>> 國信證券-光峰科技(688007)深度報告系列二：手握半導(dǎo)體激光核心技術(shù)，車載業(yè)務(wù)打造新增長極-231106
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
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| 1295KB |
| 格式： |
pdf 共52頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳偉奇,王兆康,鄒會陽 |
| 下載權(quán)限： |
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光峰科技的核心競爭力——首創(chuàng)半導(dǎo)體激光技術(shù)，下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛
光峰科技的高質(zhì)量低成本的激光顯示技術(shù)ALPD？在過去幾年分別在電影、工程商教、家用等領(lǐng)域都證明了技術(shù)的廣泛應(yīng)用性。
當(dāng)前時點，車載顯示同樣是底層技術(shù)的眾多下游應(yīng)用領(lǐng)域之一，公司激光半導(dǎo)體技術(shù)能力具備且提前布局，作為核心零部件供應(yīng)商的定位依然清晰。
光峰科技的變與不變——變的是業(yè)務(wù)重心向車載轉(zhuǎn)移，不變的是核心技術(shù)優(yōu)勢和發(fā)展策略
當(dāng)前業(yè)務(wù)重心向車載核心零部件轉(zhuǎn)移，依然是圍繞自身核心優(yōu)勢。
回顧過往的電影、商用等高份額業(yè)務(wù)的發(fā)展歷程，均為技術(shù)儲備充沛的同時，與行業(yè)優(yōu)質(zhì)頭部客戶合作進(jìn)而擴(kuò)大份額、穩(wěn)定優(yōu)勢。而當(dāng)前車載業(yè)務(wù)的發(fā)展脈絡(luò)同樣如此，因此同樣有望復(fù)制在其他領(lǐng)域的過往成功經(jīng)驗。
車載業(yè)務(wù)的空間和競爭——千億空間，光峰對比汽零和顯示企業(yè)擁有差異化的先發(fā)優(yōu)勢
智能座艙、智能車燈和AR-HUD的預(yù)計合計市場空間超千億，隨著成本優(yōu)化和技術(shù)提升，已逐步從“可選”向“必選”的屬性轉(zhuǎn)向；
圍繞產(chǎn)品技術(shù)、客戶這兩大最重要的壁壘來討論，光峰的技術(shù)優(yōu)勢貼合了車載零部件對安全、體積和性價比的要求。同時光峰對比汽零企業(yè)，具備顯示技術(shù)優(yōu)勢，而對比顯示企業(yè)則先發(fā)卡位了客戶、產(chǎn)業(yè)鏈等優(yōu)勢。
投資建議：維持“買入”評級
作為行業(yè)內(nèi)技術(shù)創(chuàng)新引領(lǐng)者，公司有望享受行業(yè)高速成長的紅利。預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤1.6/2.4/4.0億元（前值為1.6/3.2/4.8億元），同比增長29.6%/54.8%/66.0%，2023-2025年復(fù)合增速60%，對應(yīng)PE為86/56/33倍。
綜合絕對估值和分部相對估值，我們給予公司合理市值區(qū)間107-128億，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：車載業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；商用類業(yè)務(wù)份額提升不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；激光投影需求不及預(yù)期
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