>> 中信建投-華特氣體(688268)Q3盈利環(huán)比改善，擬在中山布局研發(fā)生產(chǎn)中心-231106
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2023/11/6 |
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來(lái)源： |
中信建投 |
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作者： |
盧昊 |
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核心觀點(diǎn)
2023年前三季度，稀有氣體量?jī)r(jià)回歸正常水平，公司營(yíng)收、盈利有所下滑。2016-2021年，中國(guó)電子特氣的市場(chǎng)規(guī)模103億元增至216億元，CAGR達(dá)15.96%，隨著國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體、面板的等新興產(chǎn)業(yè)的投資加速和國(guó)產(chǎn)化替代推進(jìn)，疊加解決“卡脖子”問題等政策的定向支持，電子特氣的需求將不斷上升。公司特氣產(chǎn)品品類豐富，鍺烷、乙硅烷等產(chǎn)品逐步放量，六氟丁二烯、前驅(qū)體等項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，同時(shí)公司布局西南、如東、中山市等多個(gè)基地，隨著產(chǎn)能的釋放，公司有望快速成長(zhǎng)。
事件
公司發(fā)布2023年三季報(bào)
2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.29億元，同比減少19.51%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.22億元，同比下降34.63%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利1.13億元，同比下降37.19%。Q1、Q2、Q3營(yíng)收分別為3.59、3.82、3.89億元，歸母凈利分別為4002、3460、4700萬(wàn)元。
簡(jiǎn)評(píng)
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，Q3營(yíng)收、凈利環(huán)比改善
2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.29億元，同比減少19.51%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.22億元，同比下降34.63%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利1.13億元，同比下降37.19%。主要系2022年稀有氣體受供應(yīng)影響量?jī)r(jià)增長(zhǎng)較多，2023年稀有氣體量?jī)r(jià)回歸正常水平，銷售收入下降所致。前三季度毛利率為30.21%，同比增加2.43pct，凈利率為10.83%，同比下降2.43pct。公司通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈延伸，海外設(shè)點(diǎn)（減少海外出口中間商的占比）、優(yōu)化產(chǎn)線、提高產(chǎn)能以及加強(qiáng)高附加值產(chǎn)品的研發(fā)等方式優(yōu)化毛利。重要單品方面，公司鍺烷產(chǎn)品去年底通過(guò)了韓國(guó)最大存儲(chǔ)器企業(yè)的5納米制程工藝產(chǎn)線的認(rèn)證，已產(chǎn)生訂單。乙硅烷項(xiàng)目已經(jīng)完成產(chǎn)線安裝，目前在小試階段，試驗(yàn)產(chǎn)品已供下游部分客戶進(jìn)行認(rèn)證，處于認(rèn)證中狀態(tài)。
2023年三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.89億元，同比減少25.14%，歸母凈利為4700萬(wàn)元，同比減少30.77%，扣非歸母凈利為4412萬(wàn)元，同比下降34.05%。毛利率為32.10%，同比提升5.01pct，環(huán)比提升3.95pct，凈利率為12.09%，同比下降1.00pct，環(huán)比提升2.95pct。
三大行業(yè)有望逐步復(fù)蘇，帶動(dòng)電子特氣需求向上
