>> 華西證券-新泉股份(603179)全球化再提速，劍指全球內(nèi)外飾龍頭-231015
| 上傳日期： |
2023/10/16 |
大小： |
869KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
崔琰，鄭青青 |
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事件概述
公司發(fā)布公告：公司擬通過全資子公司新加坡新泉在斯洛伐克投資設(shè)立新泉（斯洛伐克）汽車零部件有限公司，投資總額2,000萬歐元，其中注冊資本10萬歐元，新加坡新泉持有斯洛伐克新泉99%股權(quán)，公司持有斯洛伐克新泉1%股權(quán)，由公司以自有資金出資。
分析判斷:
完善歐洲布點全球化再提速
公司本次在斯洛伐克設(shè)立全資子公司，我們判斷后續(xù)有望輻射歐洲地區(qū)，將更好地服務(wù)公司客戶，拓展海外市場，提升在國內(nèi)外市場競爭中的優(yōu)勢地位。公司全球布點不斷完善，目前已有馬來西亞工廠、墨西哥工廠，分別于2019年和2021年籌設(shè)，目前均有量產(chǎn)，輻射東南亞和北美市場，外銷收入占比有望持續(xù)提升，憑借性價比和快速響應(yīng)能力在全球范圍內(nèi)加速搶占份額。
乘用車：橫向拓品類市占率穩(wěn)步向上
客戶+：公司積極擁抱新能源，進入特斯拉供應(yīng)體系彰顯競爭實力，有望隨特斯拉不斷成長，實現(xiàn)量價利齊升，此外還拓展理想汽車、比亞迪、廣汽新能源、吉利汽車、長城汽車等新能源車型，并取得蔚來、極氪、合創(chuàng)等新勢力品牌項目定點，新能源驅(qū)動高成長。
產(chǎn)品+：公司從內(nèi)飾件（主副儀表板、門板、立柱等）逐步拓展到外飾件（保險杠、塑料尾門等），單車配套價值有望過萬元，同時公司前瞻性布局碳纖維材料，外飾加速拓展。2020/2021/2022年公司在乘用車領(lǐng)域市占率穩(wěn)步提升，分別達5.59%/8.69%/13.95%。中長期看，全球車企降本壓力加大下，內(nèi)外飾進口替代加速，根據(jù)我們測算，全球內(nèi)外飾市場規(guī)模達萬億元，我們判斷公司有望憑借高性價比和快速響應(yīng)能力加速搶占份額。
產(chǎn)業(yè)布局：公司積極進行基地建設(shè)，合理規(guī)劃產(chǎn)業(yè)布局，2023H1，公司新建常州外飾公司、對外投資設(shè)立參股公司緯恩復(fù)材，以滿足未來現(xiàn)有客戶新增車型及潛在客戶的汽車飾件配套需求，加碼未來訂單，前瞻布局，進一步提升公司響應(yīng)能力。
商用車：底部向上可期拓品類+全球化提份額
公司的商用車客戶主要包括一汽解放、北汽福田等，我們預(yù)計配套份額達60%以上，未來將通過拓品類、借重卡升級換代之際加速滲透其他客戶并實現(xiàn)全球配套等方式實現(xiàn)份額的持續(xù)提升。短期看，我們判斷隨著疫后經(jīng)濟修復(fù)，重卡銷量有望周期向上，預(yù)計2023年較高毛利率的商用車內(nèi)飾業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)回升，貢獻增量。此外，2023年2月，公司擬向墨西哥新泉增加投資5,000萬美元，進一步擴充產(chǎn)能，全球化進展加速。
投資建議
新勢力供應(yīng)鏈+自主品牌供應(yīng)鏈，進口替代劍指全球內(nèi)飾龍頭：公司積極擁抱新能源，逐步拓展特斯拉、理想、蔚來等新勢力客戶，有望憑借高性價比和快速響應(yīng)能力實現(xiàn)市占率的加速提升?？紤]到公司業(yè)務(wù)加速突破及規(guī)模效應(yīng)和降本增效驅(qū)動利潤率提升，維持盈利預(yù)測：預(yù)計2023-25年營收為102.9/143.5/176.1億元，歸母凈利為8.3/12.5/16.0億元，EPS為1.70/2.57/3.28元，對應(yīng)2023年10月13日收盤價48.42元PE 29/19/15倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
乘用車行業(yè)銷量不及預(yù)期，客戶拓展情況不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，原材料成本提升等。
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