>> 浙商證券-福斯特(603806)2023三季報點評報告：業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長，海外產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)推進(jìn)-231106
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
大小： |
712KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張雷,陳明雨,謝金翰 |
| 下載權(quán)限： |
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2023Q3業(yè)績穩(wěn)健增長，盈利能力小幅下降
2023Q1-Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入166.50億元，同比增長22.91%；歸母凈利潤14.31億元，同比下降6.68%；實現(xiàn)毛利率14.07%，實現(xiàn)凈利率8.60%。主要是上游原材料價格波動較大，給公司庫存管理、產(chǎn)品報價帶來部分影響所致。2023Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入60.34億元，同比增長33.16%，環(huán)比增長5.79%；歸母凈利潤5.46億元，同比增長14.68%，環(huán)比增長4.99%，實現(xiàn)毛利率13.10%，環(huán)比下降3.52pct，實現(xiàn)凈利率9.05%，環(huán)比下降0.08pct。
膠膜業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，多樣化產(chǎn)品解決方案技術(shù)領(lǐng)先
2023Q1-Q3，光伏行業(yè)下游需求持續(xù)增長，公司膠膜銷量不斷提升。2023年前三季度，公司積極應(yīng)對光伏材料業(yè)務(wù)復(fù)雜的形勢，目前多樣化的電池和組件技術(shù)需要不同類型的封裝材料組合。公司全系列的產(chǎn)品品類和優(yōu)秀的成本控制能力，可以為TOPCon電池、HJT電池、SMBB組件、IBC組件、鈣鈦礦電池等新技術(shù)提供性價比最優(yōu)秀的封裝方案，持續(xù)保持市場份額的穩(wěn)定和技術(shù)水平的領(lǐng)先。
持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能建設(shè)，海外產(chǎn)能布局增強(qiáng)競爭力
2023年10月27日，公司發(fā)布公告，自籌資金開展產(chǎn)能擴(kuò)張計劃。國內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)方面，公司開展“臨安總部年產(chǎn)3億平方米高效電池封裝膠膜技改項目”，總投資約6.08億元；海外擴(kuò)產(chǎn)方面，公司開展“泰國年產(chǎn)2.5億平方米高效電池封裝膠膜項目”，總投資1.59億美元，"越南年產(chǎn)3000萬平方米背板項目"，總投資2770萬美元。其中越南項目預(yù)計25年底前達(dá)產(chǎn)，臨安及泰國項目預(yù)計26年底前達(dá)產(chǎn)。公司產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，推進(jìn)海外布局，有利于公司滿足國內(nèi)及海外市場發(fā)展的需要，擴(kuò)大規(guī)模優(yōu)勢，開展全球化經(jīng)營布局，順應(yīng)光伏行業(yè)發(fā)展趨勢，進(jìn)一步鞏固公司在全球光伏封裝材料領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。
盈利預(yù)測與估值
下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。公司是光伏膠膜龍頭，EPE、EP等多種封裝方案技術(shù)領(lǐng)先，考慮上游粒子價格波動較為顯著，下游組件價格持續(xù)下行，膠膜環(huán)節(jié)盈利能力短期承壓，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為20.62、30.03、40.33億元（下調(diào)之前分別為25.02、34.46、42.04億元），對應(yīng)EPS分別為1.11、1.61、2.16元/股，PE分別為23、16、12倍。
風(fēng)險提示：光伏裝機(jī)需求不及預(yù)期，原材料價格波動，產(chǎn)能擴(kuò)展帶來的競爭格局惡化，國際貿(mào)易政策波動。
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