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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)實(shí)現(xiàn)收入4億元（+13.5%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.4億元（+12.6%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母1.35億元（+9.2%）。其中23Q3單季營(yíng)收1.1億元（-16.2%），歸母凈利潤(rùn)0.3億元（-40.9%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.2億元（-49.7%）。公司三季度業(yè)績(jī)有所承壓，新產(chǎn)品助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　 23Q3業(yè)績(jī)有所承壓，利潤(rùn)端增速快于收入端。23年單三季度業(yè)績(jī)有所承壓，主要系1)海外業(yè)務(wù)在公司整體業(yè)務(wù)中占比較高，形成了較多的外幣資產(chǎn)，帶來(lái)一部分匯兌損失，而去年同期為匯兌收益，進(jìn)而對(duì)凈利潤(rùn)產(chǎn)生一定程度的影響；2)在手訂單受個(gè)別物料影響未能及時(shí)完成出貨，對(duì)公司銷(xiāo)售收入及凈利潤(rùn)產(chǎn)生影響。相當(dāng)部分高毛利外銷(xiāo)訂單將延期到4季度確認(rèn)。23Q3凈利潤(rùn)增速快于營(yíng)收增速，主要系：1）匯兌收益增加；2）高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升；3）海外業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。分季度看，2023Q1/Q2/Q3單季度收入1.65/1.31/1.05億元（+64.6%/+2.6%/-16.2%），單季度歸母凈利潤(rùn)分別為0.53/0.59/0.29億元（+111.3%/+16.8%/-40.9%）。從盈利能力看，23年前三季度毛利率為60.2%（-0.5pp），主要系高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升。銷(xiāo)售費(fèi)用率9.3%（-0.5pp），管理費(fèi)用率5.9%（-0.6pp）研發(fā)費(fèi)用率14.7%（-2.8pp），財(cái)務(wù)費(fèi)用率-6.4%（+4.6pp），財(cái)務(wù)費(fèi)用率增加明顯，主要系23Q3匯兌損失較高。
　　海外市場(chǎng)全面打造“Sono Family”，產(chǎn)品梯隊(duì)健全。公司前瞻布局多系列超聲產(chǎn)品，包含全新推車(chē)彩超SonoMax、便攜筆記本彩超SonoAir、掌上超聲SonoEye、自建云平臺(tái)Sono AI，其中便攜小型化、智能化是公司的差異化優(yōu)勢(shì)。1）AI全方面賦能：人工智能云平臺(tái)SonoAI已廣泛搭載高端推車(chē)和便攜產(chǎn)品線。2）SonoEye補(bǔ)基層短板：SonoEye掌超已推出5個(gè)系列，憑借便攜、小型化的特點(diǎn)助力基層醫(yī)療市場(chǎng)下沉。3）SonoAir、SonoMax提高端水平：輕薄筆記本彩超SonoAir是便攜產(chǎn)品線的重磅新品，自22年底從德國(guó)推向市場(chǎng)，現(xiàn)已獲批FDA上市歐洲、拉美、北美、中東等地區(qū)。SonoMax今年首次在全球亮相，性價(jià)比相較Xbit更具優(yōu)勢(shì)。未來(lái)公司將圍繞以“SonoMax、SonoAir和Xbit系列發(fā)力高端市場(chǎng)，SonoEye掌超賦能基層高質(zhì)量診療”為工作重心，提高公司超聲產(chǎn)品在全球的競(jìng)爭(zhēng)力。
　　新產(chǎn)品助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，產(chǎn)品拓寬應(yīng)用領(lǐng)域。1）國(guó)內(nèi)公司5月與飛利浦簽訂合作備忘錄，目前關(guān)于新產(chǎn)品合作順利，于三季度正式推廣，助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；2）此外，公司積極拓展超聲在醫(yī)美、獸用和航空醫(yī)療救援等領(lǐng)域的應(yīng)用。南美、歐洲是公司布局醫(yī)美領(lǐng)域最大的市場(chǎng)，未來(lái)SonoAir有望逐步替代掌超進(jìn)入醫(yī)美市場(chǎng)，為公司帶來(lái)更高的回報(bào)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司是國(guó)產(chǎn)超聲醫(yī)學(xué)影像設(shè)備龍頭之一，以便攜超為差異化特色。預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1.8、2.2、2.8億元，對(duì)應(yīng)PE估值分別為27、21、17倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品升級(jí)失敗風(fēng)險(xiǎn)。