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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布季報(bào)，3Q23實(shí)現(xiàn)銷售收入26.9億元、同比+41%、環(huán)比+9.2%，歸母凈利1.9億元、同比+26%、環(huán)比-17%。
　　評(píng)論：
　　剔除匯兌影響后營(yíng)收凈利同環(huán)比雙增。1）營(yíng)收端，3Q23營(yíng)收26.9億元、同比+41%、環(huán)比+9.2%，受益于核心客戶銷量增長(zhǎng)疊加新項(xiàng)目拓展，營(yíng)收再創(chuàng)新高。2）利潤(rùn)端，3Q23歸母凈利1.9億元、同比+26%、環(huán)比-17%，以財(cái)務(wù)費(fèi)用-利息費(fèi)用+利息收入估算匯兌損失，剔除匯兌損失影響，歸母凈利2.1億元、同比+63%、環(huán)比+29%，對(duì)應(yīng)歸母凈利率7.7%、同比+1.0PP、環(huán)比+1.2PP，為近兩年歷史新高，盈利能力進(jìn)一步提升。3Q23毛利率19.5%、同比持平、環(huán)比-0.4PP，預(yù)計(jì)為拓展海外市場(chǎng)帶來(lái)的開(kāi)支加大影響。3）費(fèi)用端，3Q23期間費(fèi)用率11.0%、同比+1.7PP、環(huán)比+3.3PP，管銷研費(fèi)用率環(huán)比均下降，財(cái)務(wù)費(fèi)率1.4%、同比+2.2PP、環(huán)比+4.1PP，主要受匯兌損失影響。
　　看好優(yōu)質(zhì)新能源、自主客戶給公司帶來(lái)的業(yè)績(jī)確定性與成長(zhǎng)性。公司作為內(nèi)飾自主龍頭，憑借更高產(chǎn)品性價(jià)比、更快效率，配套客戶包括國(guó)際知名電動(dòng)車企業(yè)、吉利汽車、奇瑞汽車、比亞迪等銷量高增的自主、新能源車企。23Q1-3公司核心客戶T、吉利、奇瑞、理想、比亞迪分別實(shí)現(xiàn)批發(fā)銷量70/116/118/24/207萬(wàn)臺(tái)、同比分別增長(zhǎng)45%/17%/42%/181%/75%，為公司收入增長(zhǎng)貢獻(xiàn)主要增量。受益核心客戶銷量提升的同時(shí)爭(zhēng)取配套更多車型、更多產(chǎn)品，公司有望與銷量增長(zhǎng)確定性更高的自主、新能源客戶共振，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。
　　海外布局加速推進(jìn)，打開(kāi)成長(zhǎng)空間。公司不斷推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略進(jìn)程，2019年籌建馬來(lái)西亞新泉，2021年籌建墨西哥新泉和美國(guó)新泉，并于2021年5月/2023年2月/2023年9月分別向墨西哥新泉增資3000/5000/9500萬(wàn)美元，進(jìn)行北美基地建設(shè)與產(chǎn)能擴(kuò)充；2023年10月，公司在斯洛伐克投資設(shè)立全資子公司，投資總額2000萬(wàn)歐元，為進(jìn)軍歐洲市場(chǎng)做準(zhǔn)備。我們看好公司隨著海外布局的加速推進(jìn)與海外客戶的持續(xù)開(kāi)拓，在馬來(lái)西亞、北美、歐洲市場(chǎng)不斷獲取配套項(xiàng)目，進(jìn)一步擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、提升競(jìng)爭(zhēng)力，將公司汽車飾件產(chǎn)品打造成具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的民族品牌。
　　投資建議：結(jié)合公司最新經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)及客戶開(kāi)拓進(jìn)展情況，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)8.1/12.0/15.4億元（前值為7.4/11.6/14.5億元），對(duì)應(yīng)2023-2025年增速+73%、+48%、+29%，維持2023年P(guān)E 35-40倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值285億-325億元、對(duì)應(yīng)目標(biāo)股價(jià)58.4-66.8元、維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料漲價(jià)、核心客戶銷量低于預(yù)期、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)速度低于預(yù)期等。