>> 中郵證券-機械設(shè)備行業(yè)叉車專題：鋰電化方興未艾，國際化持續(xù)推進-231106
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 1688KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉卓 |
| 行業(yè)名稱： |
機械 |
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無限制-登錄即可下載 |
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投資要點
叉車是物料搬運作業(yè)的重要設(shè)備，具有通用性強、機動靈活、活動范圍大等特點，應(yīng)用領(lǐng)域廣泛。叉車主要用于倉儲物流、制造業(yè)、交通、港口、機場、郵政、煙草、食品等各行各業(yè)的提升、堆垛、短途搬運和裝卸。
按照世界工業(yè)車輛統(tǒng)計協(xié)會（WITS）分類，叉車可分為Ⅰ類電動平衡重乘駕式叉車、Ⅱ類電動乘駕式倉儲叉車、Ⅲ類電動步行式倉儲叉車、Ⅳ類內(nèi)燃平衡重式叉車（實心胎）、Ⅴ類內(nèi)燃平衡重式叉車（充氣輪胎）。其中，第Ⅰ類至Ⅲ類屬于電動叉車，第Ⅳ類和第Ⅴ類叉車屬于內(nèi)燃叉車。
據(jù)WITS統(tǒng)計，全球叉車2022年出貨量超200萬臺，十年復(fù)合增速達7.83%。分車型來看，三類車復(fù)合增速最快，其次為一類車；分區(qū)域來看，亞洲的增速最快，歐洲其次。
電動化率方面，如若不考慮量大且價值量低的三類車，2022年世界叉車電動化率為44.56%，仍有較大的提升空間。需要注意的是，此處的電動化率算法為（1+2）/(1+2+4+5)，其中1、2類車的能源包括鉛酸、鋰電、氫能源，且長期以來是以鉛酸為主。
短期看，鋰電池叉車主要替代的對象為鉛酸電池叉車。與鉛酸電池叉車相比，鋰電池叉車在電池容量、充電時間、使用壽命、動力性能上具備明顯優(yōu)勢。中長期看，鋰電池叉車有望逐步替代燃油叉車。由于鋰電叉車性能的持續(xù)提升，特別是高壓鋰電叉車的推出，進一步縮小了電動叉車與燃油叉車在性能上的差距。從經(jīng)濟性上來說，鋰電池叉車的使用成本與維護成本遠低于燃油叉車，且更環(huán)保。根據(jù)Interact Analysis的訪談?wù){(diào)研，絕大部分廠商認為，Class 4/5叉車如果電動化一定是選擇鋰電池解決方案而不會是鉛酸電池。
我國2022年銷售叉車數(shù)量超104萬臺，同比略有下滑，但出口的一類車、二類車仍保持高速增長。根據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會工業(yè)車輛分會不完全統(tǒng)計，2022年機動工業(yè)車輛總銷售量是1,047,967臺，同比下降4.68%。但憑借重型鋰電叉車的先發(fā)優(yōu)勢，中國2022年一類叉車、二類叉車出口保持較高增速。其中一類車同比增速為43.09%，二類車同比增速為52.83%，均遠高于整體出口增速。
從車型結(jié)構(gòu)來看，2023H1一類車/二類車占比上升的結(jié)構(gòu)性改善仍在延續(xù)。2023年上半年電動平衡重乘駕式叉車（Ⅰ類車）實現(xiàn)銷量76,424臺，同比增長了23.22%；電動乘駕式倉儲叉車（Ⅱ類車）實現(xiàn)銷量10,598臺，同比增長了40.84%；電動步行式倉儲叉車（Ⅲ類車）實現(xiàn)銷量290,315臺，同比增長了5.20%；內(nèi)燃平衡重式叉車（Ⅳ+Ⅴ類車）實現(xiàn)銷量208,164臺，同比增長了0.19%
海外需求方面，北美短期訂單量或?qū)⒊袎骸?022年和2021年，北美叉車銷量是遠超傳統(tǒng)的北美年度市場銷量的，不太可能長期持續(xù)。另一方面，考慮到北美地區(qū)在2023年可能將面臨的嚴(yán)峻的經(jīng)濟挑戰(zhàn)，對于今年的銷售情況，絕大部分叉車廠商表示謹慎。從海斯特耶魯2023Q3的訂單中亦可以側(cè)面印證該觀點。
制造業(yè)回流大背景下，2025年左右北美訂單有望再次扭頭向上。根據(jù)Morgan Stanley Research統(tǒng)計的項目信息，2025年前后北美有望迎來大型項目完工高峰期，叉車不同于傳統(tǒng)工程機械，更偏向于生產(chǎn)端，因此我們認為2025年左右北美有望再次迎來一波叉車采購浪潮。
安徽合力與杭叉集團分列前二十大叉車企業(yè)的第七名與第八名（按營收），單車價值量與豐田存在較大差距，但差距有望逐步縮小。豐田2022財年單車價值量高達5.32萬美元；而安徽合力/杭叉集團2022年單車價值量分別為0.86/0.9萬美元。展望未來，隨著安徽合力/杭叉集團的國際化收入特別是歐美地區(qū)占比上升、高附加值的一類車與二類車占比上升、后市場服務(wù)占比上升，安徽合力/杭叉集團有望持續(xù)縮小單車價值量與海外龍頭之間的差距。
建議重點關(guān)注深耕叉車領(lǐng)域多年、已經(jīng)搭建出較為完善的品牌矩陣、積極布局海外渠道的兩大叉車龍頭企業(yè)杭叉集團、安徽合力；關(guān)注向一類車積極拓展的諾力股份。
風(fēng)險提示：
鋰電化不及預(yù)期；國際化不及預(yù)期；競爭加劇風(fēng)險
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