>> 中原證券-三七互娛(002555)季報點評：Q3業(yè)績增長顯著，小游戲賽道表現(xiàn)亮眼-231106
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
大?。?/td>
| 746KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
喬琪 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司發(fā)布2023年三季度報告。2023Q3實現(xiàn)營業(yè)收入42.82億元，同比增加19.42%，環(huán)比增加7.17%；歸母凈利潤9.66億元，同比增加72.06%，環(huán)比增加114.01%；扣非后歸母凈利潤9.62億元，同比增加69.64%，環(huán)比增加116.22%。2023前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入120.42億元，同比增加3.12%，歸母凈利潤21.92億元，同比減少2.85%，扣非后歸母凈利潤20.78億元，同比減少6.01%。
投資要點：
新游戲進入穩(wěn)定增長期，存量游戲生命力繼續(xù)延長。Q2上線的《凡人修仙傳》《霸業(yè)》等新產(chǎn)品在Q3進入比較穩(wěn)定的增長期，帶來營業(yè)收入和銷售利潤的提升，帶動Q3的業(yè)績同比與環(huán)比均出現(xiàn)較大幅度增長。另外公司繼續(xù)堅持存量游戲的長線運營，通過IP聯(lián)動等長線運營策略拉長產(chǎn)品生命周期，《斗羅大陸：魂師對決》《Puzzles&Survival》《叫我大掌柜》《小小蟻國》等在運營游戲的生命力提升，提高公司經(jīng)營業(yè)績成長性和穩(wěn)定性。
把握小游戲賽道增長機會。根據(jù)騰訊公開課披露，微信小游戲已經(jīng)累計10億用戶，MAU達4億，開發(fā)者數(shù)量達30萬，小游戲已經(jīng)成為國內(nèi)游戲的重要增長點。公司積極把握小游戲賽道的增長機會，在6月底推出了小游戲《尋道大千》，目前在微信小游戲人氣榜排名第三，微信小游戲暢銷榜首位。其港臺服APP版本《小妖問道》也已上線，該產(chǎn)品排在9月中國手游海外收入增長排行榜第11位。
海外市場繼續(xù)保持穩(wěn)健步伐。根據(jù)SensorTower統(tǒng)計，海外產(chǎn)品《Puzzles&Survival》排在中國手游出海收入榜第6名，公司排在9月中國手游發(fā)行商全球收入排行榜第6名。目前公司在海外收入主要來自于日本、美國、韓國，在持續(xù)深耕三大重點市場的同時將進一步開拓東南亞市場。
毛利率基本穩(wěn)定，銷售費用率下滑幅度較大。2023Q3公司毛利率80.39%，同比提升2.25pct，環(huán)比提升1.54pct。2023Q3公司銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別為48.60% /3.90%/4.32%，環(huán)比分別變動-10.50pct/+0.63pct/-0.40pct，同比分別變動-2.85pct/+0.44pct/-2.32pct。銷售費用率下滑幅度較大主要是受產(chǎn)品上線所處周期不同所帶來的市場推廣費用變化的影響。
儲備產(chǎn)品陸續(xù)推進中，小游戲賽道亦有規(guī)劃。公司儲備了《扶搖一夢》《龍與愛麗絲》《空之勇者》《失落之門：序章》等多款精品化產(chǎn)品，預計將在未來陸續(xù)發(fā)行。巨獸題材SLG產(chǎn)品《MechaDomination》已經(jīng)在海外測試，目前處于中后期調(diào)整狀態(tài)，等待后續(xù)推廣?！斗踩诵尴蓚鳌芬矊⒃谌蚱渌貐^(qū)陸續(xù)發(fā)行。在小游戲方面，公司儲備了包括古代經(jīng)商模擬經(jīng)營、泛女性向、輕度MMO&放置休閑、經(jīng)典闖關RPG養(yǎng)成、三國、Q版東方玄幻在內(nèi)的多款題材、畫風與玩法各異的原生小游戲或APP游戲的小游戲端，計劃陸續(xù)推向市場。
投資建議與盈利預測：公司的“精品化、多元化、全球化”戰(zhàn)略持續(xù)推進，存量產(chǎn)品的生命力不斷激活，新游戲表現(xiàn)較好，海外市場持續(xù)擴張，促進公司業(yè)績穩(wěn)健發(fā)展。公司積極把握小游戲賽道，有望為公司帶來新的業(yè)績增長點。預計公司2023-2025年EPS為1.45元、1.67元和1.87元，按照11月6日收盤價23.76元，對應PE為16.40倍、14.24倍和12.69倍，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)監(jiān)管政策變化；行業(yè)估值中樞下移；市場競爭加?。毁I量成本提升；游戲產(chǎn)品市場表現(xiàn)不及預期
|
|
