>> 中信建投-中船特氣(688146)業(yè)績小幅下滑，產(chǎn)能擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn)-231106
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
盧昊 |
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核心觀點(diǎn)
2023年前三季度，受半導(dǎo)體周期、終端市場需求疲軟等宏觀因素影響，公司盈利有所下滑，實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.49億元，同比下降9.26%。截至2023H1，公司三氟化氮年產(chǎn)能達(dá)到9250噸，六氟化鎢年產(chǎn)能達(dá)到2230噸，產(chǎn)能分別位居全球第二和全球第一，電子特氣市占率國內(nèi)第一，隨著半導(dǎo)體、面板行業(yè)的復(fù)蘇，光伏行業(yè)的高速發(fā)展，電子特氣需求有望穩(wěn)健增長。公司穩(wěn)步擴(kuò)產(chǎn)，拓寬品類，完善產(chǎn)品矩陣，布局上海基地，隨著產(chǎn)能的釋放，公司成長可期。
事件
公司發(fā)布2023年三季報(bào)
2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收11.99億元，同比減少17.44%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.49億元，同比下降9.26%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利1.68億元，同比下降34.11%。Q1、Q2、Q3營收分別為4.01、3.99、3.99億元，歸母凈利分別為0.85、0.87、0.77億元。
簡評
需求疲軟，業(yè)績有所承壓
2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收11.99億元，同比減少17.44%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.49億元，同比下降9.26%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利1.68億元，同比下降34.11%。主要系下游廠商需求疲軟，同時(shí)價(jià)格有一定幅度的下行波動(dòng)，影響營業(yè)收入下降。前三季度毛利率為36.30%，同比下降2.06pct，凈利率為20.77%，同比增加1.87pct。其他收益9570萬元，同比增加7275萬元，主要系公司先進(jìn)刻蝕氣體工藝研發(fā)項(xiàng)目補(bǔ)助、上市補(bǔ)助及產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)獎(jiǎng)勵(lì)增加。
2023年三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收3.99億元，同比減少19.75%，歸母凈利為7695萬元，同比增長12.83%，扣非歸母凈利為3062萬元，同比下降44.34%。毛利率為33.08%，同比下降0.26pct，環(huán)比下降5.88pct，凈利率為19.30%，同比增加5.58pct，環(huán)比減少2.47pct。
三大行業(yè)有望逐步復(fù)蘇，帶動(dòng)電子特氣需求向上
根據(jù)Gartner數(shù)據(jù)，2021年全球半導(dǎo)體行業(yè)資本性支出較2020年增長38.2%，達(dá)1527億美元，2022年同比增長15.5%。2022年下半年至今，由于產(chǎn)業(yè)高水位庫存、通脹及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨緩影響，芯片需求和價(jià)格持續(xù)走低。根據(jù)Gartner數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2023年度全球半導(dǎo)體收入下滑12.3%，全球半導(dǎo)體行業(yè)資本性支出將同步出現(xiàn)調(diào)整，并將于2024年逐步復(fù)蘇。隨著全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)逐步擺脫下行周期，有望帶動(dòng)電子特種氣體需求的釋放。
面板領(lǐng)域，2023年上半年顯示面板價(jià)格止跌回穩(wěn)，全球顯示面板行業(yè)在經(jīng)歷了2020年至2021上半年供需兩旺的漲價(jià)周期后，在2022年價(jià)格步入下行周期，2023年上半年，全球液晶顯示器面板價(jià)格企穩(wěn)，各廠家產(chǎn)品加快庫存出清，全球顯示面板廠家產(chǎn)能利用率出現(xiàn)回升。
光伏行業(yè)方面，根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年以來，我國光伏制造端產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)保持高速增長，2023年上半年，多晶硅、硅片、電池、組件產(chǎn)量同比增長均在60%以上。下游三大應(yīng)用領(lǐng)域發(fā)展有望帶動(dòng)電子特氣需求穩(wěn)步增長。
積極擴(kuò)產(chǎn)能、拓品類，助力公司成長
募投項(xiàng)目方面，據(jù)公司公告，公司年產(chǎn)735噸高純電子氣體項(xiàng)目于9月12日取得試生產(chǎn)方案論證復(fù)查意見，具備試生產(chǎn)條件，達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。其他項(xiàng)目方面，年產(chǎn)3250噸三氟化氮項(xiàng)目、年產(chǎn)500噸雙（三氟甲磺酸）亞胺鋰項(xiàng)目達(dá)到預(yù)訂可使用狀態(tài)日期由2023年9月調(diào)整為2023年12月，年產(chǎn)1500噸氯化氫擴(kuò)建項(xiàng)目計(jì)劃達(dá)到預(yù)訂可使用狀態(tài)日期由2023年11月調(diào)整為2023年12月，募投項(xiàng)目建成后有助于鞏固公司三氟化氮行業(yè)地位，拓寬公司電子特氣品類，完善產(chǎn)業(yè)布局。此外，2023年7月4日，公司發(fā)布公告，為發(fā)展壯大高純電子氣體產(chǎn)業(yè)，提高行業(yè)競爭力，滿足集成電路、液晶面板等行業(yè)客戶需求，公司擬以自有資金4.89億元在邯鄲市肥鄉(xiāng)區(qū)建設(shè)年產(chǎn)150噸高純電子氣體項(xiàng)目。2023年8月26日，公司發(fā)布公告，公司全資子公司中船派瑞特種氣體（上海）有限公司擬投資建設(shè)電子特氣和先進(jìn)材料生產(chǎn)及研發(fā)項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資約為6.97億元，項(xiàng)目建設(shè)期擬定為18個(gè)月，通過本項(xiàng)目，上海子公司將面向集成電路、面板、OLED等先進(jìn)材料需求量較大的區(qū)域，服務(wù)華東客戶；以此區(qū)域作為海外前沿基地，提升海外業(yè)務(wù)服務(wù)能力，布局國際市場長板競爭力；促進(jìn)國內(nèi)外科研院所、制造裝備、客戶等業(yè)務(wù)發(fā)展與合作機(jī)會(huì)，聚焦合作研發(fā)；依托先進(jìn)材料研發(fā)與分析中心，吸引、培養(yǎng)高端人才，大力積聚行業(yè)人才。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為3.25、3.61、4.37億元，EPS分別為0.61、0.68、0.83元，PE分別為58.9X、53.1X、43.8X，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：需求下滑風(fēng)險(xiǎn)（如果下游行業(yè)的國際貿(mào)易環(huán)境發(fā)生重大不利變化，影響了下游行業(yè)的市場需求，將會(huì)對公司的經(jīng)營情況造成不利的影響，進(jìn)而影響公司的盈利能力）；市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)（若行業(yè)內(nèi)具有相關(guān)技術(shù)和類似生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)投資或擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致本行業(yè)市場供給大幅增加，競爭對手之間的價(jià)格競爭將加?。?；安全生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)（公司的產(chǎn)品屬于危險(xiǎn)化學(xué)品，在其研發(fā)、生產(chǎn)、倉儲(chǔ)和運(yùn)輸過程中存在一定的安全風(fēng)險(xiǎn)）；知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)（若公司知識(shí)產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略和管理體系未根據(jù)外部環(huán)境和公司發(fā)展戰(zhàn)略與時(shí)俱進(jìn)，商業(yè)秘密沒有得到有效的保護(hù)或出
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