>> 中信證券-新材料行業(yè)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域近期事件點(diǎn)評：布局國內(nèi)低軌衛(wèi)星爆發(fā)前夜的材料投資機(jī)會-231106
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 105KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
李超,陳旺 |
| 行業(yè)名稱： |
互聯(lián)網(wǎng) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2023年10月以來國內(nèi)外衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域事件催化和政策出臺較多，我們認(rèn)為在全球衛(wèi)星競爭加劇、ITU申報時效性限制、國內(nèi)政策支持力度持續(xù)加大、火箭發(fā)射成本和衛(wèi)星制造成本不斷下降等因素的作用下，未來5年我國低軌衛(wèi)星發(fā)射有望進(jìn)入“指數(shù)級”增長的爆發(fā)期。我們保守預(yù)計衛(wèi)星制造和衛(wèi)星發(fā)射環(huán)節(jié)的潛在市場規(guī)模高達(dá)3500億元，看好其中帶來的材料端投資機(jī)會。推薦布局基本面向好與衛(wèi)星主題概念共振的材料標(biāo)的，重點(diǎn)推薦有研新材、國瓷材料、斯瑞新材，建議關(guān)注云南鍺業(yè)、中航高科。
▍2023年10月以來國內(nèi)外衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域事件催化和政策出臺較多：
1）根據(jù)ULA官網(wǎng)，美東時間2023年10月6日ULA成功發(fā)射由亞馬遜提出的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)計劃“Project Kuiper”的2顆原型衛(wèi)星；
2）2023年10月7日工信部發(fā)布《關(guān)于創(chuàng)新信息通信行業(yè)管理優(yōu)化營商環(huán)境的意見（征求意見稿）》，提出分步驟、分階段推進(jìn)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)準(zhǔn)入制度改革；
3）根據(jù)SpaceX官網(wǎng)，2023年10月11日星鏈推出直連手機(jī)服務(wù)，適用于現(xiàn)有的LTE手機(jī)，預(yù)計2024年實現(xiàn)短信發(fā)送、2025年實現(xiàn)通話和上網(wǎng)；
4）2023年10月19日上海市政府印發(fā)《上海市進(jìn)一步推進(jìn)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)行動方案（2023-2026年）》，明確布局“天地一體”的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)；
5）根據(jù)CMS，2023年10月25日-27日，2023中國衛(wèi)星應(yīng)用大會順利召開，其中圓桌論壇討論了“手機(jī)直連衛(wèi)星”、“衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)與6G”等內(nèi)容；
6）根據(jù)藍(lán)箭航天微信公眾號，2023年10月29日朱雀二號遙三運(yùn)載火箭從嘉興基地出發(fā)，運(yùn)往酒泉衛(wèi)星發(fā)射中心，有望成為國內(nèi)首款連續(xù)發(fā)射成功的民營液體火箭；
7）根據(jù)SpaceX官網(wǎng)，美東時間2023年10月30日SpaceX完成第118批星鏈衛(wèi)星的發(fā)射，其星鏈衛(wèi)星發(fā)射總數(shù)目已經(jīng)達(dá)到5376顆；
8）根據(jù)科技日報2023年10月31日消息，銀河航天近日在靈犀03星上成功實現(xiàn)了國內(nèi)首例終端到終端（T2T）低軌衛(wèi)星通信測試。
