>> 申港證券-物業(yè)管理行業(yè)研究周報：美債收益率下行，港股物業(yè)有望企穩(wěn)回升-231105
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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pdf 共11頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曹旭特 |
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每周一談：美債收益率下行港股物業(yè)有望企穩(wěn)回升
我們認為目前物企板塊股價與地產(chǎn)板塊仍處于同漲同跌的高度關聯(lián)狀態(tài)，而壓制物企股價提升的因素除關聯(lián)地產(chǎn)拖累、物企業(yè)績自身基本面影響外，還受到港股流動性因素影響，而我們判斷美聯(lián)儲加息或接近尾聲，美債長端利率下行有望對港股帶來積極影響，在投資策略方面可選擇在港股物業(yè)板塊收益率確定、風險較低的標的。
從彈性端來看，由于上市物企絕大部分為港股上市公司，在美債收益率見頂?shù)那闆r下大概率帶來外資流入，疊加港股年內(nèi)已有較大跌幅，反彈力度料將更大。
從收益端來看，擁有穩(wěn)定項目來源支撐的物企更易平穩(wěn)兌現(xiàn)業(yè)績，在此基礎上外拓數(shù)據(jù)亮眼的物企則更易有超預期收益。
從風險端來看，在地產(chǎn)行業(yè)磨底階段，物業(yè)行業(yè)交易主線仍以“規(guī)避風險”為主，穩(wěn)健型國央企標的更易受市場青睞。
從中短期視角來看，企業(yè)間的分化仍將加劇。
分企業(yè)規(guī)模來看，龍頭物企依靠自身規(guī)模優(yōu)勢和能力資源更有望兌現(xiàn)業(yè)績增長，根據(jù)我們對于物企外拓數(shù)據(jù)的追蹤情況來看，頭部物企在外拓領域仍有優(yōu)勢。而中小物企在行業(yè)內(nèi)雖不至于在短期內(nèi)被淘汰，但由于在激烈的市場競爭下則面臨更多發(fā)展風險。
分企業(yè)性質來看，對于央企及地方性國企而言，央企物管公司一般規(guī)模較大，疊加關聯(lián)房企自身的支持，業(yè)績兌現(xiàn)確定性較高，對于地方性國企而言，業(yè)績增長確定性同樣較高，但仍然有規(guī)模較小，以及在資本市場的流動性較差、換手率較低等問題，而對于民營物企而言，則應具體情況具體分析，無論其關聯(lián)房企是否已出險，短期內(nèi)仍有應收賬款及商譽減值的風險的，依然會被資本市場謹慎對待。
數(shù)據(jù)追蹤（10月30日-11月3日）：
資金及交易追蹤：
滬（深）股通：A股物業(yè)公司中僅招商積余在滬（深）股通中有持股，截至2023年11月3日，持有433.84萬股，較上周下跌6.68%，持股市值0.59億元。
港股通：港股中港股通持股共14家（剔除停牌物企），自2023年10月30日至11月3日，增幅最大的是雅生活服務，本周增幅0.47%。降幅最大的是綠城服務，降1.63%。持股比例最高為保利物業(yè)，為72.72%。持股數(shù)量最多為碧桂園服務，為7.83億股。
投資策略：我們認為目前物業(yè)板塊具備較高配置性價比，頭部物企建議關注物管商管并行且控股股東為央企背景的華潤萬象生活，關注受母公司拖累風險較小的中海物業(yè)、招商積余，關注高彈性標的碧桂園服務及獨立發(fā)展能力較高的物企金科服務，中小物企建議關注母公司發(fā)展迅速的建發(fā)物業(yè)、濱江服務、越秀服務等。
風險提示：地產(chǎn)周期性業(yè)務下行帶來的短期業(yè)績下滑，外拓增速不及預期，關聯(lián)方應收賬款及其他應收款壞賬風險。
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