>> 銀河證券-長飛光纖(601869)多元業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，市占率有望提升-231103
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
趙良畢 |
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前三季度業(yè)績企穩(wěn)，毛利率顯著回升，光通信系統(tǒng)升級業(yè)績有望邊際改善。從盈利能力來看，公司23年Q1-Q3實現(xiàn)營收達(dá)100.29億元（同比下降2.08%），歸母凈利潤達(dá)8.81億元（同比+0.59%），扣非后歸母凈利潤達(dá)7.10億元（同比下降10.23%），實現(xiàn)毛利率25.98%，毛利率水平不斷提升；從23年Q3單季度來看，實現(xiàn)營收達(dá)31.14億元（同比下降19.14%），歸母凈利潤達(dá)2.74億元（同比下降21.84%），扣非后歸母凈利潤達(dá)1.46億元（同比下降55.33%），單三季度實現(xiàn)毛利率達(dá)25.45%，考慮生產(chǎn)效率持續(xù)提升及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，公司盈利能力有望不斷提升。整體來說，5G建設(shè)推進(jìn)升級，光網(wǎng)底座不斷夯實，光纖光纜需求有望企穩(wěn)回升，公司業(yè)績有望邊際改善。
多元化領(lǐng)域布局引領(lǐng)行業(yè)研發(fā)創(chuàng)新，海外產(chǎn)能部署拓展國際業(yè)務(wù)新機(jī)遇。公司鞏固主業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢，多元化業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。在光器件與模塊領(lǐng)域，充分發(fā)揮與子公司博創(chuàng)科技的協(xié)同效應(yīng)，迎合電信、互聯(lián)網(wǎng)等運(yùn)營商需要，10GPONOLT光模塊出貨量國內(nèi)領(lǐng)先，其開發(fā)的用于5G前傳的25GLR硅光模塊和用于5G中回傳的50GPAM4光模塊已實現(xiàn)規(guī)模銷售。在第三代半導(dǎo)體領(lǐng)域，公司公示通過子公司長飛先進(jìn)半導(dǎo)體推進(jìn)用于以碳化硅（SiC）和氮化鎵（GaN）為代表的第三代半導(dǎo)體產(chǎn)品的生產(chǎn)項目，預(yù)計有望形成年產(chǎn)36萬片6英寸碳化硅晶圓及外延、年產(chǎn)6100萬個功率器件模塊的能力。在工業(yè)激光器領(lǐng)域，公司子公司長飛光坊已實現(xiàn)了規(guī)模銷售，并憑借領(lǐng)先的技術(shù)水平，該公司萬瓦級三包層摻鐿光纖獲中國激光行業(yè)創(chuàng)新貢獻(xiàn)獎組委會、激光制造網(wǎng)主辦中國激光行業(yè)創(chuàng)新貢獻(xiàn)獎“紅光獎”——“激光器件創(chuàng)新獎”。在海洋工程領(lǐng)域，公司子公司長飛寶勝海洋工程有限公司已初步具備施工服務(wù)能力，并完成了客戶海上風(fēng)電PB項目首臺導(dǎo)管架的吊裝施工，取得了市場突破。海外方面，公司上半年實現(xiàn)海外業(yè)務(wù)收入約24.39億元，同比增長11.58%，占公司總收入的比例已達(dá)35.27%。與此同時，公司通過積極建立海外生產(chǎn)基地和海外辦事處，實施海外銷售本土化的策略。海外產(chǎn)能建設(shè)趨于完善，印度尼西亞、南非、巴西、波蘭等地的產(chǎn)能擴(kuò)充按規(guī)劃進(jìn)行，已能覆蓋主要目標(biāo)市場，能有效應(yīng)對各區(qū)域貿(mào)易保護(hù)性措施。同時公司具備大規(guī)模一體化開發(fā)與生產(chǎn)光纖預(yù)制棒、光纖和光纜，并持續(xù)向產(chǎn)業(yè)鏈的上下游拓展，領(lǐng)先的研發(fā)和創(chuàng)新能力有望助力公司市占率進(jìn)一步提升。
光纖光纜行業(yè)中長期發(fā)展趨勢不改，靜候行業(yè)景氣回升。2023年運(yùn)營商光纖光纜采購量價企穩(wěn)，中國移動普纜需求量為1.082億芯公里，最高限價為76.25億元，折合約70.47元/芯公里，價格基本符合預(yù)期。項目采用份額招標(biāo)前5家中標(biāo)人數(shù)占比近70%，份額向頭部企業(yè)集中度維持較高水平。公司在行業(yè)仍處龍頭地位，公司獲得約19.4%的中標(biāo)份額。伴隨未來光通信系統(tǒng)升級建設(shè)，新型產(chǎn)品的需求有望得到激發(fā)，我們看好公司未來中長期成長性，結(jié)合公司最新業(yè)績，給予公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測值12.67億元、14.80億元、17.06億元，對應(yīng)EPS為1.67元、1.95元、2.25元，對應(yīng)PE為17.49倍、14.97倍、12.98倍，考慮龍頭技術(shù)優(yōu)勢，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：匯率波動的風(fēng)險；市場開拓不及預(yù)期的風(fēng)險；新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期的風(fēng)險；新業(yè)務(wù)培育的風(fēng)險。
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