>> 長江證券-東方鐵塔(002545)量升彌補價降，回款情況好轉(zhuǎn)-231107
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
大小： |
516KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬太,范超,張弛 |
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事件描述
公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入27.03億元，同比減少1.70%；歸屬凈利潤5.08億元，同比減少28.82%；扣非后歸屬凈利潤5.08億元，同比減少28.87%。單三季度營業(yè)收入10.25億元，同比增長25.60%；歸屬凈利潤1.46億元，同比減少36.37%；扣非后歸屬凈利潤1.52億元，同比減少31.77%。
事件評論
鉀肥價格回落拖累毛利率，三季度期間費用率大幅好轉(zhuǎn)。公司前三季度綜合毛利率29.99%，同比下降10.29pct，單三季度來看，公司綜合毛利率25.01%，同比下降17.36pct；費用率方面，公司前三季度期間費用率5.51%，同比下降0.54pct，其中，銷售、管理、研發(fā)和財務(wù)費用率分別同比變動0.15、0.35、0.30、-1.34pct至0.81%、3.23%、1.75%和-0.28%，單三季度期間費用率4.21%，同比下降3.20pct，其中，銷售、管理、研發(fā)和財務(wù)費用率分別同比變動0.16、-0.53、-0.37、-2.47pct至0.87%、2.89%、1.54%和1.09%。其中，財務(wù)費率同比大幅好轉(zhuǎn)主要來自于美元升值以及存款利息增長所致。綜合來看，公司前三季度歸屬凈利率18.80%，同比下降7.16pct，扣非后歸屬凈利率18.79%，同比下降6.46pct；單三季度歸屬凈利率14.22%，同比下降13.85pct，扣非后歸屬凈利率14.82%，同比下降12.46pct。
公司銷售商品收到的現(xiàn)金比例大幅提升，前三季度收現(xiàn)比、現(xiàn)金流顯著好轉(zhuǎn)。公司前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流入13.91億元，同比多流入7.58億元，收現(xiàn)比111.07%，同比提升11.41pct；單三季度來看，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流入7.64億元，同比多流入6.07億元，收現(xiàn)比110.37%，同比提升7.40pct，公司銷售商品收到的現(xiàn)金與票據(jù)比例同比大幅提升；同時，公司資產(chǎn)負債率同比下降1.85pct至34.21%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加3.93至54.71天。
三季度鉀肥量增部分抵消價格下滑，鐵塔業(yè)務(wù)三季度穩(wěn)增長助力公司業(yè)績趨穩(wěn)。國內(nèi)疫情后物流成本恢復(fù)正常，鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)快速復(fù)蘇，同時三季度為公司鋼結(jié)構(gòu)、鐵塔業(yè)務(wù)傳統(tǒng)結(jié)算高峰，助長公司三季度業(yè)績趨穩(wěn)。鉀肥板塊，三季度鉀肥價格承壓，東南亞標(biāo)準(zhǔn)氯化鉀三季度平均價格338美元/噸，同比下滑61.80pct，環(huán)比下滑30.47pct，公司4月投產(chǎn)新50萬噸氯化鉀產(chǎn)能后，產(chǎn)能已達100萬噸，有效對沖了部分價格下降的負面影響。
繼續(xù)看好公司成長性，維持“買入”評級。遠景來看，公司鐵塔業(yè)務(wù)依托國網(wǎng)、南網(wǎng)等優(yōu)質(zhì)客戶，將繼續(xù)成為公司業(yè)績壓艙石。另一方面，全球鉀肥格局供需錯配，俄羅斯、白俄羅斯、加拿大、死海合計產(chǎn)儲量接近全球3/4。歐美制裁俄羅斯以及俄烏沖突導(dǎo)致供應(yīng)鏈緊張，共同帶動2022年鉀肥價格高漲。受益價格上漲，公司22年50萬噸鉀肥毛利占比約92%，23年4月投產(chǎn)新50萬噸氯化鉀產(chǎn)能后，公司已徹底從過往鐵塔+鉀肥驅(qū)動轉(zhuǎn)為資源端一枝獨秀，充分受益俄烏長期沖突與制裁格局，同時公司8000噸溴化鈉項目亦在穩(wěn)步推進，未來資源端成長性可期，維持“買入評級。
風(fēng)險提示
1、鉀肥價格不及預(yù)期；2、鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)競爭進一步加?。?、探轉(zhuǎn)采進度不及預(yù)期；4、海運價格波動影響公司資源端產(chǎn)品銷售成本。
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