>> 安信證券-交通運(yùn)輸行業(yè)周報(bào)：快遞旺季平穩(wěn)運(yùn)行，油運(yùn)運(yùn)價(jià)持續(xù)向上-231105
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 2317KB |
| 格式： |
pdf 共21頁(yè) |
來(lái)源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
孫延,宋尚杰 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運(yùn)輸 |
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本周上證綜指較上周環(huán)比+0.43%，A股交運(yùn)指數(shù)較上周環(huán)比0.27%，跑輸上證指數(shù)0.70pct。本周重點(diǎn)關(guān)注公司中，中遠(yuǎn)海能、招商輪船、春秋航空、德邦股份、吉祥航空漲幅居前。
行業(yè)動(dòng)態(tài)跟蹤
快遞物流：
?。?）雙11第一波活動(dòng)結(jié)束，直播電商激發(fā)消費(fèi)活力。根據(jù)星圖數(shù)據(jù)，2023年雙11第一波活動(dòng)，綜合電商平臺(tái)銷售額達(dá)3105億元，同比-7.06%。天貓和京東平臺(tái)占比分別為57%（2022年為61%）和33%（2022年為34%），其他平臺(tái)占比10%（2022年為5%）。直播電商平臺(tái)銷售額989億元，同比+10.47%，抖音、點(diǎn)淘、快手占比分別為41%、29%和28%。
（2）電商快遞旺季平穩(wěn)運(yùn)行，短期價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)緩解，中期競(jìng)爭(zhēng)仍是主旋律。潮汕地區(qū)自9月1日提價(jià)后價(jià)格穩(wěn)定，廣、深、義烏地區(qū)也有部分品牌提升底價(jià)，短期Q4行業(yè)進(jìn)入旺季后價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)存在一定程度緩解。我們認(rèn)為在旺季之后，行業(yè)仍將快速進(jìn)入競(jìng)爭(zhēng)加速期，競(jìng)爭(zhēng)仍是主旋律，高壓之下對(duì)各家全網(wǎng)利潤(rùn)和加盟商信心損耗均較大。
?。?）電商快遞Q3單票利潤(rùn)普遍下滑，分化持續(xù)，競(jìng)爭(zhēng)格局將持續(xù)優(yōu)化。2023Q3圓通、韻達(dá)、申通單票凈利潤(rùn)分別為0.15/0.06/0.001元，單票扣非凈利分別為0.14/0.04/-0.002元，單票經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流分別為0.25/0.08/0.16元，我們認(rèn)為競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境態(tài)勢(shì)不變，企業(yè)經(jīng)營(yíng)分化將持續(xù)，電商快遞格局即將清晰，優(yōu)選網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定、報(bào)表健康公司，長(zhǎng)期有望實(shí)現(xiàn)份額與利潤(rùn)雙升。
航運(yùn)：
?。?）受冬季需求回暖及中東復(fù)雜局勢(shì)因素影響，中小原油輪運(yùn)價(jià)暴漲。受歐洲強(qiáng)勁的冬季需求影響，西非、中東和美國(guó)運(yùn)往歐洲的蘇伊士型油輪運(yùn)價(jià)顯著上行，美灣至歐洲的蘇伊士型油輪運(yùn)價(jià)已創(chuàng)11個(gè)月新高，超過(guò)了前往東部的VLCC運(yùn)價(jià)。另外，由于以色列與哈馬斯戰(zhàn)爭(zhēng)沖突，托運(yùn)人急于確保原油供應(yīng)，進(jìn)一步推動(dòng)運(yùn)價(jià)上行。
?。?）本周原油各航線運(yùn)價(jià)持續(xù)向上。11月2日BDTITD3C運(yùn)價(jià)為51290美元/天，環(huán)比上周+19813美元/天；蘇伊士船型運(yùn)價(jià)為81866美元/天，環(huán)比上周+14396美元/天；阿芙拉船型運(yùn)價(jià)為69895美元/天，環(huán)比上周+1326美元/天。近期旺季到來(lái)，仍看好運(yùn)價(jià)向上。
?。?）本周BCTITC7、太平洋一籃子航線成品油運(yùn)價(jià)回落，持續(xù)受裂解價(jià)差回落影響。11月2日BCTITC7運(yùn)價(jià)為17323美元/天，環(huán)比上周-6042美元/天；太平洋一籃子運(yùn)價(jià)為21523美元/天，環(huán)比上周-6146美元/天；大西洋一籃子運(yùn)價(jià)為24003美元/天，環(huán)比上周+2860美元/天。大西洋運(yùn)價(jià)已企穩(wěn)，看好成品油運(yùn)價(jià)拐頭向上。
