>> 東證期貨-有色金屬數(shù)據(jù)周報-231106
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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xlsx |
來源： |
東證期貨 |
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★銅：交易所顯性庫存整體回升，上期所庫存上升，LME庫存持平，COMEX庫存下降，保稅區(qū)庫存繼續(xù)下降。全球銅顯性庫存再度回升，庫存邊際上暫未形成趨勢性變化，對銅價影響容易出現(xiàn)反復(fù)，重點觀察國內(nèi)交易所庫存變化。供給角度，海外銅礦新增釋放預(yù)期較強，但存量礦山擾動率依然偏高，國內(nèi)冶煉廠對銅精礦補庫預(yù)期釋放，國內(nèi)銅精礦加工費邊際回落，國內(nèi)冷料依然偏緊。消息面方面，關(guān)注海外銅礦生產(chǎn)擾動情況，第一量子巴拿馬項目值得重點關(guān)注。冶煉角度，冶煉利潤高位運行刺激生產(chǎn)，但粗銅相對偏緊，階段檢修對產(chǎn)量增長將形成限制，11-12月份預(yù)計國內(nèi)精銅產(chǎn)量增長節(jié)奏將會放緩。進口方面，保稅區(qū)庫存持續(xù)流入國內(nèi)市場，對華東區(qū)域現(xiàn)貨升水將形成持續(xù)抑制。海外方面，歐洲冶煉廠生產(chǎn)逐步恢復(fù)，南美冶煉廠生產(chǎn)尚不穩(wěn)定，重點關(guān)注海外濕法銅貿(mào)易流向，目前轉(zhuǎn)移至國內(nèi)相對偏多。需求角度，政策刺激之下，國內(nèi)終端需求整體繼續(xù)恢復(fù)，歐美需求邊際繼續(xù)轉(zhuǎn)弱，但新興市場需求偏強，我們認為海外需求出現(xiàn)顯著收縮的風(fēng)險不大，國內(nèi)方面，由于終端需求恢復(fù)強度有限，下游補庫難以形成較強連續(xù)性，更多表現(xiàn)為逢低波段式補庫。宏觀角度，上周市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期降溫，強勢美元的尾部周期對銅價抑制階段轉(zhuǎn)弱，我們認為需要繼續(xù)觀察海外通脹與就業(yè)數(shù)據(jù)，如果強勢美元拐點確認，銅價將獲得更強的宏觀支撐，否則需要警惕宏觀預(yù)期反復(fù)的風(fēng)險?？傮w上看，短期悲觀情緒繼續(xù)減弱，銅價繼續(xù)處于震蕩回升通道，但短期上行阻力相對較大。策略角度，短線維持多頭思路，中線多單繼續(xù)持有，套利方面，繼續(xù)關(guān)注滬銅正套布局的機會。
★鎳：本周交易所精煉鎳庫存出現(xiàn)分化，LME庫存減少，而上期所倉單錄得7084噸，較上一周累計增加1187噸，增幅達20.13%。消息面上，國內(nèi)鎳企在加快申請LME交割品牌注冊進度，中偉CNGR牌年產(chǎn)能12500噸的陰極鎳板已經(jīng)向LME提出申請，格林美GEM-NI1牌電解鎳成功注冊LME交割品牌。海外鎳企季報方面，Eramet預(yù)計23年其印尼韋達灣項目受許可證審批放緩，將生產(chǎn)3000萬濕噸鎳礦，比之前的預(yù)測減少500萬噸。而嘉能可由于維修和罷工也同樣下調(diào)了今年的鎳產(chǎn)量預(yù)期。在海外鎳企產(chǎn)量受地緣政治和宏觀流動性收緊影響而繼續(xù)下滑的情況下，國內(nèi)電積鎳因印尼濕法中間品的供應(yīng)逐漸放量而成本下降，相對于海外精煉鎳具有較高性價比，在LME優(yōu)化交割品申請流程后，更多的國內(nèi)品牌上市LME將有利于國內(nèi)過剩純鎳出口進一步增加，以此補償海外純鎳供應(yīng)不足風(fēng)險，對全球鎳價中樞形成向下壓力。