>> 西南證券-華潤三九(000999)2023年三季報點評：CHC業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，昆藥融合協(xié)同發(fā)展-231101
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
大小： |
1174KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜向陽 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入186.1億元，同比增長3.7%；歸母凈利潤24億元，同比增長23.1%；扣非凈利潤23億元，同比增長29.2%；2023Q3實現(xiàn)營業(yè)收入54.6億元，同比增長47.2%；歸母凈利潤5.3億元，同比增長1.2%；扣非歸母凈利潤4.8億元，同比增長5.6%。
昆藥并表致多項財務(wù)指標(biāo)結(jié)構(gòu)性變化，內(nèi)生業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)中向好。2023Q1-3公司整體毛利率51.8% (-3pp），凈利率14.5% (-1.9pp)，影響主要來自昆藥并表，剔除昆藥并表影響后預(yù)計利潤率水平較往年有所提升；Q1-3銷售費率為25.6% (-0.8pp)，管理費率為8.1%(-0.3pp)，研發(fā)費率為-0.1% (-0.02pp)，較為穩(wěn)定。
季度業(yè)績略有波動，處方藥業(yè)務(wù)短期承壓。23Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入54.6億元（+ 47.2%）；實現(xiàn)歸母凈利潤5.3億元（+1.2%）；實現(xiàn)扣非凈利潤4.8億元（+5.6%），預(yù)計剔除昆藥并表因素后單Q3公司收入、利潤同比略有下滑。品牌OTC、專業(yè)品牌、大健康等業(yè)務(wù)增速較快，CHC業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健增長，昆藥融合夯實公司CHC業(yè)務(wù)行業(yè)地位。處方藥業(yè)務(wù)持續(xù)豐富管線，增強(qiáng)業(yè)務(wù)發(fā)展韌性，消化集采和渠道管理調(diào)整等方面影響，整體保持平穩(wěn)態(tài)勢。
研發(fā)創(chuàng)新提供發(fā)展動力。公司重點研發(fā)項目進(jìn)度良好，同時持續(xù)關(guān)注重要中藥經(jīng)典名方，截至2023H1在研經(jīng)典名方三十余首，并開展多個中藥配方顆粒國家標(biāo)準(zhǔn)的研究和申報；昆藥集團(tuán)自主研發(fā)用于缺血性腦卒中的1類藥KYAZ01-2011-020臨床II期已啟動二十余家研究中心，試驗有序推進(jìn)；用于異檬酸脫氫酶-1（IDH1）基因突變1類創(chuàng)新藥KYAH01-2016-079臨床I期繼續(xù)入組中；自研產(chǎn)品雙氫青蒿素磷酸哌喹片40mg/320mg通過WHO-PQ認(rèn)證現(xiàn)場檢查并獲認(rèn)證，列入世界衛(wèi)生組織國際組織及公立機(jī)構(gòu)抗瘧藥采購范圍。
推進(jìn)昆藥融合，加快協(xié)同發(fā)展。昆藥集團(tuán)和華潤三九在品牌、產(chǎn)品、渠道等方面有良好的協(xié)同性，公司按照首年融合計劃凝聚共識、確立目標(biāo)，即“打造銀發(fā)經(jīng)濟(jì)健康第一股、成為慢性病管理領(lǐng)導(dǎo)者、精品國藥領(lǐng)先者”；陸續(xù)開展中藥產(chǎn)業(yè)鏈沙龍、三七產(chǎn)業(yè)鏈研討會、中國老齡產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展趨勢與研判專家座談會等活動，推動三七產(chǎn)業(yè)鏈搭建，打造三七產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)桿。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計2023-2025年EPS分別為2.92元、3.48元、4.16元，對應(yīng)PE分別為15、12、10倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：銷售不及預(yù)期風(fēng)險，在研產(chǎn)品進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險
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