▍中國規(guī)劃約2.5萬顆低軌衛(wèi)星計劃，發(fā)射爆發(fā)期有望來臨。根據(jù)ITU（國際電信聯(lián)盟）官網(wǎng)，2020年11月我國以“GW”代號申報的2個大型低軌衛(wèi)星星座被正式接受，共約1.3萬顆衛(wèi)星。2023年7月25日，上海市松江區(qū)委書記在“高質(zhì)量發(fā)展在申城·松江區(qū)”新聞發(fā)布會上表示，“G60星鏈”計劃未來將實現(xiàn)1.2萬多顆衛(wèi)星的組網(wǎng)。軌道和頻段是有限且不可再生的戰(zhàn)略資源，ITU提出在軌道和頻段資源獲取上遵循“先登先占、先占永得”的原則，先發(fā)國家具有顯著優(yōu)勢，根據(jù)賽迪顧問，預(yù)計到2029年，地球近地軌道將部署總計約5.7萬顆低軌衛(wèi)星，而低軌道軌位可用空間將所剩無幾。同時，ITU規(guī)定申報具有時效性，在申報7年內(nèi)必須發(fā)射衛(wèi)星啟用申報的資源，在申報9/12/14年內(nèi)必須完成發(fā)射申報衛(wèi)星總數(shù)的10%/50%/100%。因此，在全球衛(wèi)星競爭加劇、ITU申報時效性限制、國內(nèi)政策支持力度持續(xù)加大、火箭發(fā)射成本和衛(wèi)星制造成本不斷下降等因素的作用下，同時參考SpaceX星鏈計劃2018-2023年（截至2023年10月底）的成功發(fā)射數(shù)量2/120/833/989/1722/1711顆，我們預(yù)計未來5年我國低軌衛(wèi)星發(fā)射有望進(jìn)入“指數(shù)級”增長的爆發(fā)期。
▍衛(wèi)星制造和衛(wèi)星發(fā)射是高壁壘環(huán)節(jié)，潛在市場規(guī)模高達(dá)3500億元。衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈包括衛(wèi)星制造、衛(wèi)星發(fā)射、地面設(shè)備制造和衛(wèi)星運(yùn)營服務(wù)四大重點(diǎn)環(huán)節(jié)，其中衛(wèi)星制造和衛(wèi)星發(fā)射具備技術(shù)密集、資本密集、高集成總裝的特點(diǎn)，壁壘較高，同時也直接受益于衛(wèi)星發(fā)射數(shù)量的爆發(fā)式增長。我們假設(shè)衛(wèi)星單顆制造成本為1000萬元，按照衛(wèi)星發(fā)射價值占衛(wèi)星制造價值40%的比例粗略估算，保守估計中國規(guī)劃的約2.5萬顆低軌衛(wèi)星的衛(wèi)星制造和衛(wèi)星發(fā)射環(huán)節(jié)潛在市場規(guī)模有望達(dá)到3500億元。衛(wèi)星制造主要包括衛(wèi)星平臺和衛(wèi)星載荷，建議關(guān)注衛(wèi)星平臺中供電系統(tǒng)的太陽能電池，衛(wèi)星載荷中轉(zhuǎn)發(fā)器分系統(tǒng)的射頻芯片、陶瓷管殼。衛(wèi)星發(fā)射主要包括火箭制造和火箭發(fā)射，建議關(guān)注火箭制造中高性能合金、碳纖維復(fù)合材料等。
▍衛(wèi)星相關(guān)產(chǎn)品帶來的利潤彈性測算：
1）有研新材相關(guān)產(chǎn)品為鍺襯底，假設(shè)單星價值量120萬元，凈利率為10%，我們測算1萬顆衛(wèi)星能給公司帶來12億元凈利潤，為公司2022年凈利潤的4.2倍；
2）國瓷材料相關(guān)產(chǎn)品為陶瓷管殼，假設(shè)單星價值量70萬元，凈利率為20%，我們測算1萬顆衛(wèi)星能給公司帶來14億元凈利潤，為公司2022年凈利潤的2.7倍；
3）斯瑞新材相關(guān)產(chǎn)品為液體火箭發(fā)動機(jī)推力室內(nèi)壁，假設(shè)單星價值量20萬元，凈利率為10%，我們測算1萬顆衛(wèi)星能給公司帶來2億元凈利潤，為公司2022年凈利潤的2.6倍；
4）云南鍺業(yè)相關(guān)產(chǎn)品為鍺襯底，假設(shè)單星價值量120萬元，凈利率為10%，我們測算1萬顆衛(wèi)星能給公司帶來12億元凈利潤，公司2022年為虧損狀態(tài)。
▍風(fēng)險因素：低軌衛(wèi)星發(fā)射數(shù)量不及預(yù)期；市場競爭加劇風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；相關(guān)企業(yè)新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)程不及預(yù)期；相關(guān)產(chǎn)品價格下降風(fēng)險。
▍投資策略：看好衛(wèi)星制造和衛(wèi)星發(fā)射環(huán)節(jié)帶來的材料端投資機(jī)會，推薦布局基本面向好與衛(wèi)星主
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