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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司公告2023年三季報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司在關(guān)鍵耗材保供、高效生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、N型、薄片化技術(shù)等方面持續(xù)領(lǐng)先，加速全球化布局，核心競(jìng)爭(zhēng)壁壘構(gòu)筑。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。公司公布2023年三季報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期，考慮近期光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格超預(yù)期下跌，下調(diào)公司2023-2025年EPS預(yù)測(cè)至1.92（-0.69）、2.28（-1.03）、2.86（-1.23）元。當(dāng)前行業(yè)平均估值水平下移至10X，考慮公司作為硅片龍頭企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，給予2023年P(guān)E 15X，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至28.80（-22.94）元。維持增持評(píng)級(jí)。
　　硅片龍頭地位穩(wěn)固，電池組件快速上量。公司23年前三季度實(shí)現(xiàn)單晶硅片銷(xiāo)售約85.1GW，同比提升約68%；實(shí)現(xiàn)組件端銷(xiāo)售5.2GW，同比提升約13%。公司加速優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)釋放，截至2023年9月底，單晶硅片總產(chǎn)能提升至176GW，組件產(chǎn)能提升至16.7GW。成本方面，公司持續(xù)推進(jìn)硅料使用效率與成本、開(kāi)爐成本、單位公斤出片數(shù)等方面的研發(fā)，進(jìn)一步夯實(shí)公司的成本領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。公司與Vision Industries Company擬共同成立合資公司并在沙特阿拉伯投資建設(shè)光伏晶體晶片工廠項(xiàng)目，項(xiàng)目一期目標(biāo)產(chǎn)能為20GW，邁出全球化堅(jiān)實(shí)一步。電池組件端，公司旗下參股公司Maxeon擁有的IBC電池及疊瓦組件專(zhuān)利，具備東南亞、墨西哥產(chǎn)能，并于近期計(jì)劃在美國(guó)建設(shè)3GWTOPCon電池及組件產(chǎn)能。
　　硅片盈利能力保障，核心競(jìng)爭(zhēng)壁壘構(gòu)筑，硅片龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)。石英砂緊缺催化下，龍頭企業(yè)憑借關(guān)鍵耗材保供、高效生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、N型與薄片化技術(shù)三大優(yōu)勢(shì)，核心競(jìng)爭(zhēng)壁壘構(gòu)筑，并積極布局電池組件產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)全面發(fā)展。
　　催化劑。G12及疊瓦盈利能力持續(xù)驗(yàn)證、半導(dǎo)體業(yè)務(wù)加速放量。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。超預(yù)期的行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)加劇、海外貿(mào)易保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)。