶和中國電建前三季度歸母凈利潤分別實現(xiàn)22%和10%的增速，中國中鐵、中國交建和中國鐵建前三季度業(yè)績增速在3-4%區(qū)間，中國建筑和中國化學(xué)前三季度業(yè)績基本與上年同期持平，中國能建下滑27%；剔除非經(jīng)常性損益來看，中國電建、中國交建和中國能建扣非后歸母凈利潤增速與扣非前相差較大，分別實現(xiàn)同比增長32%、22%和1%，主要系上年同期產(chǎn)生大規(guī)模非流動資產(chǎn)處置收益所致。ROE方面，中國交建和中國中冶扣非后ROE均實現(xiàn)同比提升0.14個pct，中國化學(xué)、中國中鐵、中國鐵建、中國電建、中國建筑和中國能建扣非后ROE分別同比下降0.32、0.35、0.38、0.74、1.03和1.23個pct?，F(xiàn)金流方面，中國建筑、中國能建和中國化學(xué)前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出分別實現(xiàn)同比收窄361、38和30億元，其余五家建筑央企前三季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流流出均有不同程度的惡化。
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