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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)。2023年前三季度公司營(yíng)收73.2億元，同比+55.0%；歸母凈利潤(rùn)5.6億元，同比+78.5%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.6億元，同比+83.3%。其中2023Q3營(yíng)收26.9億元，同環(huán)比分別+40.8%/+9.2%；歸母凈利潤(rùn)1.9億元，同環(huán)比分別+26.4%/-16.9%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.9億元，同環(huán)比分別+29.4%/-17.7%。
　　2023Q3公司營(yíng)收環(huán)比略增，國(guó)際新能源大客戶銷量短期承壓。公司2023Q3營(yíng)收26.9億元，同環(huán)比分別+40.8%/+9.2%。Q3營(yíng)收同比實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，主要系公司前幾大客戶同比皆保持較高增速；Q3營(yíng)收環(huán)比略增，預(yù)計(jì)系國(guó)際大客戶Q3銷量環(huán)比短期承壓，公司前幾大客戶特斯拉、吉利汽車、奇瑞汽車、比亞迪和理想汽車Q3銷量環(huán)比分別-6.7%/+24.1%/+37.1%/+22.8%/+21.5%，其中公司配套理想汽車車型放量，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)Q3營(yíng)收重要增量。2023Q3公司歸母凈利潤(rùn)1.9億元，環(huán)比-16.9%。
　　 2023Q3歸母凈利率同環(huán)比下滑或受匯率波動(dòng)影響。2023年前三季度公司綜合毛利率為19.7%，同比+0.4pct。2023Q3公司毛利率為19.5%，同環(huán)比分別+0.04pct/-0.4pct，毛利率環(huán)比略微下滑預(yù)計(jì)系Q3公司在海外項(xiàng)目處于擴(kuò)產(chǎn)期疊加國(guó)際大客戶銷量短期承壓，部分項(xiàng)目處于產(chǎn)能爬坡期。2023Q3公司歸母凈利率為6.9%，同環(huán)比分別-0.8pct/-2.2pct。公司Q3歸母凈利率同環(huán)比下滑預(yù)計(jì)系匯率波動(dòng)導(dǎo)致匯兌收益同環(huán)比有所下降，Q3財(cái)務(wù)費(fèi)用率同環(huán)比分別+1.8pct/+3.3pct，公司三季度積極提升經(jīng)營(yíng)效率，管理費(fèi)用率同環(huán)比分別-0.9pct/-0.7pct。
　　三季度海外布局加速推進(jìn)，墨西哥基地增資，新加坡和歐洲成立子公司。公司提前布局海外產(chǎn)能以應(yīng)對(duì)客戶新項(xiàng)目本地化配套，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)。（1）墨西哥基地今年以來(lái)第二次增資，未來(lái)有望輻射除北美大客戶以外其他潛在客戶。（2）2023年10月公告在斯洛伐克設(shè)立子公司，當(dāng)?shù)赜形譅栁中陆ǖ碾妱?dòng)整車廠。（3）2023年8月公告在新加坡設(shè)立子公司，未來(lái)有望輻射東南亞地區(qū)客戶。
　　投資建議：內(nèi)飾全面覆蓋優(yōu)質(zhì)客戶，海外擴(kuò)產(chǎn)+外飾件業(yè)務(wù)即將放量，預(yù)計(jì)未來(lái)三年將進(jìn)入業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)期，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。公司立足汽車儀表板做深做透，成長(zhǎng)為乘商用細(xì)分領(lǐng)域龍頭。（1）國(guó)內(nèi)汽車內(nèi)飾業(yè)務(wù)為基本盤，綁定自主客戶持續(xù)擴(kuò)張，市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升；（2）公司外飾業(yè)務(wù)進(jìn)入從1到10的收獲期，業(yè)績(jī)有望迎來(lái)翻倍增長(zhǎng)；（3）海外增長(zhǎng)潛力巨大，公司在北美/歐洲/東南亞全面布局產(chǎn)能，有望憑借標(biāo)桿項(xiàng)目切入其他海外客戶?？紤]到公司海外新項(xiàng)目拓展順利配合產(chǎn)能擴(kuò)張，以及外飾件業(yè)務(wù)即將放量，我們預(yù)測(cè)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為8.13/12.12/15.68億元，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；海外產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。