礦端方面，盡管國內(nèi)鎳礦港口庫存還在高位累積，過剩壓力進一步突顯，但菲律賓低鎳礦由于價格已接近成本附近，下跌空間有限因此價格暫穩(wěn)。進入雨季后1.8%Ni高品位鎳礦出貨量較少，因此成交價格下調(diào)幅度也相當有限。鎳鹽方面，下游前驅(qū)體排產(chǎn)無明顯好轉(zhuǎn)，整體市場需求偏弱下硫酸鎳價格出現(xiàn)下跌，而純鎳大幅跌價下，“鎳豆-硫酸鎳”價差倒掛結(jié)束，在純鎳酸溶硫酸鎳出現(xiàn)經(jīng)濟性后，可能又會進一步增加硫酸鎳供給端壓力。在一級鎳結(jié)構(gòu)上并無明顯好轉(zhuǎn)跡象下，預(yù)計盤面價格中樞還將繼續(xù)下移，在（138000，145000）元/噸區(qū)間運行，但礦端價格暫時企穩(wěn)以及美聯(lián)儲加息暫?？赡軙r格形成短期向上支撐，滬鎳價格下跌節(jié)奏可能趨緩。交易層面，資金面看空情緒嚴重，單邊策略關(guān)注逢高沽空機會，套利方面可以關(guān)注2312與2402合約的反套機會。
★不銹鋼：本周不銹鋼庫存整體去化，主要由于鋼廠減產(chǎn)背景下市場到貨節(jié)奏趨緩，同時減產(chǎn)消息刺激下游終端采購有所增加，因此庫存由增轉(zhuǎn)降，在300系出貨方面，由于市場對下游需求預(yù)期普遍偏悲觀，因此鋼廠多以低價主動去庫，冷熱軋資源均有所下降。成本端，由于礦端價格下降導(dǎo)致國內(nèi)和印尼鎳鐵價格跟跌，同時國內(nèi)鎳鐵廠由于盈利不佳導(dǎo)致總體產(chǎn)能釋放小幅下降，10月份統(tǒng)計鎳鐵產(chǎn)能約9.1萬金屬噸，平均產(chǎn)能釋放率44%，在鎳鐵降價縮量的趨勢下，不銹鋼成本下行，外購高鎳鐵和自產(chǎn)高鎳鐵冶煉304冷軋成本分別在14346元/噸和14461元/噸，均出現(xiàn)環(huán)比下跌。供給方面，鋼廠減產(chǎn)預(yù)期進一步隨著盤面價格下跌而加強，據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2023年10月下旬，重點統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)粗鋼日產(chǎn)192.38萬噸，環(huán)比下降5.65%；鋼材庫存量1377.13萬噸，比上一旬下降16.60%。而鋼廠因庫存高位下資金回流壓力加大，價格已降至成本線仍無法流暢出貨導(dǎo)致停產(chǎn)情況加劇。在期貨盤面價格跌至14320元/噸后，現(xiàn)貨在成本強支撐下報價堅挺，在宏觀調(diào)控利好支撐下，不銹鋼現(xiàn)貨價格或?qū)⒗^續(xù)堅挺，帶動盤面價格止跌回升。交易角度，短期行情可能走出下游減產(chǎn)后的利潤修復(fù)邏輯。預(yù)計價格在（14400，15200）元/噸內(nèi)區(qū)間震蕩，操作上建議逢低做多。
★鋁：上周鋁價偏強運行。國內(nèi)供應(yīng)方面，新疆信發(fā)因自備電廠輸煤皮帶出現(xiàn)著火事故，導(dǎo)致兩臺1100MW機組停機，后續(xù)通過網(wǎng)電供電補充，目前運行基本恢復(fù)正常，僅有影響產(chǎn)能3萬噸左右電解鋁產(chǎn)能。內(nèi)蒙古白音華鋁業(yè)10月31日開始通電啟動，計劃投產(chǎn)20萬噸，預(yù)計12月投產(chǎn)完畢。云南地區(qū)限電消息較為混
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