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事件描述
　　冰輪環(huán)境發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營收55.8億元，同比增29.8%；歸母凈利潤5.65億元，同比增71.5%。其中，Q3實(shí)現(xiàn)營收19.2億元，同比增15.2%；歸母凈利潤1.93億元，同比增29.3%；扣非歸母凈利潤1.84億元，同比增38.9%。
　　事件評論
　　2023Q3營收同比增15.2%，增速環(huán)比放緩，但仍舊穩(wěn)健。2023Q1/Q2/Q3公司營收15.7億元/20.9億元/19.2億元，同比增24.5%/52.4%/15.2%，今年上半年在訂單的支撐下兌現(xiàn)營收高增速（2022年末公司合同負(fù)債10.8億，同比增30%），而第二季度伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)壓力加大以及部分原先高增速細(xì)分領(lǐng)域熱度放緩，預(yù)估訂單增速有所放緩（2023Q2末公司合同負(fù)債10.0億，同比增13.8%），對Q3營收增速產(chǎn)生一定影響。參考上半年各板塊情況：①制冷壓縮設(shè)備營收23.3億元，同比增40.5%；②中央空調(diào)（頓漢布什集團(tuán)）營收11.1億元，同比增37.2%；③節(jié)能制熱（華源泰盟）營收2.15億元，同比增33.0%。我們認(rèn)為公司擁有壓縮機(jī)的核心技術(shù)，下游冷鏈/工業(yè)/中央空調(diào)/節(jié)能制熱業(yè)務(wù)均符合國家中長期發(fā)展戰(zhàn)略，且有國產(chǎn)替代的邏輯，仍舊看好潛在的行業(yè)需求持續(xù)性。
　　剔除匯兌收益和減持股權(quán)投資收益影響，預(yù)計(jì)Q3盈利同比增速仍有約60%-90%。Q3公司毛利率29.2%，同比升5.3pct；凈利率10.4%，同比升1.1pct，盈利性改善。其中：1）經(jīng)營側(cè)：2022年公司推進(jìn)“兩增一降三提高”經(jīng)營方針，在提升營收和利潤的同時(shí)，也努力降低成本費(fèi)用率，提升盈利能力；高毛利率的能源工業(yè)板塊增速快也提升毛利率。2）匯兌收益和投資收益：公司的利潤受到匯兌損益和投資收益的干擾，2023Q2歸母凈利潤2.64億元，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用-0.30億元（人民幣貶值貢獻(xiàn)匯兌收益），投資收益0.64億元（估算減值青達(dá)環(huán)保股權(quán)稅前收益0.26億元左右）。而2023Q3的財(cái)務(wù)費(fèi)用為0.04億元（2022Q3為-0.36億元）、投資收益0.15億元（2022Q3為0.29億元）；剔除上述兩個(gè)財(cái)務(wù)科目的影響，我們測算2023Q3盈利環(huán)比可能持平，同比仍有約60%-90%增速。
　　深耕壓縮機(jī)60余載，掌握核心技術(shù)，冷鏈和能化領(lǐng)域需求加速釋放。
　　1）冷鏈領(lǐng)域：“十四五”冷鏈物流發(fā)展規(guī)劃出臺，測算十四五期間帶動(dòng)制冷壓縮設(shè)備投資規(guī)模約717億元。冰輪行業(yè)市占率超30%，行業(yè)第一龍頭；擁有冷鏈系統(tǒng)集成技術(shù)，能夠生產(chǎn)全系列螺桿壓縮機(jī)，核心產(chǎn)品榮獲包括國家科技進(jìn)步獎(jiǎng)、國家技術(shù)發(fā)明獎(jiǎng)兩項(xiàng)國家級獎(jiǎng)勵(lì)。截至目前100個(gè)國家骨干冷鏈物流基地已發(fā)布3批名單，涉及66個(gè)（第三批25個(gè)今年6月份發(fā)布），推測實(shí)際建設(shè)進(jìn)度低于時(shí)序進(jìn)度，后續(xù)存在加速釋放的可能性。
　　2）能源化工領(lǐng)域：石化、LNG、光伏多晶硅等領(lǐng)域的訂單需求量依舊非常大，帶動(dòng)公司壓縮機(jī)業(yè)務(wù)增長。3）前瞻布局碳捕集CCUS設(shè)備和氫能裝備。
　　盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)營收75.9/92.1/110.5億元，同比增24.4%/21.4%/20.0%；歸母凈利潤7.05 /8.38/10.22億元，同比增65.6%/18.8%(預(yù)計(jì)扣非業(yè)績增速更高)/22.0%，對應(yīng)PE估值為13.6 x/11.4x/19.4x。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、冷鏈物流訂單釋放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；2、原材料成本上漲風(fēng)險(xiǎn)。