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事件：
　　根據(jù)中信子行業(yè)分類，我們基于整體法觀察傳媒板塊細(xì)分子行業(yè)游戲（中信）、影視（中信）、出版（中信）、廣告營(yíng)銷（中信）、廣播電視（中信）2023Q1-Q3及2023年Q3業(yè)績(jī)情況。2023前三季度上述五個(gè)子行業(yè)營(yíng)收同比分別為5.2%、31.3%、1.8%、7.6%、1.6%；歸母凈利潤(rùn)同比分別為-0.5%、363.7%、10.2%、101.2%、-76.5%。2023年Q3上述五個(gè)子行業(yè)營(yíng)收同比分別為12.4%、54.2%、-3.5%、-3.5%、-1.6%；歸母凈利潤(rùn)同比分別為40.4%、422.4%、-3.3%、530.3%、-3868.6%。2023年Q3上述五個(gè)子行業(yè)營(yíng)收環(huán)比分別為-47.8%、-43.6%、-51.9%、-45.7%、-52.9%、；歸母凈利潤(rùn)環(huán)比分別為-45.5%、0.4%、-64.8%、-67.0%、-178.8%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　整體上看，傳媒各細(xì)分板塊業(yè)績(jī)表現(xiàn)有所分化，其中影視、出版、廣告營(yíng)銷利潤(rùn)率先釋放，游戲、廣播電視利潤(rùn)增長(zhǎng)承壓。我們認(rèn)為受益于傳媒行業(yè)的高迭代性，AI應(yīng)用的不斷落地一方面可優(yōu)化模型性能并研發(fā)多模態(tài)能力，推進(jìn)更多C端與B端業(yè)務(wù)場(chǎng)景下的落地及變現(xiàn)能力；另一方面垂類模型優(yōu)化或迭代商業(yè)模式，有望大幅提升垂類行業(yè)的生產(chǎn)力，AI的應(yīng)用邊界可加強(qiáng)傳媒應(yīng)用端的拓寬，將能為用戶帶來(lái)更豐富的產(chǎn)品體驗(yàn)和更高效的服務(wù)，我們預(yù)計(jì)2023年將繼續(xù)維持向好趨勢(shì)，傳媒板塊已具備持續(xù)復(fù)蘇的基礎(chǔ)。具體看：
　　游戲：游戲業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)承壓主要受2022年版號(hào)收縮影響，老游戲流水受制于生命周期影響逐漸降低，疊加新游戲推廣費(fèi)用較大所致。我們認(rèn)為游戲行業(yè)持續(xù)回暖趨勢(shì)確定性較高，主要系2023年版號(hào)穩(wěn)定發(fā)放，截至10月26日，2023年共發(fā)放785個(gè)國(guó)產(chǎn)版號(hào)，我們預(yù)計(jì)版號(hào)下發(fā)節(jié)奏持續(xù)穩(wěn)定，游戲行業(yè)供給側(cè)有望持續(xù)回暖。
　　影視：電影市場(chǎng)自春節(jié)檔開(kāi)始呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，暑期檔票房表現(xiàn)超預(yù)期，創(chuàng)造了中國(guó)影史暑期檔最高票房紀(jì)錄，多家上市影企同比扭虧為盈，影院類上市公司業(yè)績(jī)修復(fù)明顯。電影題材新意、文化眼界、傳播熱度不斷提升，帶動(dòng)觀眾觀影的話題性和交互性。在全球電影市場(chǎng)整體疲軟的環(huán)境下，中國(guó)電影市場(chǎng)的復(fù)蘇和電影產(chǎn)業(yè)的迭代升級(jí)不斷提升市場(chǎng)信心。
　　出版：出版公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，主要得益于1）圖書零售市場(chǎng)銷售市場(chǎng)的回暖復(fù)蘇；2）政策鼓勵(lì)公共閱讀資源建設(shè)，加強(qiáng)全民閱讀的指引；3）學(xué)前、課后、勞動(dòng)實(shí)踐、職業(yè)等教育產(chǎn)品及服務(wù)持續(xù)升級(jí)。我們認(rèn)為出版需求仍處于穩(wěn)定增長(zhǎng)階段，將帶動(dòng)出版公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，此外在AI逐步落地內(nèi)容及應(yīng)用階段，出版公司高質(zhì)量?jī)?nèi)容庫(kù)+穩(wěn)定的現(xiàn)金流有望革新內(nèi)容生產(chǎn)方式并重估出版內(nèi)容的價(jià)值。
　　廣告營(yíng)銷：隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，互聯(lián)網(wǎng)廣告投放和電商規(guī)模趨勢(shì)穩(wěn)中有升，品牌客戶不斷發(fā)力視頻化內(nèi)容等營(yíng)銷投放方式，廣告營(yíng)銷市場(chǎng)穩(wěn)定增長(zhǎng)。我們認(rèn)為隨著AI技術(shù)的發(fā)展，大模型推動(dòng)生成式AI賦能營(yíng)銷及電商全鏈路服務(wù)環(huán)節(jié)，有望重構(gòu)AI+營(yíng)銷的商業(yè)邏輯，引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。
　　投資建議
　　政策邊際向好+游戲基本面恢復(fù)增長(zhǎng)+AI賦能降本增效，我們看好長(zhǎng)期游戲行業(yè)投資機(jī)會(huì)。
　　1、建議關(guān)注業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的小市值游戲公司：如【盛天網(wǎng)絡(luò)】、【姚記科技】；
　　2、建議關(guān)注明確布局AI游戲的【掌趣科技】；
　　3、建議關(guān)注出強(qiáng)運(yùn)營(yíng)能力、已驗(yàn)證精品游戲研發(fā)能力和出海發(fā)行能力的【三七互娛】；具備精品研發(fā)能力、手握端游《誅仙世界》的【完美世界】；重研發(fā)、小而美的【吉比特】；擁有豐富產(chǎn)品矩陣的【騰訊控股】、【網(wǎng)易-S】；關(guān)注【嗶哩嗶哩-SW】、【心動(dòng)公司】、【愷英網(wǎng)絡(luò)】等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　游戲競(jìng)爭(zhēng)惡化的風(fēng)險(xiǎn)；政策出現(xiàn)反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)；游戲版號(hào)發(fā)放數(shù)量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；AI賦能效果不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。