>> 中原證券-金力永磁(300748)公司點(diǎn)評報(bào)告：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，產(chǎn)能規(guī)劃逐步推進(jìn)-231106
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
大小： |
848KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李澤森 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入50.50億元，同比增長-3.13%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.94億元，同比增長-28.03%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.38億元，同比增長-34.67%。公司2023年第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.20億元，同比增長-15.15%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.62億元，同比增長-27.47%。
投資要點(diǎn)：
受到稀土價(jià)格大幅波動(dòng)、行業(yè)競爭加劇等因素影響，公司前三季度業(yè)績受到一定沖擊。2023年前三季度，稀土永磁行業(yè)仍受稀土原材料價(jià)格波動(dòng)及行業(yè)競爭加劇等外部不利因素影響，以金屬鐠釹(含稅價(jià)格)為例，根據(jù)亞洲金屬網(wǎng)公布數(shù)據(jù)，2023年1-9月平均價(jià)格為65.75萬元/噸，較2022年同期平均價(jià)格107.28萬元/噸下降約39%；2023年1月平均價(jià)格為87.64萬元/噸，到2023年9月平均價(jià)格為63.84萬元/噸，年初以來稀土原材料價(jià)格產(chǎn)生較大幅度波動(dòng)。公司管理層及時(shí)采取應(yīng)對策略，及時(shí)調(diào)整為更為謹(jǐn)慎的稀土原材料采購和庫存策略，同時(shí)持續(xù)加大研發(fā)投入，優(yōu)化配方，實(shí)現(xiàn)降本增效。2023年第一季度/第二季度/第三季度，公司毛利率分別為15.24%/16.17%/18.43%，毛利率逐季改善。2023年前三季度，公司研發(fā)費(fèi)用投入2.56億元，較上年同期增長15.99%，研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入的比重由去年同期的4.24%提高至5.08%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.94億元，較上年同期下降28.03%；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上年同期大幅增長，達(dá)8.17億元。
公司進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。2023年前三季度，公司產(chǎn)能利用率約為85%；高性能稀土永磁材料成品總產(chǎn)量10,965噸，較上年同期增長15.18%，其中使用晶界滲透技術(shù)生產(chǎn)9,364噸高性能稀土永磁材料產(chǎn)品，較上年同期增長36.20%，占同期公司產(chǎn)品總產(chǎn)量的85.40%，較上年同期提高了13.19個(gè)百分點(diǎn)。公司新能源汽車及汽車零部件領(lǐng)域收入達(dá)24.10億元，較上年同期增長26.19%。此外，公司節(jié)能變頻空調(diào)領(lǐng)域收入10.58億元，風(fēng)力發(fā)電領(lǐng)域收入4.44億元，機(jī)器人及工業(yè)伺服電機(jī)領(lǐng)域收入為1.65億元。
公司產(chǎn)能規(guī)劃逐步推進(jìn)。目前公司高性能釹鐵硼永磁材料毛坯年產(chǎn)能達(dá)23,000噸，規(guī)劃到2025年建成40,000噸高性能稀土永磁材料產(chǎn)能。為進(jìn)一步提升公司規(guī)模化效應(yīng)，滿足未來市場和戰(zhàn)略客戶的需求，公司繼續(xù)按計(jì)劃進(jìn)行產(chǎn)能投入，其中，包頭二期12000噸/年產(chǎn)能項(xiàng)目、寧波3000噸/年高端磁材及1億臺套組件產(chǎn)能項(xiàng)目、贛州高效節(jié)能電機(jī)用磁材基地項(xiàng)目正在按計(jì)劃建設(shè)。
工信部近日印發(fā)《人形機(jī)器人創(chuàng)新發(fā)展指導(dǎo)意見》，人型機(jī)器人有望打開稀土高性能永磁材料需求新空間，公司作為稀土磁材行業(yè)龍頭有望受益。到2025年，人形機(jī)器人創(chuàng)新體系初步建立，“大腦、小腦、肢體”等一批關(guān)鍵技術(shù)取得突破，確保核心部組件安全有效供給。整機(jī)產(chǎn)品達(dá)到國際先進(jìn)水平，并實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)，在特種、制造、民生服務(wù)等場景得到示范應(yīng)用，探索形成有效的治理機(jī)制和手段。培育2-3家有全球影響力的生態(tài)型企業(yè)和一批專精特新中小企業(yè)，打造2-3個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展集聚區(qū)，孕育開拓一批新業(yè)務(wù)、新模式、新業(yè)態(tài)。到2027年，人形機(jī)器人技術(shù)創(chuàng)新能力顯著提升，形成安全可靠的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈體系，構(gòu)建具有國際競爭力的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，綜合實(shí)力達(dá)到世界先進(jìn)水平。產(chǎn)業(yè)加速實(shí)現(xiàn)規(guī)?；l(fā)展，應(yīng)用場景更加豐富，相關(guān)產(chǎn)品深度融入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，成為重要的經(jīng)濟(jì)增長新引擎。根據(jù)高工機(jī)器人研究所統(tǒng)計(jì)（GGII），人型機(jī)器人的關(guān)節(jié)中數(shù)量多達(dá)25-50個(gè)，成本占比高達(dá)整機(jī)的50%，電機(jī)作為關(guān)節(jié)里的核心驅(qū)動(dòng)部件，影響關(guān)節(jié)的輸出力大小和運(yùn)動(dòng)性能。無論是無框電機(jī)還是空心杯電機(jī)，其主要材料均為高性能稀土永磁材料。公司作為稀土磁材行業(yè)龍頭企業(yè)，有望受益。
維持公司“增持”投資評級。根據(jù)宏觀環(huán)境變化、行業(yè)競爭、原材料價(jià)格波動(dòng)等因素，我們調(diào)整公司2023/2024/2025年?duì)I業(yè)收入86.32/112.37/132.69億元至73.10/100.24/130.69億元，調(diào)整2023/2024/2025年歸母凈利潤9.24/12.09億元至6.98/10.21/13.65億元，預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年全面攤薄后的EPS分別為0.52元/0.76元/1.02元，按照11月3日17.25元的收盤價(jià)計(jì)算，對應(yīng)的PE分別為33.18X/22.67X/16.97X?？紤]到下游新能源汽車、風(fēng)電、空調(diào)、機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的快速增長需求，隨著未來公司新建產(chǎn)能的建成和釋放，預(yù)計(jì)公司營收和盈利會繼續(xù)保持增長；目前公司估值水平相對合理，結(jié)合行業(yè)發(fā)展前景及公司行業(yè)地位，維持公司“增持”投資評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）美聯(lián)儲加息超預(yù)期；（2）國際宏觀經(jīng)濟(jì)下行；（3）地緣政治沖突加劇；（4）行業(yè)政策變化；（5）行業(yè)競爭加??；（6）原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；（7）下游需求不及預(yù)期；（8）公司產(chǎn)能供給不及預(yù)期
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