>> 華創(chuàng)證券-【債券日報】10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)預(yù)測：政府債供給高峰，社融或加速上沖-231106
|
通脹方面，預(yù)計10月CPI同比或下行至-0.1%附近，PPI同比或下行至-2.9%附近。CPI方面，雙節(jié)備貨對食品項的提振效應(yīng)消退，“雙十一”提前啟動、服務(wù)消費需求疲弱拖累非食品項，預(yù)計10月CPI同比或下行至-0.1%附近。；PPI方面，原油產(chǎn)業(yè)鏈價格下降疊加翹尾拖累擴大，預(yù)計10月同比或下行至-2.9%附近。
進出口方面，預(yù)計10月出口同比或在-0.5%左右，進口在-6.1%左右。10月韓國、越南出口同比讀數(shù)進一步上升，SCFI指數(shù)保持升勢，全球貿(mào)易景氣邊際回暖，低基數(shù)支撐下出口讀數(shù)或明顯改善。
生產(chǎn)方面，工業(yè)增速或在4.8%左右，兩年復(fù)合增速或較9月下降，生產(chǎn)放緩。制造業(yè)PMI生產(chǎn)分項環(huán)比回落，9月加速生產(chǎn)補庫后，10月相對下降，工增環(huán)比季調(diào)或有回落。
固定資產(chǎn)投資累計增速或在3.3%。（1）制造業(yè)投資累計增速或在6.6%；（2）基建投資（不含電力）累計增速或在6.2%；（3）房地產(chǎn)投資累計增速或在-9.2%。
社零方面，10月社零增速或升至7.5%附近。其中餐飲、汽車增速讀數(shù)或較9月繼續(xù)改善，其他可選商品零售增速也有望上行。
金融數(shù)據(jù)方面，新增信貸或在6500億元，新增社融或在1.8萬億附近。（1）10月票據(jù)利率震蕩下行，大行信貸目標(biāo)或加碼，但信貸需求修復(fù)較有限，“票據(jù)”補位有所發(fā)力，預(yù)計10月新增信貸6500億，仍偏低于季節(jié)性水平；（2）社融方面，10月新增社融或為1.8萬億，政府債券凈融資或在1.5萬億，成為主要拉動項；（3）季初月份M2環(huán)比會明顯減少，但去年10月M2增速小幅下行，基數(shù)效應(yīng)的拖累程度或略有緩解，M2同比或小幅抬升至10.4%附近。
債市策略：10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)環(huán)比變動或有限，基本面“弱修復(fù)”的主線延續(xù)。年內(nèi)而言，受制于淡季影響，“寬財政”拉動投資增量的空間或相對有限，寬信用政策效果釋放對債券市場的擾動可控，數(shù)據(jù)驗證或更多體現(xiàn)在明年一季度。短期內(nèi)，市場更關(guān)注四季度債券供給壓力以及集中繳款對資金的擾動，我們認(rèn)為，當(dāng)前短端調(diào)整已較充分，配置性價比相對提升，同時11月資金缺口收斂、前期政府債券集中繳款回流等，資金條件邊際改善，關(guān)注短端行情修復(fù)。
風(fēng)險提示：“寬財政”效果釋放較快，四季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期。
|
|
