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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　前三季度EPC業(yè)務(wù)收縮營收同比降19%，毛利率提升2.01pct，凈利率提升2.07pct，減值損失降64%。公司積極探索和推進(jìn)設(shè)計(jì)+AI的覆蓋范圍和應(yīng)用深度。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持。前三季度調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)等致業(yè)績低于預(yù)期，但公司盈利能力顯著提升，維持預(yù)測(cè)2023-2025年EPS 0.83/1.00/1.18元增45/20/18%。大盤相關(guān)板塊估值下修，給予公司2023年24倍PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至20.1元。
　　前三季度凈利降4%低于預(yù)期，營業(yè)收入降19%。(1)前三季度營收10.5億元同比降19%，主要系EPC業(yè)務(wù)收入大幅減少所致，Q1-3降32/7/20%，歸母凈利1.4億元降4%，Q1-3增209/-7/-11%，扣非凈利1.0億元降10%。(2)前三季度毛利率31.95%(+2.01pct)主要由于改善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、加大科技應(yīng)用推廣提升人效，費(fèi)用率16.83%(+0.79pct)，凈利率13.19% (+2.07pct)。
　　前三季度經(jīng)營現(xiàn)金流同比少流出，減值損失同比降64%。(1)前三季度經(jīng)營凈現(xiàn)金流-0.3億元(上年同期-0.9億元)主要系銷售回款、代收代付款增加以及控制各類成本支出所致，Q1-3為0.8/-0.9/-0.2億元(上年同期-1.5/-0.2/0.9億元)；Q3收現(xiàn)比87% (上年同期112%)，付現(xiàn)比31%(上年同期48%)　(2)三季度末應(yīng)收賬款6.2億元較上年末增3%，前三季度減值-0.09億元(上年同期-0.25億元)，主要系部分單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的客戶款項(xiàng)收回所致。
　　積極參與國產(chǎn)BIM軟件研發(fā)，推進(jìn)科技成果商業(yè)化應(yīng)用。(1)公司持續(xù)研發(fā)華陽速建平臺(tái)、積極打造iBIM平臺(tái)、積極參與國產(chǎn)BIM軟件研發(fā)、積極探索和推進(jìn)設(shè)計(jì)+AI的覆蓋范圍和應(yīng)用深度。(2)今年以來公司科技板塊逐步從投資中心轉(zhuǎn)為利潤中心，積極推進(jìn)科技成果的商業(yè)化應(yīng)用。(3)股權(quán)激勵(lì)要求以2020年為基準(zhǔn)2023-2025年扣非凈利增速不低于59/78/99%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策超預(yù)期緊縮，基建投資低于預(yù)期等。