>> 信達證券-食品配料行業(yè)生意：解決方案模式方興未艾-231106
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
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| 419KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
馬錚 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
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食品配料中，包含配料生產和解決方案兩種商業(yè)模式。配料生產，顧名思義，以生產某幾種食品配料為主。解決方案模式，則是以多種配料為基礎，進行有針對性的組合搭配，為客戶提供配方式的解決方案。在我國，依照我們有限的研究經驗來看，生產型企業(yè)占比較高。而從世界范圍來看，知名食品配料企業(yè)普遍同時包含配料生產和解決方案兩種商業(yè)模式，包括泰萊、帝斯曼、IFF等。
兩種模式各有特點。首先，從產品端看，配料相對解決方案而言，整體差異化程度略低，不過其中有部分配料因其定制化特征和稀缺程度，差異化程度較高。而對于解決方案而言，差異化明顯，這一點從終端產品的多樣性（如飲料）即可看出。從利潤端看，以同時參與兩種模式的植提企業(yè)FRUTAROM為例，其以解決方案為主的Food Flavor板塊營業(yè)利潤率2017年為17.3%，而以配料生產為主的Fine Ingredients營業(yè)利潤率為12.9%。解決方案的利潤率高于配料生產模式。從競爭優(yōu)勢上看，配料生產模式突出品質優(yōu)勢、成本優(yōu)勢以及稀缺程度。解決方案則突出差異化，配方以滿足客戶需求為標準，而配方所有權可歸開發(fā)者所有，因此客戶粘性較高。
研發(fā)仍是核心能力之一，但技術指向不同。無論是配料生產模式還是解決方案模式，研發(fā)均是其核心能力，但對于不同模式，其側重點各有不同。對于配料生產模式，研發(fā)側重的是從產業(yè)鏈上游直至配料產出過程中的所有工藝流程，包含植物（微生物）育種、種植、反應流程、設備等。對于解決方案模式，研發(fā)則側重于對配料各種物理、化學和生物學屬性的應用研究，包括顏色、味道、質構、毒理等，從而能創(chuàng)造出符合客戶需求的產品。
我國未來有望涌現(xiàn)更多混合模式的企業(yè)。經過多年的發(fā)展，我國已經在食品配料的多個子領域擁有單品體量領先世界的企業(yè)。我們認為，在研發(fā)不斷提升、客戶不斷拓展的趨勢下，我國未來有望涌現(xiàn)更多擁有解決方案模式的企業(yè)，商業(yè)模式更加多元，發(fā)展空間也將更加寬廣。建議關注百龍創(chuàng)園、晨光生物、嘉必優(yōu)、均瑤健康、萊茵生物、科拓生物等食品配料企業(yè)。
風險因素：客戶拓展不及預期風險；研發(fā)進度不及預期風險
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