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三季報(bào)業(yè)績?cè)龇?2%，現(xiàn)金流大幅增長，擬分紅3.39億元。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收42.11億元（同比+92.24%），實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤11.73億元（同比+173.90%），實(shí)現(xiàn)經(jīng)營凈現(xiàn)金流6.37億元（去年同期-0.5億元）。測算2023Q3公司營收16.90億元（同比+97.6%/環(huán)比+33.9%），2023Q3公司歸屬凈利潤4.59億元（同比+140%/環(huán)比20.9%）。公司公告，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣10元（含稅），合計(jì)約派發(fā)現(xiàn)金紅利3.39億元。
　　切片出貨量同比高增長，設(shè)備業(yè)務(wù)交付量環(huán)比大增。公司業(yè)務(wù)涵蓋光伏切割設(shè)備、光伏切割耗材、硅片切割加工以及高硬脆材料切割設(shè)備等四大板塊。前三季度，公司光伏切割設(shè)備業(yè)務(wù)收入16.32億元（同比+87%）；光伏切割耗材業(yè)務(wù)收入9.47億元（同比+86%），預(yù)計(jì)前三季度金剛線出貨量達(dá)到4400萬公里（同比+120%，含自用量）；光伏硅片切割加工業(yè)務(wù)收入13.24億元（同比+130%），預(yù)計(jì)前三季度切片出貨量達(dá)到18.5GW（去年同期約6GW）。創(chuàng)新類業(yè)務(wù)收入1.89億元（同比+48%）。
　　單季度毛利率環(huán)比下降，盈利水平仍居高位。前三季度公司毛利率46%，凈利率27.9%，盈利能力為近年最高值。2023Q3單季度毛利率44.8%，同比+3.3pcts/環(huán)比-5.58pcs。單季度毛利率環(huán)降主要為收入結(jié)構(gòu)原因，2023Q3設(shè)備類收入占比提升（毛利率約32%）。主要業(yè)務(wù)板塊中，預(yù)計(jì)2023Q3單季度設(shè)備類、金剛線耗材類毛利率環(huán)比維持，切片業(yè)務(wù)受產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格波動(dòng)影響，毛利率有所降。
　　持續(xù)資本投入，推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張。截止三季度末，公司在建工程達(dá)到1.86億元，較年初增幅200%。前三季度公司資本開支約1.67億元，同比增幅1.8%。據(jù)半年報(bào)披露，在建工程主要為硅片生產(chǎn)設(shè)備和金剛線升級(jí)改造項(xiàng)目。公司切片產(chǎn)能達(dá)到38GW（較年初+81%），在建產(chǎn)能包括宜賓一期（25GW），預(yù)計(jì)2024年上半年產(chǎn)能可達(dá)到63GW，隨著后續(xù)樂山二期（14GW）等項(xiàng)目籌建，產(chǎn)能有望提升至77GW。預(yù)計(jì)公司金剛線產(chǎn)能超過6000萬公里（較年初+50%），后續(xù)隨著壺關(guān)一期金剛線項(xiàng)目的投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2024年金剛線產(chǎn)能超過1億公里。
　　存貨及合同負(fù)債高增，在手訂單飽滿。截止三季度末，公司合同負(fù)債達(dá)到7.49億元（較年初+118%）、存貨達(dá)到18.48億元（較年初+76%）。預(yù)計(jì)光伏切割設(shè)備訂單及創(chuàng)新類業(yè)務(wù)訂單維持高位。
　　盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收63.76億元、88.66億、104.85億，歸屬凈利潤15.42億元、18.89億元、20.98億元，利潤同比增幅為96%、23%、11%，根據(jù)最新股本計(jì)算EPS分別為4.5元、5.6元、6.2元，對(duì)應(yīng)市盈率PE分別為10.4倍、8.5倍、7.7倍。公司在光伏硅片切割領(lǐng)域技術(shù)積累深厚，提效降本能力領(lǐng)先，給予2023年業(yè)績合理估值12-15倍PE，合理區(qū)間54.0-67.5元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度推遲，產(chǎn)品價(jià)格競爭加劇，細(xì)線化進(jìn)度不及預(yù)期，硅片價(jià)格大幅波動(dòng)