根據(jù)Gartner數(shù)據(jù)，2021年全球半導(dǎo)體行業(yè)資本性支出較2020年增長(zhǎng)38.2%，達(dá)1527億美元，2022年同比增長(zhǎng)15.5%。2022年下半年至今，由于產(chǎn)業(yè)高水位庫(kù)存、通脹及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨緩影響，芯片需求和價(jià)格持續(xù)走低。根據(jù)Gartner數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2023年度全球半導(dǎo)體收入下滑12.3%，全球半導(dǎo)體行業(yè)資本性支出將同步出現(xiàn)調(diào)整，并將于2024年逐步復(fù)蘇。隨著全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)逐步擺脫下行周期，有望帶動(dòng)電子特種氣體需求的釋放。
面板領(lǐng)域，2023年上半年顯示面板價(jià)格止跌回穩(wěn)，全球顯示面板行業(yè)在經(jīng)歷了2020年至2021上半年供需兩旺的漲價(jià)周期后，在2022年價(jià)格步入下行周期，2023年上半年，全球液晶顯示器面板價(jià)格企穩(wěn)，各廠家產(chǎn)品加快庫(kù)存出清，全球顯示面板廠家產(chǎn)能利用率出現(xiàn)回升。
光伏行業(yè)方面，根據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年以來(lái)，我國(guó)光伏制造端產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)保持高速增長(zhǎng)，2023年上半年，多晶硅、硅片、電池、組件產(chǎn)量同比增長(zhǎng)均在60%以上。下游三大應(yīng)用領(lǐng)域發(fā)展有望帶動(dòng)電子特氣需求穩(wěn)步增長(zhǎng)。
根據(jù)TECHCET數(shù)據(jù)，全球電子特種氣體的市場(chǎng)規(guī)模2021年進(jìn)一步增長(zhǎng)至45.38億美元，預(yù)計(jì)2022年市場(chǎng)容量超過(guò)50.01億美元，預(yù)計(jì)2025年全球市場(chǎng)規(guī)模突破60億美元，2021-2025年CAGR為7.3%。目前國(guó)內(nèi)自主生產(chǎn)的電子特種氣體市場(chǎng)份額占比較小，還有較大的突破空間。2016-2021年，中國(guó)電子特氣的市場(chǎng)規(guī)模從103億元增至216億元，CAGR達(dá)15.96%，2020年、2021年增速均超過(guò)了20%。隨著國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體、面板的等新興產(chǎn)業(yè)的投資加速和國(guó)產(chǎn)化替代推進(jìn)，疊加解決“卡脖子”問題等政策的定向支持，電子特氣的需求將不斷上升。
在建產(chǎn)能持續(xù)推進(jìn)，助力公司成長(zhǎng)
3月16日，公司公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債，擬募集資金6.46億元，資金將用于年產(chǎn)1764噸半導(dǎo)體材料建設(shè)項(xiàng)目，產(chǎn)品包括高純一氧化碳（180噸）、高純一氧化氮（40噸）、高純六氟丙烷及其異構(gòu)體（800噸）、電子級(jí)溴化氫（300噸）、電子級(jí)三氯化硼（300噸）、超高純氫氣（9噸）、超純氪氣/氖氣/氙氣/氦氣稀有氣體（135噸）。
6月16日，公司公告擬投資10億元在如東建設(shè)華特氣體電子化學(xué)品生產(chǎn)基地項(xiàng)目，產(chǎn)品包括濕電子化學(xué)品、超純氨、高純氟碳類氣體等。
10月26日公司公告擬與廣東省中山市三角鎮(zhèn)人民政府簽訂《華特半導(dǎo)體材料研發(fā)總部項(xiàng)目投資協(xié)議書》，在廣東省中山市三角鎮(zhèn)建設(shè)半導(dǎo)體氣體研發(fā)生產(chǎn)中心，用于超凈高純特種氣體生產(chǎn)，疏解公司佛山總部部分產(chǎn)能壓力，為公司未來(lái)在廣東的發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)，項(xiàng)目總投資8億元。
公司在全國(guó)各地布局，產(chǎn)品品類繼續(xù)拓寬，包括前驅(qū)體等，隨著各地項(xiàng)目的建設(shè)投產(chǎn)，公司成長(zhǎng)可期。
盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1.86、2.41、2.96億元，EPS分別為1.54、2.00、2.45元，PE分別為45.6X、35.2X、28.7X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：需求下滑風(fēng)險(xiǎn)（如果下游行業(yè)的國(guó)際貿(mào)易環(huán)境發(fā)生重大不利變
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