?。?）BDI指數(shù)持續(xù)回落。受外貿(mào)干散市場(chǎng)需求下滑影響，截至11月3日BDI已跌至1462點(diǎn)，較上周環(huán)比-6.46%。
?。?）外貿(mào)SCFI繼續(xù)反彈，內(nèi)貿(mào)集運(yùn)運(yùn)價(jià)小幅回升。11月03日SCFI指數(shù)為1067.88點(diǎn)，環(huán)比+5.46%；10月20日至10月27日PDCI指數(shù)為1180點(diǎn)，環(huán)比+0.34%。
航空機(jī)場(chǎng)：
（1）行業(yè)步入淡季，近一周國(guó)內(nèi)客運(yùn)航班量不及疫情前，國(guó)際線恢復(fù)趨勢(shì)堅(jiān)挺。近一周（10.28-11.03）日均客運(yùn)航班量達(dá)13189班，環(huán)比-3.6%，恢復(fù)至2019年的91.1%。國(guó)內(nèi)日均航班量達(dá)11771班，環(huán)比-4.2%，恢復(fù)至2019年的99.2%；國(guó)際&地區(qū)日均航班量達(dá)1418班，環(huán)比+1.1%，恢復(fù)至2019年的54.3%。
（2）春秋Q3業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，單季度盈利接近2019年全年。2023Q3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.39億，同比大幅扭虧且單季度盈利接近2019年全年（18.41億元）。經(jīng)營(yíng)端，2023Q3公司ASK較2019年+18.92%（國(guó)內(nèi)+55.06%、國(guó)際-47.74%、地區(qū)-56.09%），RPK較2019年+18.73%（國(guó)內(nèi)+54.48%、國(guó)際-50.30%、地區(qū)-51.44%）。2023Q3是9.4小時(shí)，2019Q3是11.3小時(shí)，受疫情期間外籍飛行員流失影響，公司飛行實(shí)力有待恢復(fù)。
?。?）據(jù)美國(guó)交通部，東航和國(guó)航本周完成增班申請(qǐng)，中美復(fù)航持續(xù)推進(jìn)并落地。10月27日，美國(guó)交通部發(fā)布新命令，自11月9日起，允許中方航司每周執(zhí)行最多35個(gè)中美直航客運(yùn)航班。若美方航司對(duì)等，則中美將會(huì)有每周70個(gè)直航航班。本周東航和國(guó)航先后遞交增班申請(qǐng)，若被美國(guó)交通部批準(zhǔn)，從11月25號(hào)起，東航每周將有9班中美直航（較目前每周增加2班上海-洛杉磯航班）；11月21號(hào)起，國(guó)航每周將有11班中美直航（較目前每周增加1班北京-洛杉磯和2班北京-華盛頓航班）。
核心觀點(diǎn)
快遞物流：重視電商快遞分化，看好頭部CR2企業(yè)業(yè)績(jī)韌性與估值性價(jià)比，關(guān)注申通份額提升。在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇環(huán)境下，快遞行業(yè)需求韌性凸顯。但同時(shí)由于頭部快遞企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩及競(jìng)爭(zhēng)策略變化，今年價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)意外加劇，行業(yè)價(jià)格已再次降至較低水平。在此競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，我們看好龍頭恒強(qiáng)，在穩(wěn)定的加盟網(wǎng)絡(luò)支持和運(yùn)營(yíng)實(shí)力下，有望有效擴(kuò)張份額，推動(dòng)規(guī)模效應(yīng)與管理效應(yīng)充分降本，帶來(lái)業(yè)績(jī)韌性，看好當(dāng)前行業(yè)CR2龍頭企業(yè)估值性價(jià)比！同時(shí)關(guān)注申通份額較快提升，帶來(lái)遠(yuǎn)期的展望空間。重點(diǎn)關(guān)注公司：中通快遞、圓通速遞、順豐控股、德邦股份、申通快遞、韻達(dá)股份。
油運(yùn)：短期擾動(dòng)不改油運(yùn)景氣周期邏輯，堅(jiān)定看好相關(guān)公司投資機(jī)會(huì)。沙特俄羅斯減產(chǎn)、俄油超過(guò)限價(jià)等事件屬于需求端節(jié)奏擾動(dòng)，不改變油輪供給端帶來(lái)的景氣確定邏輯
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