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業(yè)績回顧：2023年前三季度家電行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)營收10223.9億元，同比增長7.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤817.8億元，同比增長12.6%。其中2023Q3家電行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)營收3466.8億元，同比增長8.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤285.4億元，同比增長13.6%。。
　　白電：外銷增速亮眼，龍頭行穩(wěn)致遠(yuǎn)。2023年前三季度白電板塊實(shí)現(xiàn)營收7340.2億元，同比增長7.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤640.3億元，同比增長14.9%。其中2023Q3白電板塊營收為2469億元，同比增長8.1%；歸母凈利潤為222.4億元，同比增長13.8%。整體來看，隨著國內(nèi)外家電去庫存周期結(jié)束，白電板塊銷售整體呈現(xiàn)向好趨勢，龍頭經(jīng)營穩(wěn)健。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)疊加運(yùn)營效率提升及原材料、匯兌等因素影響下，白電盈利能力呈現(xiàn)持續(xù)修復(fù)趨勢。
　　廚電：需求改善有限，龍頭經(jīng)營穩(wěn)健。受到新房銷售景氣度影響，廚電行業(yè)銷售表現(xiàn)比較平淡。傳統(tǒng)分體煙灶龍頭企業(yè)通過多元化產(chǎn)品及渠道布局，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健的增長，經(jīng)營表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)；集成灶行業(yè)滲透率提升速度減緩。整體來看，2023Q1-Q3廚電板塊收入為211.8億元，同比減少0.5%；歸母凈利潤為31.9億元，同比增長7.7%。其中Q3單季度廚電板塊收入同比增長2%，歸母凈利潤同比增長10.3%。龍頭企業(yè)推動(dòng)內(nèi)部效率及渠道效率升級(jí)，疊加原材料因素影響，盈利保持相對(duì)穩(wěn)健。
　　小家電：行業(yè)競爭加劇，個(gè)股經(jīng)營分化。2023Q1-Q3小家電實(shí)現(xiàn)營收816.9億元，同比減少0.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤74.4億元，同比減少9.9%。其中2022Q3小家電營收為292.2億元，同比增長8.7%；歸母凈利潤24.7億元，同比減少3.9%。綜合來看，Q3小家電行業(yè)整體呈現(xiàn)修復(fù)趨勢。收入端來看，海外市場需求回暖，小家電出口明顯好轉(zhuǎn)，帶動(dòng)小家電收入回暖。盈利端來看，一方面行業(yè)競爭加劇，費(fèi)用投放增多；另一方面，匯率波動(dòng)下去年同期匯兌收益基數(shù)較高，小家電業(yè)績短期承壓。
　　重點(diǎn)推薦：目前家電板塊的估值已經(jīng)位于歷史較低水平，投資性價(jià)比凸顯。龍頭行穩(wěn)致遠(yuǎn)，優(yōu)化內(nèi)部治理運(yùn)營提效；性價(jià)比消費(fèi)趨勢下二線品牌份額優(yōu)化；新興家電產(chǎn)品推陳出新，期待Q4大促放量增長。在此邏輯下，我們推薦關(guān)注多元化穩(wěn)步推進(jìn)，經(jīng)營穩(wěn)健的龍頭美的集團(tuán)（000333）、海爾智家（600690）、蘇泊爾（002032）；內(nèi)部變革經(jīng)營提效，盈利持續(xù)好轉(zhuǎn)的海信家電（000921）；冷凍冷藏業(yè)務(wù)并進(jìn)，海外業(yè)務(wù)快速拓展的海容冷鏈（603187）；新品放量增長，全球份額穩(wěn)步優(yōu)化的石頭科技（688169）；經(jīng)營環(huán)比改善，業(yè)績扭虧向好的倍輕松（688793）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：人民幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、終端需求恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。