>> 東海證券-汽車行業(yè)2023三季報綜述：自主龍頭增長顯著，暢銷車型引領(lǐng)電動智能化零部件增量釋放-231106
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
標(biāo)配 |
作者： |
黃涵虛 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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乘用車：自主品牌優(yōu)勢強化，比亞迪規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，長安汽車、長城汽車電動化轉(zhuǎn)型加速。Q3乘用車板塊實現(xiàn)營收4968.82億元，同比+13%，歸母凈利潤198.35億元，同比+32%；毛利率16.86%，同比+1.72pct；期間費用率11.23%，同比+0.66pct，其中研發(fā)費用率小幅上升。比亞迪、長安汽車、長城汽車等自主品牌增長顯著：比亞迪10-20萬主力價格區(qū)間持續(xù)爬坡，10萬元以內(nèi)和30萬元以上市場持續(xù)拓展，單季度銷量同比+53%，營收同比+38%，同時規(guī)模效應(yīng)持續(xù)釋放，毛利率同比+3.16pct至22.12%。長安汽車、長城汽車在低基數(shù)、海外出口等推動下，營收同比+48%、+33%；從銷量來看，長安汽車自主品牌、長城汽車Q3新能源滲透率同比+7.83pct、+10.62pct至24.71%、22.37%，后續(xù)隨著長安汽車啟源/深藍/阿維塔三大品牌持續(xù)推出新車型、長城汽車發(fā)力PHEV市場，電動化進程有望提速。
商用車：內(nèi)需回暖疊加海外出口高景氣，重卡、大中客龍頭盈利大幅改善。Q3商用車板塊實現(xiàn)營收852.14億元，同比+30%，歸母凈利潤14.56億元，同比扭虧為盈；毛利率12.15%，同比+0.98pct；期間費用率10.26%，同比-1.15pct，銷量驅(qū)動下除財務(wù)費用率以外各項費用率均有所改善。商用車市場持續(xù)受益于國內(nèi)需求的回暖和海外出口的高景氣，據(jù)第一商用車網(wǎng)、中汽協(xié)數(shù)據(jù)，Q3重卡、大中客銷量分別同比+46%、+30%至21.2萬輛、2.5萬輛。相關(guān)整車龍頭盈利水平大幅回升，如一汽解放營收同比+99%，業(yè)績扭虧為盈；中國重汽營收、業(yè)績分別同比+48%、+337%；宇通客車營收同比+61%，歸母凈利潤同比+196%。
汽車零部件：電動智能化增量零部件持續(xù)放量，比亞迪、理想、奇瑞產(chǎn)業(yè)鏈增速可觀。Q3汽車零部件板塊實現(xiàn)營收3243.74億元，同比+12%，歸母凈利潤178.33億元，同比+26%；毛利率18.67%，同比+1.84pct；期間費用率12.31%，同比+1.12pct，主要為部分企業(yè)利息費用、匯兌損失等增加導(dǎo)致財務(wù)費用率上升。收入端，受益于電動智能化趨勢的空氣懸架、域控制器、智能電控、汽車電子、鋁壓鑄件等增量零部件延續(xù)放量趨勢，尤其比亞迪、理想、奇瑞產(chǎn)業(yè)鏈增長可觀，特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈則受到產(chǎn)品切換、產(chǎn)線調(diào)整等原因短期增速有所放緩，后續(xù)問界/智界等華為智選車型、特斯拉Cybertruck海外增量或逐步體現(xiàn)；另外，為重卡配套的動力系統(tǒng)、后處理、EGR、熱管理等零部件大幅回暖。盈利能力方面，Q3大宗商品價格同環(huán)比整體平穩(wěn)，板塊毛利率提升主要來自重卡產(chǎn)業(yè)鏈和輪胎企業(yè)的盈利改善。
基金持倉：加倉方向集中于處于新品周期的乘用車整車、重卡產(chǎn)業(yè)鏈龍頭、特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈的汽車零部件企業(yè)等。統(tǒng)計普通股票型、偏股混合型、靈活配置型三類主動型基金重倉股，汽車行業(yè)持股市值占凈值比為4.17%，環(huán)比+0.24pct，比亞迪、賽輪輪胎、拓普集團、伯特利、星宇股份、長安汽車、賽力斯、新泉股份、小鵬汽車、福耀玻璃等持倉市值領(lǐng)先。從調(diào)倉方向來看，機構(gòu)持續(xù)加倉長安汽車、長城汽車、小鵬汽車等處于新品周期的車企；中國重汽、濰柴動力等重卡產(chǎn)業(yè)鏈龍頭；加倉的汽車零部件企業(yè)則集中于特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈，如銀輪股份、雙環(huán)傳動、精鍛科技、岱美股份、愛柯迪等，多為已在海外建廠的特斯拉內(nèi)外飾、壓鑄件、熱管理供應(yīng)商，以及具備向機器人產(chǎn)業(yè)延伸潛力的齒輪件供應(yīng)商等。
投資建議：智能駕駛發(fā)展全面提速，華為、新勢力城市領(lǐng)航輔助功能持續(xù)落地，問界新M7持續(xù)熱銷，后續(xù)智界S7、問界M9等值得期待，智能駕駛有望逐步邁入收獲期，關(guān)注相關(guān)車企以及線控底盤、域控制器等核心增量零部件；特斯拉Cybertruck即將進入大規(guī)模量產(chǎn)階段，Model Q定點逐步落地，可持續(xù)關(guān)注核心供應(yīng)商。
風(fēng)險提示：汽車銷量不及預(yù)期的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險等。
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