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權(quán)益階段性盤整，資金偏緊向轉(zhuǎn)債估值施壓
　　考慮到市場對國內(nèi)經(jīng)濟修復斜率仍有分歧，權(quán)益市場進入短期盤整，但外圍及微觀層面的積極因素在釋放：
　　1）10年期美債收益率快速調(diào)整，雖然考慮經(jīng)濟韌性和美債供需失衡影響，美債或繼續(xù)延續(xù)高位震蕩，但至少近期對國內(nèi)股市情緒及北向資金的壓力趨向放緩。2）繼上周王毅在華盛頓會見美國國務卿布林肯后，本周中美雙方對關(guān)系緩和釋放了更多積極的意向，301關(guān)稅、“卡脖子”行業(yè)等或有望迎新機遇。3）一方面是近期上市公司對回購、利好信息等的披露更為積極，另一方面近期轉(zhuǎn)債下修也更為主動，相關(guān)板塊的情緒有望企穩(wěn)。關(guān)于下修，從公司基本面、大股東現(xiàn)金流及行業(yè)內(nèi)學習效應等考慮，電新轉(zhuǎn)債下修博弈近期可關(guān)注。
　　總體而言，權(quán)益市場短期底部或已確認，股指能否向上突破關(guān)鍵點位還待信心和力量的繼續(xù)積蓄。而無論是美國寬松預期還是中美緩和，均更利好“久期”更長且偏向科技的成長風格。建議繼續(xù)關(guān)注本輪成長風格的反彈表現(xiàn)，以及智能機器人、半導體“卡脖子”等主題的交易機會。
　　本周轉(zhuǎn)債表現(xiàn)明顯弱于權(quán)益，我們認為一方面源自于權(quán)益反彈斜率有所放緩，轉(zhuǎn)債對后市預期轉(zhuǎn)弱，轉(zhuǎn)債估值相對失去承托；同時，上周資金明顯偏緊，或通過債市流動性影響轉(zhuǎn)債短期估值波動。資金偏緊的情況或在11月得到緩解，那么流動性帶來的估值壓縮并不需要過分擔心，關(guān)注估值修復機會。
　　12只轉(zhuǎn)債到期贖回將近，如何看待？
　　問題一：臨期轉(zhuǎn)債在最后1個月能否增加轉(zhuǎn)股比例？
　　問題二：臨期轉(zhuǎn)債何以增加轉(zhuǎn)股比例？
　　問題三：下修是否獨立有效？
　　問題四：到期贖回會有違約風險嗎
　　對于以上四個問題：臨期轉(zhuǎn)債在到期前的最后交易時間內(nèi)仍有轉(zhuǎn)股的機會，主要方式為通過下修&合理的市值管理促轉(zhuǎn)股（亦有溢價轉(zhuǎn)股的實例）。但是下修或并不是一個獨立有效的工具，下修后博弈促轉(zhuǎn)股仍需審慎。在本次復盤討論的2010年以來摘牌的公募可轉(zhuǎn)債（不含藍盾、搜特）范圍內(nèi)，到期贖回在歷史上并未實質(zhì)觸發(fā)轉(zhuǎn)債的信用風險，但從賬面現(xiàn)金覆蓋率角度看，當前在市臨期轉(zhuǎn)債風險或高于歷史，不過我們建議信用風險還需“一券一議”。
　　后市，可重點關(guān)注：
　　1）主題投資或仍是當前主線之一。如華為產(chǎn)業(yè)鏈、減肥藥、國產(chǎn)替代、新型工業(yè)化、AI、智能機器人等主題性投資機會Q4依然值得持續(xù)關(guān)注。建議關(guān)注，春23轉(zhuǎn)債、強力轉(zhuǎn)債、華懋轉(zhuǎn)債、韋爾轉(zhuǎn)債、美諾轉(zhuǎn)債。2）穩(wěn)增長政策利好、經(jīng)濟周期相關(guān)性較強的板塊。建議關(guān)注，潔美轉(zhuǎn)債、特紙轉(zhuǎn)債、英力轉(zhuǎn)債、會通轉(zhuǎn)債。3）超跌后估值低位、景氣度反轉(zhuǎn)的板塊。建議關(guān)注，漱玉轉(zhuǎn)債、永02轉(zhuǎn)債。4）價格回調(diào)后性價比提升、盈利預期向好或邊際改善的方向。建議關(guān)注，新23轉(zhuǎn)債、藍曉轉(zhuǎn)02、新化轉(zhuǎn)債、興森轉(zhuǎn)債。5）海內(nèi)外庫存周期共振+外貿(mào)數(shù)據(jù)回暖+人民幣匯率承壓，利好出口鏈條。建議關(guān)注，耐普轉(zhuǎn)債。6）全球地緣政治格局動蕩的背景下可關(guān)注貴金屬板塊，建議關(guān)注，恒邦轉(zhuǎn)債。7）優(yōu)質(zhì)新券、次新券，建議關(guān)注，運機轉(zhuǎn)債。
　　風險提示：
　　正股波動較大、轉(zhuǎn)債估值壓縮、正股業(yè)績增長不及預期、外圍市場波動等。