>> 國泰君安期貨-集運(yùn)指數(shù)(歐線)：趨勢(shì)下行壓力不變，關(guān)注上游挺價(jià)效果-231107
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃柳楠 |
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【宏觀及行業(yè)新聞】
1.以軍發(fā)言人：在提前通知的情況下連續(xù)兩天在加沙北部部分地區(qū)停止了數(shù)小時(shí)的射擊，并呼吁巴勒斯坦人撤離。以色列正在逼近哈馬斯在加沙的位置，希望戰(zhàn)斗能夠局限在北部地區(qū)。
2.法國10月服務(wù)業(yè)PMI終值45.2，預(yù)期46.1，前值46.1。德國10月服務(wù)業(yè)PMI終值48.2，預(yù)期48，前值48。
3.歐元區(qū)10月服務(wù)業(yè)PMI終值錄得47.8，為32個(gè)月來新低；歐元區(qū)10月綜合PMI終值錄得46.5，為35個(gè)月來新低。
4.歐洲央行管委霍爾茨曼：如果需要的話，歐洲央行必須準(zhǔn)備再次加息。
5.11月6日，上海出口集裝箱結(jié)算運(yùn)價(jià)指數(shù)歐洲航線（基本港）為653.73點(diǎn)，較上期上漲7.7%；上海出口集裝箱結(jié)算運(yùn)價(jià)指數(shù)美西航線（基本港）為1120.03點(diǎn)，較上期下降2.7%。
6.11月2日，赫伯羅特宣布上調(diào)遠(yuǎn)東-北歐和地中海航線的FAK至1,050/1,750美元，計(jì)劃于2023年12月1日起生效。
7. Ocean Network Express(“ONE”)近日在其官網(wǎng)上宣布已獲得所有必要的監(jiān)管批準(zhǔn)，并完成收購TraPac LLC和Yusen Terminals LLC各51%的股權(quán)，以及鹿特丹世界門戶（RWG）20%的股權(quán)。
8.近日，馬士基正式宣布將對(duì)旗下第一艘船隊(duì)進(jìn)行改造以使得其能夠使用甲醇燃料。目前，馬士基在跟多方合作要對(duì)旗下的一部分船舶進(jìn)行主機(jī)改造以適應(yīng)對(duì)未來低速航行的需求，以及對(duì)一部分船舶的綁扎橋進(jìn)行改造，以便于能夠裝載更多的集裝箱。
【趨勢(shì)強(qiáng)度】
集運(yùn)指數(shù)（歐線）趨勢(shì)強(qiáng)度：-1
注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
昨日，集運(yùn)指數(shù)期貨漲跌互現(xiàn)，主力合約收盤于763.4點(diǎn)，下跌0.24%，增倉1,854手，次主力合約收盤于788.2點(diǎn)，上漲0.54%。周一盤后發(fā)布的SCFIS歐線環(huán)比上漲7.7%，漲幅低于預(yù)期，遠(yuǎn)不及10月27日SCFI歐線32%的漲幅。主要原因在于SCFIS統(tǒng)計(jì)的是訂艙結(jié)算價(jià)格，SCFI統(tǒng)計(jì)的是訂艙報(bào)價(jià)，在班輪公司實(shí)施漲價(jià)計(jì)劃的背景下，真實(shí)的結(jié)算價(jià)格相比報(bào)價(jià)偏低，導(dǎo)致兩個(gè)指數(shù)漲幅出現(xiàn)較大差異?；久鎭砜?，訂艙需求未有明顯起色，供應(yīng)壓力持續(xù)。在需求一側(cè)，雖然每年的11月份起，出口箱量會(huì)隨著中國春節(jié)前的備貨潮而出現(xiàn)環(huán)比擴(kuò)張，但歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)持續(xù)萎縮背景下進(jìn)口需求擴(kuò)張有限，部分業(yè)內(nèi)人士表示春節(jié)前的訂艙需求潮已基本結(jié)束。供應(yīng)方面，第45周（11/6-11/12）至第49周（12/4–12/10）班輪公司在遠(yuǎn)東-北歐和地中海航線取消的航行次數(shù)為20次（前值32次），運(yùn)力收縮力度有下滑趨勢(shì)；此外，新增運(yùn)力壓力仍然存在，10月共交付3艘17,000+集裝箱船，預(yù)計(jì)到年底還有3艘17,000+大船將交付。目前來看，有效運(yùn)力仍有邊際上升趨勢(shì)，而訂艙需求暫無顯著增量。近日達(dá)飛輪船、赫伯羅特兩家班輪公司宣布了12月歐線新一輪漲價(jià)計(jì)劃（達(dá)飛輪船F(xiàn)AK 1,000/1,800美元，赫伯羅特FAK 1,050/1,750美元），考慮到基本面偏弱的格局，預(yù)計(jì)EC或難有反彈，中長期角度下我們對(duì)EC震蕩下行判斷不變，04合約或考驗(yàn)400點(diǎn)，核心邏輯如下：第一，運(yùn)力投放的確定性。2023年，集運(yùn)市場(chǎng)新增運(yùn)力投放增幅約7.8%，2024年為10.1%，投放幅度約為近10年新高；第二，出口需求難以改善的確定性。從美歐庫存周期看，未來半年或仍處于去庫周期（尾聲），運(yùn)輸需求端難以改善；第三，04合約淡季屬性的確定性。即便出現(xiàn)需求反轉(zhuǎn)，出現(xiàn)在06或者08合約概率相對(duì)更大，在1-3月份運(yùn)價(jià)大概率出現(xiàn)震蕩下行的態(tài)勢(shì)；第四，下行空間的確定性。2016年，歐線價(jià)格曾跌至近200美元/TEU的低位，對(duì)應(yīng)約250-300點(diǎn)的SCFIS指數(shù)，遠(yuǎn)低于當(dāng)前點(diǎn)位。而未來一年的運(yùn)力過剩幅度大概率超過2016年?；谝陨纤狞c(diǎn)，我們對(duì)EC維持趨勢(shì)偏空判斷。
整體來看，短期部分班輪公司仍嘗試在拉漲價(jià)格，未來兩周公布的SCFIS指數(shù)或出現(xiàn)一定上漲，但我們認(rèn)為理論上近期SCFIS指數(shù)的走勢(shì)與04合約并無產(chǎn)業(yè)邏輯，也難改中期供需面過剩格局。即便即期價(jià)格短線上漲也不宜過度解讀，EC近期對(duì)于即期市場(chǎng)運(yùn)價(jià)上漲的計(jì)價(jià)程度也仍需觀察。此外，備受市場(chǎng)關(guān)注的中美貿(mào)易關(guān)系短期的變化對(duì)出口周期的邊際影響也微乎其微。當(dāng)然，由于品種上市初期，市場(chǎng)對(duì)于短期和長期矛盾交易節(jié)奏的分歧可能存在，并影響04合約的價(jià)格波動(dòng)路徑，建議投資者關(guān)注此類風(fēng)險(xiǎn)。
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