>> 德邦證券-思特威-W(688213)國產(chǎn)安防CIS龍頭，機器視覺&車載&消費電子協(xié)同發(fā)展-231106
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
大?。?/td>
| 4187KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
陳海進(jìn),陳蓉芳 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
國內(nèi)安防CIS龍頭企業(yè)，多領(lǐng)域橫向拓展。公司主要產(chǎn)品為高性能CIS芯片，在安防監(jiān)控、機器視覺、智能車載電子等眾多高科技應(yīng)用領(lǐng)域皆有布局。股權(quán)方面，公司除獲國家集成電路基金、哈勃創(chuàng)新等產(chǎn)投公司投資之外，上下游客戶如三星、海力士、小米、?？档冉杂型顿Y，體現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈對公司的認(rèn)可。營收方面，公司2022年營收為24.83億元，同比下降7.67%，2023前三季度營收為17.73億元，同比增長7.16%。歸母凈利潤方面，公司2022年歸母凈利潤為-0.83億元，2023前三季度公司歸母凈利潤為-0.65億元。截至2023H1，在公司主營智慧安防業(yè)務(wù)受行業(yè)景氣度不振，營收同比下滑16.41%的情況下，公司在汽車電子，消費電子領(lǐng)域營收分別同比增加63.08%和89.15%。
CIS應(yīng)用趨勢與市場競爭分析。1）安防：高分辨率已經(jīng)成為高端安防CIS產(chǎn)品的發(fā)展趨勢，安防視頻監(jiān)控系統(tǒng)復(fù)雜度的逐步提高也對CIS提出更高要求。在市場競爭方面，國內(nèi)企業(yè)在銷售額與出貨量上均存在優(yōu)勢，但產(chǎn)品亟需向高端化轉(zhuǎn)型。2）機器視覺：機器視覺能賦予機器“看”和“認(rèn)知”的能力，全局快門技術(shù)具有廣闊的應(yīng)用前景。在市場競爭方面，機器視覺CIS市場快速擴張中，國內(nèi)廠商思特威與豪威（韋爾）全球市占率加總超70%；3）智能手機：智能手機單機配備攝像頭數(shù)量增長趨緩，部分高端機型CIS像素存在提升空間。在市場競爭方面，受需求影響，手機CIS市場規(guī)模持續(xù)承壓，索尼、三星占據(jù)主要市場份額，國內(nèi)廠商亟需突破；4）汽車電子：汽車智能化轉(zhuǎn)型深入，ADAS、城市NOA等智能駕駛功能滲透推動車載CIS量價齊升。市場競爭方面，車載CIS市場規(guī)模不斷提升中，安森美與韋爾目前占據(jù)主要市場份額但仍需面對其他廠商如索尼、三星等的挑戰(zhàn)。
以技術(shù)為護(hù)城河，多領(lǐng)域協(xié)同發(fā)展。公司核心團(tuán)隊技術(shù)背景深厚，在美光、Aptina、豪威等全球知名企業(yè)具有任職經(jīng)歷。在安防領(lǐng)域，公司2020年出貨量為世界第一（根據(jù)Frost & Sullivan口徑），在技術(shù)上儲備了SFCPixel專利技術(shù)、近紅外感度NIR+技術(shù)等核心技術(shù)，客戶包括大華股份、?？低?、螢石網(wǎng)絡(luò)等國內(nèi)外知名企業(yè)；在機器視覺領(lǐng)域，公司是國內(nèi)最早研發(fā)GS系列CIS產(chǎn)品的企業(yè)之一，也是全球唯三擁有全局快門CIS大規(guī)模量產(chǎn)能力的企業(yè)之一，公司獨特的BSI產(chǎn)品，配合三維堆棧等技術(shù)，已具備單幀HDR功能和超高的快門效率和感光性能；在智能手機領(lǐng)域，公司運用于安防側(cè)的核心技術(shù)可應(yīng)用于智能手機領(lǐng)域。公司客戶包括三星、小米、聯(lián)想、榮耀等手機主流品牌客戶，而高端旗艦5000萬像素系列產(chǎn)品也已開始與相關(guān)品牌廠商展開合作；在汽車電子領(lǐng)域，公司已經(jīng)建立起符合功能安全最高等級“ASILD”級別的產(chǎn)品開發(fā)流程體系，成為國內(nèi)少數(shù)能夠提供車規(guī)級CIS解決方案的廠商，已開發(fā)360度全景影像、行車記錄儀、艙內(nèi)監(jiān)控等多款車載CIS產(chǎn)品，與比亞迪、?？灯?、廣汽豐田、嵐圖等主流廠商達(dá)成合作關(guān)系。
投資建議：我們預(yù)計公司2023/2024/2025年歸母凈利潤為0.49/2.42/4.89億元，對應(yīng)PE為446/90/45倍?？紤]到公司在安防CIS領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，以及在拓展汽車電子、消費電子領(lǐng)域時所取得的積極進(jìn)展，給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇未達(dá)預(yù)期風(fēng)險；技術(shù)迭代風(fēng)險；競爭加劇風(fēng)險
|
|
